Стр. 5
Страницы:
Стр.1 |
Стр.2 |
Стр.3 |
Стр.4 |
Стр.5
инвестиции.
Следует обратить внимание: для целей анализа признаются лишь
действительные изменения в денежном потоке, т.е. изменения
соотношения денежных поступлений и денежных отчислений, а не просто
операции, отражаемые в бухгалтерских документах, как
перераспределение затрат в соответствии с правилами бухгалтерского
учета и не имеющие денежного характера.
Необходимо учитывать: определенная сумма средств предполагается
для инвестирования в настоящий момент при условии, что результатом
будет приток денежных поступлений в последующие годы. Появляются два
отнюдь не одинаковых типа величин денежных средств.
Во-первых, имеются средства, идущие на инвестиции в полном
объеме в начале осуществления проекта.
Момент вложения этих средств в аналитических целях называется
нулевым моментом времени.
Во-вторых, имеется ожидаемый поток денежных поступлений на
протяжении нескольких лет в будущем как результат этих инвестиций.
Эти два вида величин не могут сравниваться непосредственно, так
как возникают они в разные моменты времени. Для корректного
сравнения необходимо сведение этих двух сумм к эквивалентным
величинам, рассчитанным на один и тот же момент времени, а именно -
нулевой. Величина предполагаемых начальных инвестиций не
корректируется, так как она выражена в стоимости нулевого момента
времени, или текущей стоимости, если инвестирование происходит
единожды в начале реализации проекта. Стоимость же средств,
инвестированных в течение периода осуществления проекта, должна быть
приведена к нулевому моменту времени.
Поток денежных поступлений сводится к их текущей стоимости,
чтобы сравнить с величиной вкладываемых средств. Для этого суммы
денежных поступлений каждого года умножаются на коэффициент
дисконтирования при соответствующем уровне доходности (ставке
дисконтирования).
Следующий этап - определение чистой текущей стоимости (NPV),
внутренней нормы рентабельности (IRR) и срока окупаемости.
Предложенный вариант считается приемлемым, если NPV неотрицательна,
IRR больше или равна ожидаемому уровню доходности, а срок
окупаемости составляет не менее срока предоставления заемных
средств.
Основная задача финансового планирования состоит в том, чтобы
представить предполагаемую производственно-хозяйственную
деятельность предприятия и необходимые для ее реализации
управленческие решения в производственно-хозяйственных или
финансово-экономических расчетных величинах и проанализировать, как
эти решения повлияют на доходы и расходы предприятия.
Финансовое планирование или планирование платежей имеет дело
со всеми потоками платежей. Оно необходимо для того, чтобы
формировать все приходящие и уходящие потоки платежей внутри
предприятия и между предприятием и внешней средой с учетом состояния
платежных средств за один или несколько периодов. Потоки платежей и
запасы платежных средств для финансового планирования нужно
определять по виду, величине и моменту времени их наступления исходя
из предполагаемой деятельности предприятия в планируемом периоде.
Это позволяет заранее иметь информацию об ожидаемых процессах
платежей.
Финансовое планирование служит в первую очередь для сохранения
финансового равновесия предприятия, а с другой стороны препятствует
накоплению излишних ликвидных средств. Поскольку устанавливать
неплатежеспособность ex-post слишком поздно, гораздо большее
значение придается прогнозам ликвидности и финансовому планированию
на предприятии. Это необходимо для того, чтобы своевременно
предоставлять необходимые финансовые средства для реализации как
долгосрочных, так и краткосрочных решений.
В долгосрочном плане необходимо заботиться о сохранении
структурного финансового равновесия в форме согласования потребности
капитала (инвестиции) и покрытия этой потребности (финансирование).
Это структурное финансовое равновесие, которое можно соблюдать с
помощью правил финансирования. В краткосрочном периоде финансовое
равновесие достигается через текущее согласование
поступлений/доходов и расходов и тем самым гарантируется ситуативная
ликвидность. С помощью финансового планирования можно также
контролировать ситуацию с платежами (избыток или дефицит платежных
средств) и обеспечивать необходимую величину ликвидных резервов.
Финансовое планирование должно охватывать все
финансово-экономические и производственно-хозяйственные процессы, а
следовательно, и все платежи внутри предприятия и связывающие его с
внешней средой, а именно:
- планирование доходов и затрат;
- планирование потока денежных средств;
- планирование баланса (инвестиций и источников
финансирования).
Выполнить эффективно эту задачу можно только в рамках
одновременного планирования, т.е. с учетом всех платежей,
возникающих в ходе планирования производственной программы, и
потенциала предприятия.
Иначе говоря, финансовое планирование представляет собой
финансовое обеспечение хозяйственной деятельности предприятия и
образует основу для принятия финансовых решений. Поэтому финансовое
планирование является сердцевиной планирования на предприятии. Кроме
того, взаимосвязь планирования финансовых процессов на предприятии
вытекает из взаимосвязей инвестиций и финансирования. Поэтому и
финансовое планирование на предприятии должно быть общим,
охватывающим все отделы и сферы его деятельности.
Количественное формирование процессов на предприятии связано с
финансовым хозяйством, задача которого - обеспечить определенный
фонд капитала для реализации всех решений.
Производственно-хозяйственные процессы и их изменения сопровождаются
связыванием капитала и его высвобождением, т.е. процессами
инвестирования и финансирования. Связанные с ними движения
финансовых средств должны быть отражены в финансовом плане.
Финансовое планирование выполняет функцию учета и переработки
финансовых последствий всех принятых при планировании производства
решений. Процесс финансового планирования начинается с получения
информации из планов производства и данных аналитического учета.
Затем эта информация анализируется и преобразуется в финансовую
информацию.
Наконец, с помощью прогнозирования поступлений и выплат через
соответствующие мероприятия необходимо прийти к выравниванию
платежей.
Финансовое планирование должно быть дополнено финансовым
контролем, который представляет собой систематическое, регулярное
сравнение запланированных и реализованных (фактических) платежей и
запасов платежных средств. Только через финансовый контроль можно
определить эффективность финансового планирования.
41. Прогноз финансовых результатов (пункт 7.1) представляет
собой соотношение доходов, получаемых в процессе производственной и
иной деятельности предприятия в течение определенного периода
времени, с затратами, понесенными в этот же период времени. Он
необходим для оценки эффективности текущей деятельности, резервов
увеличения собственных средств предприятия. Для его заполнения
используются данные предыдущих разделов плана предприятия:
1) выручка от реализации продукции определяется на основе
прогнозных объемов продаж по годам и прогнозных цен на единицу
продукции;
2) прогнозирование объемов продаж учитывает результат
маркетинговых исследований - рассматриваются ожидаемый ежегодный
прирост производства продукции, а также возможности предприятия,
т.е. производственные мощности. Оценка прироста производства
продукции должна исходить из анализа перспектив развития отрасли и
ретроспективных тенденций развития предприятия;
3) оценка ежегодного роста цен на продукцию предприятия
основывается на макроэкономических и отраслевых исследованиях, а
также на данных о росте цен в прошлые годы (для прогнозных расчетов
используются данные Минстата).
42. При планировании движения денежных средств (п.7.2) следует
исходить из того, что понятия "доходы" и затраты", используемые при
составлении отчета о прибыли, не отражают напрямую действительного
движения денежных средств: весь объем производимой продукции в
течение интервала планирования не реализуется в том же интервале
времени, а затраты на реализованную продукцию не всегда относятся к
тому же временному периоду. Учет этих факторов производится путем
определения потребности в оборотном капитале, в состав которого
включаются статьи "незавершенное производство", "готовая продукция"
и др.
Кроме того, в отчете о прибыли нет информации, кроме
производственно-хозяйственной, о других направлениях деятельности
предприятия - инвестиционной и финансовой.
Данные таблицы 7.2 позволяют охарактеризовать операции,
связанные с образованием источников финансовых ресурсов и
использованием этих ресурсов.
В качестве источников финансирования рассматриваются:
1) уставный капитал, если предполагается увеличение уставного
капитала в течение периода реализации проекта (n лет);
2) привлеченные средства, если предполагается использование
долгосрочных кредитов и займов, краткосрочных кредитов и займов (за
исключением средств государственной финансовой поддержки);
3) прочие источники финансирования, например, текущие
(краткосрочные) пассивы, такие как задолженность по оплате труда, по
имущественному и личному страхованию, по расчетам с бюджетом и т.д.
43. Агрегированный прогнозный баланс (п.7.3) по форме - это
традиционный бухгалтерский баланс, который применяется в прогнозной
(проектной) практике в целях удобства анализа, а также в силу
отсутствия необходимости и возможности большой степени подробности.
Такой баланс называется также "аналитическим" или "синтетическим".
Назначение данной формы заключается в планировании изменений
структуры имущества (активов) и источников его финансирования
(пассивов).
Предметом планирования являются изменения запасов в балансе,
вызванные соответствующими необходимыми для процесса производства
расходами и приходом средств, или затратами и доходами.
При планировании баланса следует обратить внимание на
обеспеченность оборотными средствами.
Текущие пассивы соответствуют краткосрочным пассивам или
обязательствам. В состав текущих пассивов должны входить
краткосрочные кредиты и займы.
С точки зрения планирования проекта целесообразно рассмотреть
возможность "нормирования" некоторых статей текущих активов и
пассивов. То есть, возможность их расчета исходя из установленного
периода оборота или коэффициента оборачиваемости. К таким статьям
текущих активов могут быть отнесены статьи "производственные
запасы", "незавершенное производство", "готовая продукция",
"товары", "товары отгруженные", "дебиторская задолженность"; а
текущих пассивов - "счета к оплате", "авансы".
Разность между "нормированными" текущими активами и текущими
пассивами представляет собой минимальную потребность в оборотных
средствах, определяемую условиями проекта и установленными
нормативами оборачиваемости.
Статья "денежные средства" текущих активов в прогнозном балансе
заполняется из стр.9 п.7.2 "движение денежных средств".
44. В пункте 7.4 при оценке эффективности вложений в
действующее предприятие следует учитывать, что получаемые денежные
потоки могут быть результатом функционирования не только
инвестируемых в нулевой момент средств (в том числе и выделенных
средств государственной финансовой поддержки), но и всех ранее
вложенных инвестиционных ресурсов, величина которых определяется по
балансу предприятия на последнюю отчетную дату.
45. Пункт 7.4.1 содержит расчет точки безубыточности (порога
рентабельности).
Точка безубыточности (порог рентабельности) - это такая выручка
от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще
не имеет и прибылей, т.е. результата от реализации после возмещения
переменных затрат в точности хватает на покрытие постоянных затрат,
но прибыль равна нулю. Определяется следующим образом:
Условно-постоянные затраты
Точка безубыточности = --------------------------
Выручка от реализации -
Условно-переменные затраты
Условно-переменные затраты - затраты, объем которых изменяется
в зависимости от объема производства (сырье, материалы, заработная
плата рабочих).
Условно-постоянные затраты такой прямой зависимости не имеют и
включают затраты на организацию производства и управления
(менеджмент), амортизацию.
46. В пункте 7.4.2 на основе агрегированной формы прогнозного
баланса рассчитываются коэффициенты текущей ликвидности,
обеспеченности собственными средствами, восстановления
платежеспособности.
Коэффициенты рассчитываются по Методическим указаниям по оценке
финансового состояния и определения критериев неплатежеспособности
субъектов хозяйствования, утвержденным Минфином, Минэкономики и
Мингоскомимуществом Республики Беларусь (регистрационный номер
795/12 от 21 марта 1995 г.) и анализируются с целью установления
соответствия их нормативным значениям, утвержденным этими
методическими указаниями.
Данная таблица может быть использована в целях контроля за
изменениями показателей за период, соответствующий сроку
предоставления государственной финансовой поддержки.
47. В пункте 7.4.3 производится оценка эффективности
мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия на основе
методов дисконтирования.
Дисконтированием называется процесс приведения (корректировки)
будущей стоимости денег к их текущей приведенной стоимости. Процесс,
обратный дисконтированию, а именно определение будущей стоимости,
есть начисление сложных процентов на первоначально инвестированную
стоимость.
Ставка дисконта (сравнения) - это норма прибыли, которую
инвесторы обычно получают от инвестиций аналогичного содержания и
степени риска. Это требуемый инвестором уровень доходности
инвестиций. В качестве такой ставки может быть использована ставка
рефинансирования Национального банка Республики Беларусь.
Текущая (настоящая, дисконтированная, приведенная) стоимость -
величина денежных средств в нулевой момент времени, т.е. в момент
инвестирования.
Чистая текущая стоимость (NPV) - это разница (сальдо) между
будущими поступлениями и инвестиционными затратами, приведенными в
эквивалентные условия, т.е. это разность между приведенными
стоимостями поступлений и отчислений денежных средств. NPV
показывает, достигнут ли инвестиции желаемого уровня отдачи:
- положительное значение NPV показывает, что денежные
поступления превышают сумму вложенных средств, обеспечивают
получение прибыли выше требуемого уровня доходности;
- отрицательное значение NPV показывает, что проект не
обеспечивает получения ожидаемого уровня доходности.
Внутренняя норма рентабельности (внутренний предельный уровень
доходности - IRR) - специальная ставка дисконта, при которой суммы
поступлений и отчислений денежных средств дают нулевую чистую
текущую приведенную стоимость, т.е. приведенная стоимость денежных
поступлений равна приведенной стоимости отчислений денежных средств.
Дисконтный срок окупаемости - количество лет, необходимых для
возмещения первоначальных затрат с учетом дисконтирования, т.е.
определяется момент времени, когда дисконтированные денежные потоки
доходов будут равны дисконтированным денежным потокам затрат.
Ликвидационная (остаточная) стоимость - стоимость всех
постоянных активов и оборотных средств (запасы, незавершенное
производство, готовая продукция, счета к получению за вычетом
краткосрочных обязательств), которые аккумулируются в неденежной
форме и потенциально способны приносить прибыль.
При определении ликвидационной стоимости предполагается, что
все имущество может быть реализовано по ценам не ниже цены
приобретения за вычетом начисленного износа. Часто момент расчета
ликвидационной стоимости значительно отдален от начала
инвестирования и ее значение может быть не существенно. Однако если
она представляет собой значительную сумму, ее дисконтированное
значение обязательно должно прибавляться к текущей стоимости.
В этом случае остаточная (ликвидационная) стоимость должна быть
дисконтирована с коэффициентом дисконтирования (коэффициентом
текущей стоимости), рассчитанным для конца года в отличие от
денежных потоков планируемого периода, которые дисконтируются с
коэффициентом дисконтирования для середины года.
Коэффициент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости)
рассчитывается:
для конца года:
1
коэффициент дисконтирования = --------
(1+r)**n
для середины года:
1
коэффициент дисконтирования = --------------
(1+r)**(n-0,5)
где n - число лет, r - выбранная ставка дисконта (сравнения),
соответствующая интервалу планирования.
Денежные средства планируемого периода поступают в течение
всего года, поэтому применять для дисконтирования денежных потоков
планируемого периода коэффициент текущей стоимости для конца года
некорректно, используется коэффициент дисконтирования для середины
года.
Текущая стоимость чистого потока денежных средств по годам
определяется путем умножения величин чистого денежного потока
каждого года на рассчитанный коэффициент текущей стоимости для
середины года (стр.1 х стр.3 таблицы п.7.4.3).
Чистая текущая (дисконтированная) стоимость (NPV) определяется
как сумма текущих стоимостей чистого потока денежных средств
планируемого периода и текущей (дисконтированной) ликвидационной
стоимости. При неотрицательном значении чистой текущей
(дисконтированной) стоимости может быть принято решение по оказанию
государственной финансовой поддержки предприятию в случае недостатка
у него собственных средств.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) также характеризует
целесообразность вложения средств (в том числе и средств
государственной финансовой поддержки) в данный проект:
- если IRR превышает или равен требуемому уровню доходности
(ставке дисконта - r), проект финансового оздоровления может быть
принят к рассмотрению.
Расчет коэффициента внутренней нормы прибыли осуществляется
либо методом подбора при различных ставках дисконта путем
приближения величины чистой приведенной стоимости к нулю, либо на
финансовом калькуляторе при использовании модели cash flow.
Электронные таблицы, например, Excel for Windows также
содержат встроенные финансовые функции, позволяющие рассчитать IRR и
NPV.
Дисконтный (динамический) срок окупаемости определяется как
период времени, по истечении которого сумма текущих
(дисконтированных) стоимостей денежных потоков, представленная
нарастающим итогом, становится неотрицательной величиной, т.е.
дисконтированные денежные потоки доходов равняются дисконтированным
денежным потокам затрат.
48. График погашения кредиторской задолженности (пункт 7.5)
составляется в соответствии с условиями конкретных кредитных
договоров с учетом установленных сроков погашения.
8. Краткие итоговые сведения по плану финансового оздоровления
49. В пункте 8.1 указывается срок реализации плана (в годах;
если возможно, в месяцах).
50. Пункт 8.2 должен содержать как общую сумму необходимых
предприятию финансовых средств, так и требуемую государственную
финансовую помощь.
51. В пункте 8.3 указывается срок погашения государственной
финансовой помощи в месяцах и дата окончательного погашения
государственной финансовой помощи.
52. Пункт 8.4 содержит финансовый результат реализации плана:
погашение просроченной кредиторской задолженности, увеличение
активов предприятия, восстановление платежеспособности предприятия.
53. Пункт 8.5 содержит наименование министерства, ведомства,
через которое будет осуществляться государственное финансирование
санационных мероприятий, а также номер его расчетного счета, МФО,
корреспондентский счет банка, почтовый и юридический адрес.
Страницы:
Стр.1 |
Стр.2 |
Стр.3 |
Стр.4 |
Стр.5
|
