Постановление Межпарламентской Ассамблеи государств - участников Содружества Независимых Государств N 25-7 "О модельных законодательных Положениях для государств - участников СНГ о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг" (Принято в г.Санкт-Петербурге 14.04.2005)

Стр. 2

Страницы: | Стр.1 | Стр.2 | Стр.3 |

Для того чтобы право на представительство действовало должным образом, на представителя необходимо возложить обязанность голосовать строго в соответствии с указаниями акционера. В то же время в законодательство стран СНГ может быть включена норма, разрешающая представителю отступить от указаний акционера, если после выдачи доверенности возникли новые обстоятельства и такое отступление окажется в интересах акционера. Представитель должен как можно скорее уведомить акционера о необходимости отступления от указаний. Представитель должен нести материальную ответственность за необоснованное отступление от указаний, повлекшее за собой убытки для акционера.

5. Представителем акционера на общем собрании акционеров может быть любое дееспособное лицо.

Модельные Положения предусматривают, что в законодательстве государств Содружества (в законах об акционерных обществах или в гражданских кодексах) должно быть указано, кто может стать представителем акционера.

Законодательство некоторых стран запрещает членам органов управления акционерным обществом быть представителями акционера. Как правило, это обосновывается тем, что члены совета директоров и менеджеры могут вынудить акционеров назначить их своими представителями и в результате общее собрание акционеров будет принимать решения, выгодные только руководителям акционерного общества. Однако требования к предложению о назначении представителя, указанные в пункте 3 настоящей статьи, обеспечивают достаточную защиту интересов акционеров.

Статья 20. Сообщение о проведении годового общего собрания акционеров

1. Акционеры должны быть уведомлены о проведении годового общего собрания акционеров не позднее чем за 21 день до собрания, если законом или уставом акционерного общества не установлен более ранний срок. Если в повестку дня собрания включен вопрос о реорганизации акционерного общества, акционеры должны быть уведомлены не позднее чем за 40 дней до собрания.

2. Срок уведомления о проведении конкретного годового собрания акционеров, предусмотренный пунктом 1 настоящей статьи, может быть сокращен или отменен, если все акционеры письменно сообщили совету директоров о своем согласии.

Модельные Положения предусматривают, что в законодательстве стран СНГ должно быть установлено требование о заблаговременном информировании акционеров о проведении общего собрания. Это нужно для того, чтобы акционеры смогли решить, как они проголосуют по каждому вопросу повестки дня, и, при необходимости, предпринять совместные с другими акционерами действия. Предлагается установить, что срок уведомления не может составлять менее 21 дня до проведения годового общего собрания акционеров. Для общего собрания, на котором решается вопрос о реорганизации акционерного общества, требуется более длительный, 40-дневный, срок. Законодательство государств Содружества и (или) устав акционерного общества могут предусматривать и более продолжительный срок.

В то же время в отношении акционерных обществ (особенно с небольшим количеством акционеров) иногда может и не быть необходимости в подобном сроке уведомления. Для сокращения срока, предусмотренного пунктом 1 настоящей статьи, или его отмены необходимо письменное согласие всех акционеров.

3. Сообщение о проведении общего собрания акционеров должно быть опубликовано в официальном печатном органе, размещающем информацию о деятельности хозяйственных обществ, и отправлено акционеру заказным письмом, если в уставе акционерного общества не предусмотрен иной способ уведомления. Уставом могут быть предусмотрены дополнительные способы уведомления.

В качестве общего правила модельные Положения предусматривают, что сообщение о проведении общего собрания акционеров необходимо опубликовать в официальном печатном органе, размещающем информацию о деятельности хозяйственных обществ, а также направить акционеру заказным письмом, если в уставе акционерного общества не установлено иное. Если в стране нет официального печатного органа, публикующего информацию о хозяйственных обществах, можно установить требования относительно определенного минимального тиража печатного издания и его распространения по регионам. В то же время в уставе акционерного общества должно быть указано название печатного издания, публикующего уведомление. Кроме того, устав может предусматривать иной способ уведомления, такой как вручение акционеру лично (например, для акционерных обществ небольшого размера или тех обществ, чьи акционеры являются одновременно сотрудниками) или сообщение по радио или телевидению.

4. Сообщение о проведении общего собрания акционеров должно включать, как минимум, следующие сведения:

а) полное официальное наименование акционерного общества;

б) форма проведения общего собрания акционеров (совместное присутствие или заочное голосование);

в) дата, время и место проведения общего собрания акционеров;

г) повестка дня;

д) проекты формулировок решений, которые должны быть приняты на собрании;

е) дата составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров;

ж) перечень информации и документов, подлежащих предоставлению лицам, которые имеют право на участие в общем собрании акционеров, и порядок ознакомления с этими материалами.

Для обеспечения необходимого информационного наполнения сообщения о проведении общего собрания акционеров модельные Положения предусматривают наличие в сообщении определенной минимальной информации, необходимой акционеру для участия в общем собрании акционеров. Устав акционерного общества может расширить список этих сведений и определить дополнительную информацию, которая должна быть включена в сообщение о проведении общего собрания акционеров. Например, если в повестке дня есть вопросы, которые могут повлечь за собой возникновение права акционеров требовать от акционерного общества выкупа принадлежащих им акций или преимущественного права акционеров на приобретение дополнительных акций, сообщение о проведении общего собрания акционеров должно содержать необходимую дополнительную информацию.

5. Перечень информации, подлежащей предоставлению акционерам при подготовке общего собрания акционеров и во время его проведения, включает в себя следующие материалы:

а) годовой отчет и годовую финансовую отчетность;

б) сведения о кандидатах в члены органов управления акционерным обществом, если они избираются на общем собрании акционеров;

в) дополнительную информацию, предусмотренную законодательством или уставом акционерного общества.

Акционерное общество обязано предоставить акционерам исчерпывающую информацию по вопросам повестки дня.

6. Информация, предусмотренная в пункте 5 настоящей статьи, должна быть предоставлена акционерам не позднее чем за 21 день до проведения общего собрания акционеров, а при наличии в повестке дня вопроса о реорганизации акционерного общества - не позднее чем за 40 дней, если уставом общества не установлен более ранний срок. Указанная информация и документы должны быть доступны акционерам также и в день проведения общего собрания акционеров.

Вся информация и документы должны быть доступны в помещении исполнительного органа общества и в месте проведения общего собрания акционеров. Устав общества может предусматривать предоставление информации и в других местах.

Акционеры должны иметь доступ к необходимой информации, позволяющей им принимать обоснованные решения на общем собрании акционеров. Модельные Положения предусматривают, что минимальный перечень такой информации, предоставляемой до проведения общего собрания акционеров, должен включать в себя годовой отчет и годовую финансовую отчетность, а также сведения о кандидатах в члены органов управления акционерным обществом, избираемых на общем собрании акционеров. Устав общества может устанавливать перечень дополнительной информации, подлежащей предоставлению акционерам.

Кроме того, модельные Положения предусматривают, что информация и документы должны предоставляться акционерам для ознакомления не позднее чем за 21 день до проведения общего собрания акционеров, а также в день проведения собрания. Уставом общества может устанавливаться более ранний срок. Если повестка дня общего собрания акционеров включает вопрос о реорганизации акционерного общества, указанный срок увеличивается до 40 дней.

Местом, где акционеры могут ознакомиться с необходимой информацией и документами до проведения общего собрания, должно являться помещение исполнительного органа акционерного общества. В уставе общества могут быть перечислены и другие места.

Статья 21. Дополнительная информация, которую могут запросить акционеры во время проведения общего собрания акционеров

1. Любой акционер имеет право запросить у членов органов управления обществом во время проведения общего собрания акционеров дополнительную информацию, необходимую для принятия обоснованных решений по всем вопросам повестки дня. Уставом общества может быть предусмотрено, что такие запросы должны быть оформлены письменно и предъявлены обществу до проведения общего собрания акционеров.

Право акционеров на получение информации окажется неполным, если оно не позволит акционерам получать любые сведения, способные обеспечить максимально глубокое понимание вопросов, включенных в повестку дня общего собрания акционеров. Такие сведения обычно раскрываются во время проведения общего собрания акционеров, когда акционеры задают вопросы представителям органов управления акционерным обществом. Устав и внутренние документы общества могут содержать подробное описание процедуры, позволяющей акционерам задавать такие вопросы во время проведения общего собрания акционеров. В целях эффективной организации общего собрания акционеров внутренние документы общества должны предусматривать наделение председателя совета директоров правом ограничения числа вопросов, задаваемых одним лицом, или ограничения времени, затрачиваемого для ответа на один вопрос.

2. Члены органов управления акционерным обществом могут отказать в предоставлении запрашиваемой информации только в следующих случаях:

а) раскрытие данной информации может причинить серьезные убытки акционерному обществу;

б) акционерное общество обязано по закону сохранять конфиденциальность запрашиваемой информации.

Право акционеров, предусмотренное в пункте 1 настоящей статьи, должно быть ограничено необходимостью выполнения акционерным обществом законодательных требований в сфере конфиденциальности и обязанностью директоров и менеджеров предотвращать причинение убытков акционерному обществу вследствие раскрытия определенной информации.

3. Протокол общего собрания акционеров должен содержать сведения о предоставлении органами управления обществом информации, запрошенной акционером, а также об основаниях для отказа, если информация не была предоставлена. Акционер имеет право обжаловать в суде решение, принятое органами управления, в течение 30 дней с момента проведения общего собрания акционеров. Информация, предоставленная по запросу одному акционеру, должна быть предоставлена всем акционерам.

Необходимо обеспечить надлежащий судебный надзор в целях реализации права акционеров на получение информации. Понятие "основания для отказа в предоставлении информации" может толковаться органами управления обществом достаточно широко и в ущерб интересам акционеров. Поэтому акционер, запросивший информацию, должен иметь право обратиться в суд в целях проверки законности отказа, сделав это не позднее чем через 30 дней после проведения годового общего собрания акционеров в целях недопущения злоупотреблений. Рассмотрев иск, суд может прийти к выводу о незаконности отказа и издать предписание о предоставлении акционеру запрошенной информации. В целях обеспечения равного отношения ко всем акционерам запрошенная информация должна раскрываться всем акционерам на равных условиях.

Судебный надзор обеспечивает контроль постфактум. Поэтому нередко он имеет обратную силу в отношении решения, принятого акционерами в нарушение требований закона. В связи с этим в национальное законодательство может быть включено положение о том, что судебное решение о раскрытии акционерам непредоставленной ранее информации является основанием для отмены решения общего собрания акционеров.

Статья 22. Место проведения общего собрания акционеров

Общее собрание акционеров должно проводиться в месте нахождения исполнительного органа общества, если в уставе общества не предусмотрено иное.

Место проведения общего собрания акционеров должно быть доступным для акционеров. Поэтому модельные Положения предусматривают, что собрание проводится в помещении исполнительного органа общества. В уставе общества, однако, может быть установлено другое место проведения собрания, если помещение исполнительного органа не является наиболее удобным местом.

Статья 23. Право на обжалование решений общего собрания акционеров

1. Акционеры могут обжаловать в суд любое решение общего собрания акционеров, если были нарушены требования законодательства, устава или внутренних документов общества.

Модельные Положения предусматривают, что законодательство стран СНГ должно включать положение о возможности обжалования решений общего собрания акционеров в случае нарушения требований законодательства, устава общества и его внутренних документов.

Решение, принятое с такими нарушениями, не является автоматически недействительным. Необходимо обжаловать данное решение в суд, который определит, является ли оно недействительным.

2. Акционер, голосовавший на общем собрании акционеров против принятия решения или не принимавший участия в общем собрании акционеров, имеет право обжаловать такое решение в суд.

Модельные Положения предусматривают, что законодательство государств Содружества должно включать положение о праве любого акционера обжаловать в суд решение общего собрания акционеров, если он голосовал против принятия решения или не участвовал в общем собрании акционеров. И наоборот, акционер, голосовавший за принятие решения, автоматически теряет свое право на обжалование в суд решения, принятого общим собранием акционеров.

Законодательство стран СНГ также может разрешать судам признавать решение общего собрания акционеров недействительным, даже если оно не было обжаловано акционерами. Данная практика может иметь место только в том случае, когда во время другого судебного процесса одна из сторон опирается на решение, принятое со значительными нарушениями законодательства, устава и (или) внутренних документов общества. Примером такого серьезного нарушения может быть факт принятия решения по вопросу, не включенному в повестку дня или не относящемуся к компетенции общего собрания акционеров.

3. Акционер вправе обжаловать в суд решение, принятое общим собранием акционеров, в течение двух месяцев с момента, когда акционер узнал или должен был узнать о принятом решении, но не позднее чем через четыре месяца со дня проведения общего собрания акционеров.

Модельные Положения предусматривают, что законодательство государств Содружества должно включать в себя положение о фиксированном сокращенном сроке исковой давности, в течение которого можно обжаловать решения общего собрания акционеров. Это установлено для того, чтобы избежать неопределенности в отношении действительности решений общего собрания акционеров в течение продолжительного времени. Предлагается указать, что максимальный срок, предоставляемый акционеру для подачи иска, должен составлять не более четырех месяцев.

4. Общество может потребовать возмещения понесенных им убытков, связанных с рассмотрением в суде необоснованных требований акционера.

В целях предотвращения злоупотребления акционерами своим правом на подачу судебных исков модельные Положения предусматривают, что законодательство стран СНГ должно включать в себя положение о том, что суд может вынести решение о необходимости компенсации акционером издержек, понесенных обществом в процессе рассмотрения в суде юридически необоснованного иска акционера. Подобное положение установлено в статьях 42 - 44 проекта Пятой директивы ЕС по законодательству о компаниях.

5. Решение общего собрания акционеров, обжалуемое в соответствии с требованиями пункта 1 настоящей статьи, суд может оставить в силе, если:

а) нарушения не являются существенными;

б) акционеры не понесли убытков в результате принятия решения.

Модельные Положения предусматривают, что суд может оставить решение общего собрания акционеров в силе, если нарушения, указанные в статье 23 модельных Положений, являются несущественными или если решение не повлекло за собой причинения убытков акционеру. Существенными считаются следующие нарушения:

- общее собрание акционеров не было созвано вовремя органом общества, ответственным за проведение общего собрания акционеров;

- акционеры не были уведомлены о проведении собрания или уведомление не содержало сведений, требуемых законодательными актами, уставом общества и его внутренними документами;

- акционер не был допущен на общее собрание акционеров;

- акционерам не был предоставлен доступ к информации, подлежащей предоставлению акционерам при подготовке общего собрания акционеров в соответствии с требованиями закона, устава и внутренних документов общества;

- запрос о предоставлении информации был безосновательно отклонен;

- на общем собрании акционеров было принято решение по вопросу, не включенному в повестку дня;

- на общем собрании акционеров было принято решение по вопросу повестки дня, не относящемуся к компетенции общего собрания акционеров;

- были допущены существенные нарушения порядка голосования на общем собрании акционеров.

В указанных случаях нарушения нельзя считать несущественными, даже если количество голосов, принадлежащих истцу, является незначительным.

Раздел 5

ОБЯЗАННОСТИ И ОТВЕТСТВЕННОСТЬ ЧЛЕНОВ СОВЕТА

ДИРЕКТОРОВ И МЕНЕДЖЕРОВ

Статья 24. Обязанности членов совета директоров и менеджеров

1. Член совета директоров или менеджер акционерного общества при осуществлении своих прав и исполнении обязанностей должен действовать добросовестно, обоснованно полагая, что он проявляет заботливость и внимание, свойственные благоразумному лицу, которое занимает подобную должность и действует в подобных обстоятельствах.

2. Член совета директоров или менеджер обязан действовать честно, с соблюдением лояльности по отношению к акционерному обществу и акционерам и в их интересах.

Важным элементом механизма защиты прав акционеров является существование четких и подробных стандартов поведения членов совета директоров (директоров) и менеджеров. Эти стандарты служат основным ориентиром при формировании ожиданий акционеров в отношении деятельности директоров и менеджеров. Как указано в статье 25 настоящих Положений, нарушение этих стандартов может стать основанием для привлечения директоров и менеджеров к ответственности, если причиненные акционерному обществу убытки возникли вследствие такого нарушения.

Особенно трудно сформулировать общий стандарт поведения директоров и менеджеров, поскольку очень многое зависит от конкретной проблемы, специфики акционерного общества, особенностей отрасли, в которой действует акционерное общество, и т.д. Таким образом, указанные стандарты являются одной из тех сфер, в которых судебное толкование играет чрезвычайно важную роль.

В пункте 1 статьи 24 настоящих Положений указан общий стандарт заботливости и профессионализма, ожидаемых от директоров и менеджеров. Хотя некоторые формулировки, использованные в настоящем пункте, могут быть истолкованы субъективно (например, формулировка "обоснованно полагая"), этот стандарт нацелен на установку ориентира при оценке определенных ситуаций. Он означает, что директора и менеджеры должны действовать честно, не понуждать акционерное общество к каким-либо незаконным действиям, не быть пассивными созерцателями, регулярно посещать заседания органов управления, активно участвовать в их работе, требовать созыва таких заседаний в случае необходимости и т.д.

Другой основополагающей обязанностью директоров и менеджеров является обязанность соблюдать лояльность (верность, преданность) интересам акционерного общества и его акционеров. Это означает, что интересы акционерного общества (обычно определяемые как интересы всех акционеров, а не только контролирующих акционеров, как это нередко происходит на практике) должны преобладать над индивидуальными интересами директоров или менеджеров, если существует вероятность возникновения конфликта интересов. Равным образом директора и менеджеры обязаны не использовать посты, занимаемые ими в акционерном обществе, в целях извлечения прибыли лично для себя или получения иного персонального преимущества. Указанная обязанность выражается в ряде других обязанностей и правил, являющихся во многих странах объектами специального регулирования:

- обязанность не конкурировать с акционерным обществом;

- правила регулирования сделок, в совершении которых имеется заинтересованность;

- правила определения размеров вознаграждения и компенсаций, выплачиваемых директорам и менеджерам;

- обязанность соблюдать конфиденциальность информации о деятельности акционерного общества (включая определенный период после окончания работы в акционерном обществе).

Статья 25. Ответственность членов совета директоров и менеджеров

1. Член совета директоров или менеджер акционерного общества несет ответственность перед обществом за убытки, причиненные обществу вследствие неисполнения членом совета директоров или менеджером своих обязанностей, установленных законом и уставом акционерного общества.

2. Член совета директоров или менеджер освобождается от ответственности, если он:

а) голосовал против решения, принятого органом управления обществом и повлекшего за собой причинение убытков обществу; или

б) не принимал участия в голосовании во время принятия органом управления такого решения; или

в) может доказать, в случае причинения убытков в результате бездействия органа управления, что он предпринимал разумные шаги к принятию органом управления решения, позволяющего избежать причинения убытков обществу.

3. Член совета директоров или менеджер освобождается от ответственности за причинение убытков обществу в результате принятия делового решения, если он:

а) не имеет личной заинтересованности в вопросе, по которому принято решение; и

б) получил информацию, относящуюся к принятию решения, в том объеме, который, как он обоснованно полагал, являлся достаточным в данных обстоятельствах; и

в) обоснованно полагал, что принятое решение являлось наилучшим для общества и его акционеров.

Формулирование общих стандартов поведения членов совета директоров (директоров) и менеджеров, несомненно, облегчает привлечение директоров и менеджеров к ответственности. При регулировании этих стандартов крайне важно найти сбалансированный подход к решению двух проблем. Во-первых, директора и менеджеры, действующие вразрез с возложенными на них обязанностями и в результате причиняющие акционерному обществу убытки, должны нести ответственность за эти убытки. Этот принцип является важным средством контроля, осуществляемого акционерным обществом и акционерами над деятельностью некомпетентных или преследующих собственные интересы директоров и менеджеров. Во-вторых, необходимо позаботиться о том, чтобы данное правило не применялось слишком сурово. Иначе директоров и менеджеров будут несправедливо наказывать, например, за экономический спад, последствия которого они не смогли (несмотря на то, что приложили максимум усилий и проявили должную заботливость) предотвратить или нейтрализовать. В результате компетентные лица будут отказываться от должностей директоров или менеджеров из опасения принять на себя чрезмерную ответственность, особенно в тех случаях, когда страхование ответственности директоров и менеджеров отсутствует.

Таким образом, настоящая статья модельных Положений содержит перечень условий применения принципа ответственности за причинение убытков:

- она освобождает директоров и менеджеров, являющихся членами коллективных органов управления, но не участвовавших в принятии определенного решения или голосовавших против его принятия;

- она предоставляет директорам и менеджерам некоторую свободу суждения в отношении деловых вопросов. Это означает, что директор или менеджер не будет наказан за действия или решения, оказавшиеся впоследствии ошибочными, если нет основания подозревать его в преследовании собственных интересов и если он приложил максимум усилий для получения всей информации о сложившейся ситуации и полагал, что принятое решение является наилучшим для общества и его акционеров.

Статья 26. Производные иски

1. Акционер или группа акционеров, владеющие в совокупности не менее чем 1% голосующих акций общества на дату подачи иска, вправе обратиться в суд с иском от имени общества о привлечении члена совета директоров к ответственности, предусмотренной пунктом 1 статьи 25 модельных Положений.

2. Акционер или группа акционеров, владеющие в совокупности не менее чем 1% голосующих акций акционерного общества на дату представления требования в совет директоров, вправе потребовать от совета директоров обращения с иском в суд о возмещении убытков членами исполнительных органов общества, если эти менеджеры могут быть привлечены к ответственности в соответствии с пунктом 1 статьи 25 модельных Положений. Акционер вправе самостоятельно подать иск в суд от имени акционерного общества, если совет директоров не сделал этого в течение шести месяцев со дня представления акционером требования в совет директоров.

Модельные Положения предусматривают, что акционеры вправе обратиться в суд от имени акционерного общества с требованием о возмещении убытков, причиненных обществу членами органов управления обществом. Для подачи иска с требованием о возмещении убытков, причиненных членом совета директоров, необходимо наличие следующих условий:

- член совета директоров причинил убытки акционерному обществу;

- член совета директоров может быть привлечен к ответственности в соответствии с пунктом 1 статьи 25 настоящих Положений;

- между поведением члена совета директоров и причинением убытков обществу существует причинно-следственная связь;

- акционер (или группа акционеров) является в совокупности владельцем не менее чем 1% голосующих акций общества на момент подачи иска в суд.

Модельные Положения предусматривают, что акционер вправе обратиться в суд от имени общества с требованием о возмещении убытков, причиненных обществу членами исполнительных органов общества, только после того, как акционер представил в совет директоров требование о подаче иска в суд от имени общества. Если совет директоров не подал такой иск в течение шести месяцев, акционер (или группа акционеров) имеет право обратиться в суд от имени общества.

Указанная разница в порядке подачи исков против члена совета директоров и менеджера объясняется тем, что совет директоров не может подать иск в суд против самого себя за причиненные директором убытки. Что касается подачи иска против менеджера, то сначала нужно представить соответствующее требование в совет директоров, поскольку это даст последнему возможность разрешить конфликт в рамках общества и таким образом избавить общество от негативной огласки, нередко сопровождающей подобные судебные тяжбы.

В обоих случаях модельные Положения предусматривают, что иски против директора или менеджера подаются от имени общества, а не от имени акционера (акционеров), обращающегося в суд.

3. Акционерное общество несет расходы, связанные с иском, предъявленным в соответствии с требованиями настоящей статьи, если суд не признает иск необоснованным, а действия акционера (акционеров) - недобросовестными. В противном случае судебные издержки оплачиваются акционерами, подавшими иск.

Модельные Положения предусматривают, что акционерное общество несет судебные издержки при обращении совета директоров или акционера в суд от имени общества с требованием возмещения убытков. Во избежание безосновательного перекладывания акционером судебных издержек на общество модельные Положения предусматривают, что акционер должен нести судебные издержки, если суд признает иск необоснованным, а действия акционера - недобросовестными. Суд может также привлечь акционера к ответственности за причинение убытков обществу в результате подачи такого иска.

Раздел 6

ЗАЩИТА ПРАВ АКЦИОНЕРОВ ПРИ ОСОБЫХ ОБСТОЯТЕЛЬСТВАХ

Статья 27. Приобретение контроля

1. Акционер обязан уведомить акционерное общество, акции которого включены в котировальный список фондовой биржи, о своем намерении приобрести акции общества, если это приобретение с учетом количества акций, принадлежащих ему и действующим вместе с ним лицам, приведет к установлению прямого или косвенного контроля над 30 и более процентами голосующих акций общества. Такое уведомление должно быть направлено в общество не позднее чем за 30 дней до даты приобретения акций.

Совет директоров обязан за счет приобретателя уведомить об этом всех акционеров общества в течение 10 дней с момента получения обществом указанного уведомления о приобретении. Уведомление акционеров о предстоящем приобретении осуществляется в соответствии с процедурой уведомления акционеров о проведении общего собрания акционеров.

Модельные Положения предусматривают, что любая сделка, результатом которой может стать установление контроля над 30 и более процентами голосующих акций общества, акции которого включены в котировальный список фондовой биржи, определяется как сделка по приобретению контроля. Приобретение менее крупного пакета акций также может считаться сделкой по приобретению контроля, если приобретатель и действующие вместе с ним лица уже владеют голосующими акциями общества и совокупная доля уже имеющихся и приобретаемых акций составит 30 и более процентов голосующих акций общества. Поскольку модельные Положения предусматривают, что, как правило, привилегированные акции не являются голосующими при отсутствии особых указанных в законе обстоятельств, рассматриваемые в настоящей статье сделки в основном относятся к приобретению обыкновенных акций.

Модельные Положения предусматривают, что правила о приобретении контроля, указанные в настоящей статье, относятся только к акционерным обществам, акции которых включены в котировальный список фондовой биржи (т.е. зарегистрированы на фондовой бирже). Однако, вследствие незначительности числа таких акционерных обществ и относительно низкого уровня развития рынка капиталов в СНГ, в национальное законодательство государств Содружества может быть включено положение о применении правил осуществления таких сделок к акционерным обществам с рассредоточенной структурой собственности, т.е. к обществам с большим числом акционеров-владельцев голосующих акций, например с числом более 1000.

Приобретение контроля над акционерным обществом, акции которого зарегистрированы на фондовой бирже, может быть осуществлено путем прямой покупки акций у отдельного акционера или группы акционеров (приобретение пакета акций), добровольного предложения о покупке акций, проведения серии сделок на фондовой бирже (добровольное предложение).

Модельные Положения предусматривают, что акционер уведомляет общество о своем намерении приобрести контроль над обществом не позднее чем за 30 дней до приобретения. Такое уведомление дает акционерам и органам управления обществом достаточно времени на размышления и реагирование в отношении предстоящего приобретения. Совет директоров должен уведомить акционеров о предполагаемом приобретении контроля путем применения процедуры уведомления акционеров о проведении общего собрания акционеров. Издержки, связанные с уведомлением акционеров общества, несут предполагаемый приобретатель и действующие вместе с ним лица.

2. Акционер, приобретший контроль над акционерным обществом в соответствии с пунктом 1 настоящей статьи (далее - контролирующий акционер), обязан в течение 30 дней после приобретения контроля предложить всем акционерам общества продать принадлежащие им обыкновенные акции (далее - обязательное предложение) по цене, определенной в соответствии с пунктом 4 настоящей статьи. Акционер вправе принять обязательное предложение, письменно известив об этом в течение 30 дней после получения уведомления об обязательном предложении.

Приобретение контроля над акционерным обществом может значительно изменить положение миноритарных (неконтролирующих) акционеров общества. Для обеспечения акционерам общества возможности продать свои акции в условиях серьезных перемен в структуре собственности модельные Положения предусматривают включение в законодательство стран СНГ положения о том, что приобретатель контроля должен сделать обязательное предложение всем акционерам о покупке принадлежащих им акций. Это предложение должно быть сделано в течение 30 дней после приобретения контроля.

Важно обеспечить акционерам возможность получения справедливой цены за их акции. Существуют различные методы определения такой цены. Этот вопрос регулируется пунктом 4 настоящей статьи.

Обязательное предложение, установленное модельными Положениями, соответствует положениям Тринадцатой директивы ЕС по законодательству о компаниях и "Кодекса Сити" о слияниях и поглощениях, действующего в Великобритании.

3. Если контролирующий акционер приобрел контроль над акционерным обществом в результате публичного предложения, сделанного всем акционерам относительно всех принадлежащих им обыкновенных акций (далее - добровольное предложение), требования пункта 2 настоящей статьи не применяются.

Если контроль был приобретен путем добровольного предложения, сделанного всем акционерам относительно всех принадлежащих им голосующих акций, приобретатель не обязан делать обязательное предложение, требуемое пунктом 2 настоящей статьи. Добровольное предложение, рассматриваемое в пункте 3, называется также тендерным предложением. Основанием для указанного в пункте 3 исключения является тот факт, что в этом случае акционеры уже имели возможность продать свои акции контролирующему акционеру в рамках добровольного предложения. Таким образом, предполагается, что акционеры уже приняли решение сохранить у себя принадлежащие им акции. Обычно законодательство о ценных бумагах детально описывает правила осуществления добровольного (тендерного) предложения. Далее в модельных Положениях тендерное предложение не рассматривается.

4. Справедливой ценой считается максимальная цена, уплаченная за акции общества приобретателем или лицами, действующими вместе с ним, в течение периода продолжительностью не менее шести и не более 12 месяцев до обязательного предложения, указанного в пункте 2 настоящей статьи.

Законодательство государств Содружества должно включать в себя положение, регулирующее определение цены акций при осуществлении обязательного предложения после приобретения контроля. Общий принцип заключается в том, что эта цена должна быть справедливой. В частности, цена считается справедливой, если она равняется максимальной цене, уплаченной новым контролирующим акционером в процессе приобретения контроля. В этом случае надбавкой к цене (премией) за контроль могут воспользоваться все акционеры, вне зависимости от того, продают или не продают они свои акции во время добровольного или обязательного предложения. В зависимости от особенностей национального законодательства, для определения максимальной цены может быть взят период от шести до 12 месяцев, предшествовавших приобретению контроля.

Кроме того, национальное законодательство может разрешить органу, регулирующему рынок ценных бумаг, скорректировать цену, указанную в пункте 4 настоящей статьи, в определенных ситуациях и в соответствии с заранее установленными критериями. Регулирующий орган обязан сделать следующее:

- составить перечень обстоятельств, при которых максимальная цена может быть скорректирована вверх или вниз: например, когда она была зафиксирована в соглашении между покупателем и продавцом, когда этой ценой манипулировали, когда она повлияла на цены, сформировавшиеся на фондовом рынке в целом или в его отдельных сегментах;

- определить критерии, применяемые в таких случаях, как, например, расчет средней рыночной стоимости общества на протяжении определенного периода или расчет стоимости чистых активов общества, или установить другие объективные критерии оценки, обычно используемые в рамках финансового анализа.

Любое решение регулирующего органа о корректировке справедливой цены должно быть обосновано и обнародовано.

5. Контролирующий акционер вправе предложить в оплату приобретаемых акций ценные бумаги, денежные средства или и то, и другое. Если предложение, сделанное контролирующим акционером, не включает в себя ликвидных ценных бумаг, котирующихся на организованном рынке, в это предложение должна быть включена альтернатива в виде наличных денег.

В любом случае контролирующий акционер должен предложить наличные деньги, по крайней мере, в качестве альтернативы, если он или действующие вместе с ним лица в процессе приобретения контроля приобрели за наличный расчет ценные бумаги, составляющие 5 и более процентов голосующих акций общества, на протяжении периода, начинающегося за шесть месяцев до приобретения контроля и заканчивающегося датой окончания периода, в течение которого действовало обязательное предложение.

Необходимо обеспечить, чтобы законодательство государств Содружества исключало возможность уклонения от осуществления обязательного предложения. В частности, это может быть сделано путем предложения компенсации в виде наличных денег за включение в предложение определенных типов ценных бумаг. В то же время закон не должен предусматривать только расчет наличными. При определенных обстоятельствах получение акций приобретаемого общества может представлять для неконтролирующих акционеров более значительный интерес и выгоду, чем получение наличных денег.

Однако есть случаи, когда предложение денег должно быть представлено в качестве возможной альтернативы. Если контролирующий акционер (сам или вместе с действующими с ним лицами) приобрел голосующие акции интересующего его общества за наличные в течение определенного периода и эти акции составили более 5% голосующих акций приобретаемого общества, оставшимся акционерам должен быть предоставлен выбор: продать свои акции за деньги или за иные ликвидные ценные бумаги, например за акции приобретающего общества. Указанный период должен начинаться как минимум за шесть месяцев до приобретения контроля и продолжаться до окончания срока обязательного предложения.

Если контролирующий акционер нарушил требования настоящей статьи, акции сверх контрольной доли, указанной в пункте 1, не предоставляют ему права голоса до момента, когда он сделает обязательное предложение, предусмотренное пунктом 2 настоящей статьи.

Необходимо ввести санкции в случае нарушения порядка осуществления сделок по приобретению контроля. Такие нарушения могут произойти, например, если не соблюдены правила, регулирующие заблаговременное уведомление о приобретении, а также добровольное или обязательное предложение. Учитывая, что контрольные пакеты акций приобретаются обычно в целях смещения руководства общества путем голосования на общем собрании акционеров, предложенная в модельных Положениях санкция заключается в том, чтобы сделать приобретенные с нарушением закона акции неголосующими. Такая санкция перестает иметь смысл, если контролирующий акционер сделает обязательное предложение в соответствии с требованиями пункта 2 настоящей статьи.

Статья 28. Право акционеров требовать от контролирующего акционера выкупа принадлежащих им акций

Если лицо, действующее самостоятельно или совместно с другими лицами, приобретает более 90% голосующих акций общества путем предложения всем акционерам продать свои акции в соответствии с требованиями пунктов 2 и 3 статьи 27 модельных Положений, любой акционер вправе потребовать от контролирующего акционера выкупить свои голосующие акции и ценные бумаги, конвертируемые в голосующие акции, в течение трех месяцев с момента истечения срока действия добровольного или обязательного предложения.

Цена акций, продаваемых в этом случае акционерами, должна быть такой же, как цена, указанная в пункте 4 статьи 27 модельных Положений.

Право миноритарных акционеров потребовать от контролирующего акционера выкупа принадлежащих им акций является достаточно новым инструментом защиты прав акционеров, сформулированным недавно в рамках европейского регулирования процесса поглощений. Это право обеспечивает миноритарным акционерам дополнительную защиту, если контролирующий акционер и связанные с ним лица приобретают почти полный контроль над процессом принятия решений в акционерном обществе. Модельные Положения предусматривают, что данное право используется миноритарными акционерами в том случае, когда контролирующий акционер в совокупности со связанными с ним лицами приобретает более 90% голосующих акций общества. В то же время таким правом можно воспользоваться, только если указанная доля голосующих акций была приобретена в результате действия добровольного или обязательного предложения, сделанного всем акционерам относительно всех принадлежащих им акций в соответствии с требованиями пунктов 2 и 3 статьи 27 модельных Положений. Дело в том, что приобретение более 90% голосующих акций препятствует акционерам реализовать некоторые коллективные права, например право созвать общее собрание акционеров или право потребовать проведения внеочередного аудита финансово-хозяйственной деятельности общества. Право миноритарных акционеров потребовать от контролирующего акционера выкупа принадлежащих им акций должно быть реализовано в течение трех месяцев после истечения срока действия добровольного или обязательного предложения.

Модельные Положения предусматривают, что цена акций при реализации указанного права миноритарных акционеров должна определяться так же, как цена акций при осуществлении сделки по приобретению контроля путем обязательного или добровольного предложения.

Указанное право миноритарных акционеров соответствует статье 16 Тринадцатой директивы ЕС по законодательству о компаниях. Необходимо отметить, что указанное право сочетается с правом контролирующего акционера на вытеснение миноритарных акционеров, которое регулируется статьей 15 упомянутой директивы, но не включено в настоящие модельные Положения.

Статья 29. Крупные сделки

1. Крупной признается сделка (или несколько взаимосвязанных сделок), связанная прямо или косвенно с приобретением, отчуждением или возможностью отчуждения имущества, стоимость которого составляет 25 и более процентов балансовой стоимости активов общества, определенной по данным его бухгалтерской отчетности на последнюю отчетную дату.

Сделки, соответствующие данному определению, не считаются крупными сделками, если они совершаются в процессе обычной хозяйственной деятельности общества или связаны с реализацией обыкновенных акций общества или ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенные акции общества.

Уставом общества могут быть определены другие виды сделок, требующие такой же процедуры одобрения, как и крупные сделки.

Модельные Положения предусматривают, что в законодательство стран СНГ должны быть включены положения, регулирующие сделки, которые могут оказать значительное влияние на платежеспособность общества. Сделка (или несколько взаимосвязанных сделок) является крупной сделкой, если она отвечает всем условиям, указанным в пункте 1 настоящей статьи.

Важным аспектом определения крупной сделки является толкование понятия "обычная хозяйственная деятельность общества", которое зависит от специфики акционерного общества. Например, приобретение недвижимости на указанную в статье 29 сумму является крупной сделкой, если общество обычно занимается торговлей потребительскими товарами, и не является крупной сделкой, если общество обычно занимается торговлей недвижимостью.

В уставе общества могут быть определены другие сделки, режим совершения которых должен быть таким же, как в случае крупных сделок. Например, устав может включать в себя положение, указывающее, что любая сделка с активами, стоимость которых составляет менее 25% балансовой стоимости активов общества (например, стоимость которых составляет 10%), должна быть одобрена в соответствии с процедурой, предусмотренной законом для крупных сделок. В уставе могут быть также указаны определенные сделки (например, все сделки по кредитам, залогам акций общества, продаже недвижимости, акций дочерних обществ), которые должны рассматриваться как крупные независимо от суммы сделки.

Каждая сторона сделки должна определить для себя, является ли предполагаемая сделка крупной. Для одной из сторон сделка может считаться крупной, а для другой - нет.

2. Если сделка представляет собой приобретение имущества, цену приобретения необходимо сравнить с балансовой стоимостью активов общества, определенной по данным его бухгалтерской отчетности на последнюю отчетную дату. Если сделка представляет собой отчуждение или возможность отчуждения имущества, балансовую стоимость такого имущества необходимо сравнить с балансовой стоимостью активов общества, определенной по данным его бухгалтерской отчетности на последнюю отчетную дату.

Совет директоров общества должен определить рыночную стоимость имущества, являющегося предметом крупной сделки, на основе оценки имущества, проведенной независимым оценщиком. Рыночная стоимость указанного имущества, определенная советом директоров, не может быть ниже оценки, определенной независимым оценщиком.

Важным аспектом отнесения сделки к категории крупных сделок является стоимость активов, представляющих собой предмет сделки. Стоимость активов должна определяться до одобрения сделки. Модельные Положения предусматривают, что совет директоров вправе определить стоимость активов на основе сравнения стоимости активов, являющихся предметом сделки, с балансовой стоимостью активов общества.

Определение стоимости активов может оказаться сложной проблемой, поскольку балансовая стоимость активов не всегда отражает рыночную стоимость активов, являющихся предметом сделки, особенно если правила бухгалтерского учета далеки от совершенства (именно так и обстоит дело во многих странах СНГ). В результате многие сделки, являющиеся по сути крупными сделками, формально таковыми не признаются. Использование критерия рыночной стоимости также связано с некоторыми проблемами: это означает, что совет директоров, определяя, стоит ли считать сделку крупной, должен полагаться на предварительную оценку, осуществляемую исполнительными органами общества. В принципе как только менеджеры понимают, что предметом предполагаемой сделки являются активы, стоимость которых весьма значительна, они должны обратиться в совет директоров с просьбой о проведении оценки. Однако в результате проведения такой оценки может выясниться, что стоимость предмета сделки является меньше той, которая установлена в законе или уставе общества, и потому сделка не должна рассматриваться как крупная сделка.

3. Решение об одобрении крупной сделки, предметом которой является имущество стоимостью от 25% до 50% балансовой стоимости активов общества, а также других видов сделок, указанных в части 3 пункта 1 настоящей статьи, принимается всеми членами совета директоров единогласно.

Если единогласие не достигнуто, совет директоров может принять простым большинством голосов членов совета директоров, присутствующих на заседании, решение о вынесении вопроса об одобрении крупной сделки на рассмотрение общего собрания акционеров. Решение об одобрении крупной сделки принимается в этом случае простым большинством голосов акционеров, участвующих в общем собрании акционеров.

4. Решение об одобрении крупной сделки, предметом которой является имущество стоимостью 50 и более процентов балансовой стоимости активов общества, принимается большинством в 3/4 голосов акционеров, участвующих в общем собрании акционеров.

В зависимости от стоимости активов, крупные сделки должны одобряться или советом директоров, или общим собранием акционеров. Крупные сделки, указанные в части 3 пункта 1 настоящей статьи, должны быть одобрены советом директоров. Модельные Положения предусматривают, что сделки с активами, стоимость которых составляет 25 - 50% балансовой стоимости активов общества, требуют единогласного одобрения всех членов совета директоров. Если единогласие не достигнуто, то совет директоров может простым большинством голосов директоров, участвующих в заседании, принять решение обратиться к общему собранию акционеров с просьбой о принятии решения относительно рассматриваемой сделки. Затем общее собрание акционеров может одобрить сделку простым большинством голосов акционеров, принимающих участие в собрании.

В качестве дополнительной защитной меры предусмотрено, что сделки с активами, стоимость которых составляет более 50% балансовой стоимости активов общества, требуют одобрения большинством в 3/4 голосов акционеров, принимающих участие в общем собрании.

5. Крупная сделка может быть признана судом недействительной по заявлению общества или акционера (или группы акционеров) общества, владеющего не менее чем 1% голосующих акций общества, если были нарушены требования настоящей статьи и если другая сторона, участвовавшая в сделке, знала или должна была знать о процедурных нарушениях, имевших место в процессе одобрения сделки.

Модельные Положения предусматривают, что автоматическое признание крупной сделки недействительной в результате нарушения процедуры одобрения не соответствует интересам сторон - участников сделки. Только суд может вынести решение по этому вопросу, если сделка будет оспорена обществом или акционером (или группой акционеров) общества, владеющим не менее чем 1% голосующих акций общества, и если будет доказано, что другая из сторон - участников сделки знала или должна была знать об этих нарушениях.

6. Лицо, нарушившее требования настоящей статьи, несет ответственность перед обществом в размере убытков, причиненных обществу совершением сделки. Если ответственность несут несколько лиц, их ответственность является солидарной.

7. Требования, указанные в пунктах 1 - 4 настоящей статьи, не применяются к сделкам, совершенным обществом, которое имеет одного акционера, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа общества, а также к сделкам с заинтересованностью, определенным в соответствии со статьей 30 модельных Положений.

Модельные Положения предусматривают, что законодательство государств Содружества должно включать в себя положение, которое освобождает общество, имеющее одного акционера, одновременно являющегося генеральным директором общества, от выполнения требований, указанных в пунктах 1 - 4 настоящей статьи. В этом случае генеральным директором общества является его единственный акционер, поэтому мер по защите других акционеров не требуется. Другое исключение относится к крупным сделкам, одновременно являющимся сделками, в совершении которых имеется заинтересованность. Возникновение конфликта между различными требованиями или наложение одних требований на другие предотвращается тем, что преимущество отдается более строгим требованиям, относящимся к сделкам с заинтересованностью.

8. В годовом отчете общества должна раскрываться информация обо всех крупных сделках, заключенных обществом в течение отчетного периода, и эта информация должна включать в себя следующие сведения о каждой крупной сделке:

а) наименование и местонахождение сторон - участников сделки;

б) орган управления обществом, принявший решение об одобрении сделки;

в) обоснование заключения сделки;

г) стоимость имущества, являющегося предметом сделки, определенная советом директоров и независимым оценщиком;

д) имя (наименование) независимого оценщика;

е) иные существенные условия сделки, подлежащие раскрытию в соответствии с уставом общества.

Модельные Положения предусматривают, что годовой отчет общества должен включать в себя информацию обо всех крупных сделках, одобренных органами управления обществом в течение отчетного года. Тем самым акционерам сообщается обо всех крупных сделках, одобренных советом директоров и не потребовавших одобрения общим собранием акционеров. В уставе общества могут быть указаны дополнительные требования к раскрытию информации о таких сделках в годовом отчете.

Статья 30. Сделки, в совершении которых имеется заинтересованность

1. Сделкой, в совершении которой имеется заинтересованность, признается сделка, в которой прямо или косвенно заинтересован член совета директоров, генеральный директор, член исполнительного органа, внешний управляющий, член органа управления внешней управляющей организации, акционер общества, владеющий совместно со своими аффилированными лицами 20 и более процентами голосующих акций общества, лицо, имеющее право давать обществу обязательные для него указания. Сделка, в совершении которой имеется заинтересованность, заключается в соответствии с требованиями настоящей статьи. Дополнительные условия для определения сделки, в совершении которой имеется заинтересованность, могут быть предусмотрены законом и уставом общества.

Хотя сделки, в совершении которых имеется заинтересованность (сделки с заинтересованностью), не обязательно являются незаконными и могут быть выгодны обществу, его кредиторам и акционерам, модельные Положения предусматривают, что законодательство государств Содружества должно включать в себя положение, детально описывающее процедуры, призванные удержать инсайдеров общества от совершения сделок с заинтересованностью, невыгодных для общества и его акционеров.

В сделках с заинтересованностью участвуют заинтересованные лица. Такими лицами могут быть инсайдеры общества, и их личный интерес в совершении сделки может не совпадать с интересами общества и его акционеров. Как правило, участниками таких сделок являются, с одной стороны, директора и менеджеры, с другой стороны, - акционерное общество (иными словами, сделки в собственных интересах). Кроме того, заинтересованное лицо может не только быть прямым участником сделки, но и выступать в следующих ролях:

- быть выгодоприобретателем, посредником или представителем;

- владеть не менее чем 20% голосующих акций (долей, паев) юридического лица, являющегося стороной, выгодоприобретателем, посредником или представителем в сделке; или

- занимать должность в органе управления юридического лица, являющегося стороной, выгодоприобретателем, посредником или представителем в сделке.

Национальное законодательство и (или) устав могут устанавливать дополнительные признаки сделок с заинтересованностью. Однако, в отличие от законодательства большинства стран СНГ, модельные Положения ограничивают определение сделок с заинтересованностью теми критериями, которые указаны в пункте 1 настоящей статьи, поскольку невозможно дать исчерпывающего определения.

Важно подчеркнуть, что сделка может быть сделкой с заинтересованностью для одной стороны, а для другой - нет. Поэтому каждое общество, участвующее в сделке, должно проверить, не соответствует ли эта сделка критериям сделок с заинтересованностью. Соблюдать требования настоящей статьи должно лишь то акционерное общество, для которого рассматриваемая сделка является сделкой с заинтересованностью.

2. Общество не вправе предоставлять займы или кредиты членам совета директоров и менеджерам, а также их близким родственникам и аффилированным лицам, если эти займы или кредиты не были одобрены в соответствии с требованиями пунктов 4 и 5 настоящей статьи.

3. Все заинтересованные лица, указанные в пункте 1 настоящей статьи, должны предоставить совету директоров и аудитору общества следующую информацию:

а) перечень юридических лиц, в которых заинтересованные лица владеют (самостоятельно или вместе со своими аффилированными лицами) 20 и более процентами голосующих акций (долей, паев);

б) перечень юридических лиц, в которых заинтересованные лица занимают должности в органах управления;

в) перечень известных заинтересованным лицам сделок, в которых они являются или, как они полагают, могут являться заинтересованными лицами.

Соблюсти требования об одобрении сделок с заинтересованностью можно только в том случае, если акционерное общество знает о том, что лица, перечисленные в пункте 1 настоящей статьи, заинтересованы в совершении определенных сделок. Нередко только сами стороны сделки знают о том, что они являются заинтересованными сторонами. Поэтому модельные Положения предусматривают включение в законодательство государств Содружества положения о том, что заинтересованные лица должны раскрывать совету директоров и аудитору общества информацию, минимальный объем которой указан в пункте 3 настоящей статьи.

4. Решение о заключении обществом сделки, в совершении которой имеется заинтересованность, принимается советом директоров простым большинством голосов директоров, не заинтересованных в совершении сделки. Если все члены совета директоров заинтересованы в совершении сделки, такая сделка должна быть одобрена общим собранием акционеров. Если число директоров, не заинтересованных в совершении сделки, не достигает указанного в уставе общества кворума, необходимого для проведения заседания совета директоров, сделка с заинтересованностью должна быть одобрена общим собранием акционеров.

5. Решение об одобрении сделки, в совершении которой имеется заинтересованность, принимается общим собранием акционеров простым большинством голосов акционеров - владельцев голосующих акций, не заинтересованных в совершении сделки, в следующих случаях:

а) стоимость имущества, являющегося предметом сделки (или нескольких взаимосвязанных сделок), составляет 2 и более процентов балансовой стоимости активов общества, определенной по данным его бухгалтерской отчетности на последнюю отчетную дату;

б) сделка с заинтересованностью (или несколько взаимосвязанных сделок) представляет собой размещение путем подписки или продажу акций, составляющих более 2% суммы ранее размещенных обыкновенных акций общества и обыкновенных акций, в которые могут быть конвертированы ранее размещенные конвертируемые ценные бумаги общества;

в) сделка с заинтересованностью (или несколько взаимосвязанных сделок) представляет собой размещение путем подписки ценных бумаг общества, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции общества, составляющие более 2% суммы ранее размещенных обыкновенных акций общества и обыкновенных акций, в которые могут быть конвертированы ранее размещенные конвертируемые ценные бумаги общества.

В пунктах 4 и 5 настоящей статьи указано, какой орган управления обществом вправе одобрить ту или иную сделку, в совершении которой имеется заинтересованность. Решения об одобрении сделок с заинтересованностью принимаются советом директоров, за исключением тех сделок с заинтересованностью, которые относятся к компетенции общего собрания акционеров.

6. Общее собрание акционеров может принять решение об одобрении сделки с заинтересованностью (или нескольких сделок с заинтересованностью), которая может быть совершена в будущем между обществом и заинтересованным лицом в процессе осуществления обычной хозяйственной деятельности общества. При этом в решении общего собрания акционеров должна быть, по крайней мере, указана предельная стоимость имущества, являющегося предметом такой сделки (сделок). Данное решение имеет силу до следующего годового общего собрания акционеров.

В процессе обычной хозяйственной деятельности общество может заключать несколько сходных между собой сделок. Для того чтобы избежать необходимости созывать общее собрание акционеров каждый раз, когда требуется одобрить сделку с заинтересованностью, модельные Положения предусматривают, что общее собрание акционеров может одобрить сделку (или несколько сделок), заключить которую планируется в будущем, в течение периода, остающегося до созыва годового общего собрания акционеров. Чтобы ограничить свободу действий органов управления обществом, в таком решении о заблаговременном одобрении должна быть указана, по крайней мере, предельная сумма сделки (сделок).

7. Сделка, в совершении которой имеется заинтересованность, не требует одобрения общего собрания акционеров, предусмотренного пунктом 5 настоящей статьи, в случаях, если условия такой сделки существенно не отличаются от условий сделок, которые совершались между обществом и заинтересованным лицом в процессе осуществления обычной хозяйственной деятельности общества, имевшей место до того момента, когда заинтересованное лицо было признано таковым. Одобрения общего собрания акционеров не требуется до проведения следующего годового общего собрания акционеров.

Модельные Положения предусматривают необходимость введения определенных исключений для некоторых сделок с заинтересованностью, подлежащих одобрению общим собранием акционеров согласно требованиям пункта 5 настоящей статьи. К таким заслуживающим исключения сделкам относятся сделки между обществом и заинтересованным лицом, заключенные в процессе обычной хозяйственной деятельности общества, условия которых существенно не отличаются от условий сделок, совершенных до признания данного лица заинтересованным. Подобные сделки не требуют одобрения общим собранием акционеров, поскольку их условия по отношению к обществу являются справедливыми. Модельные Положения предусматривают, что настоящий пункт имеет силу до следующего годового общего собрания акционеров.

8. Сделка, в совершении которой имеется заинтересованность, может быть признана судом недействительной по заявлению общества или акционера (или группы акционеров) общества, владеющего не менее чем 1% голосующих акций общества, если были нарушены требования настоящей статьи и если другая сторона, участвовавшая в сделке, знала или должна была знать о процедурных нарушениях, имевших место в процессе одобрения сделки.

В целях защиты интересов сторон сделки модельные Положения предусматривают, что процедурные нарушения, произошедшие в процессе одобрения сделки, не должны автоматически приводить к признанию сделки недействительной. Только суд вправе принять решение по этому вопросу, если сделка будет оспорена обществом или акционером (или группой акционеров) общества, владеющим не менее чем 1% голосующих акций общества, и если другой из участников сделки знал или должен был знать об этих нарушениях.

9. Заинтересованное лицо, нарушившее требования настоящей статьи, несет ответственность перед обществом в размере убытков, причиненных обществу совершением сделки. Если ответственность несут несколько лиц, их ответственность является солидарной.

10. Требования, указанные в пунктах 1 - 7 настоящей статьи, не применяются к следующим сделкам, в совершении которых имеется заинтересованность:

а) сделка, заключаемая обществом с одним акционером, который одновременно выполняет функции единоличного исполнительного органа общества;

б) сделка, заключаемая обществом, все акционеры которого являются лицами, заинтересованными в совершении этой сделки;

в) сделка, являющаяся реализацией преимущественного права приобретения акций;

г) сделка, являющаяся выкупом или приобретением акций;

д) сделка, заключаемая в процессе реорганизации общества путем слияния с другим обществом или присоединения к другому обществу, если указанное другое общество владеет более чем 75% голосующих акций реорганизуемого общества.

Модельные Положения предусматривают, что, несмотря на факт соответствия сделки критериям, установленным для сделки с заинтересованностью, требования к процедуре одобрения такой сделки, указанные в пунктах 1 - 7 настоящей статьи, в ряде случаев не должны применяться. Если сделка с заинтересованностью одновременно является крупной сделкой, процедура одобрения должна проходить в соответствии с требованиями, применяемыми к сделке с заинтересованностью.

11. В годовом отчете общества должна раскрываться информация обо всех сделках с заинтересованностью, заключенных обществом в течение отчетного периода, и эта информация должна включать в себя следующие сведения о каждой сделке с заинтересованностью:

а) наименование и местонахождение сторон - участников сделки;

б) орган управления обществом, принявший решение об одобрении сделки;

в) обоснование заключения сделки;

г) стоимость активов, являющихся предметом сделки, определенная советом директоров и независимым оценщиком, если таковой был привлечен;

д) имя (наименование) независимого оценщика, если таковой был привлечен;

е) иные существенные условия сделки, подлежащие раскрытию в соответствии с уставом общества.

Модельные Положения предусматривают, что годовой отчет общества должен включать в себя информацию обо всех сделках с заинтересованностью, одобренных органами управления обществом в течение отчетного года. Тем самым акционерам сообщается обо всех сделках с заинтересованностью, одобренных советом директоров и не потребовавших одобрения общим собранием акционеров. В уставе общества могут быть указаны дополнительные требования к раскрытию информации о таких сделках в годовом отчете.

Статья 31. Защита прав инвесторов при увеличении уставного капитала

1. Решение об увеличении уставного капитала общества принимается общим собранием акционеров большинством в 3/4 голосов акционеров, принимающих участие в общем собрании акционеров.

Как правило, только общее собрание акционеров вправе принять решение об увеличении уставного капитала. Модельные Положения предлагают, чтобы законодательство государств Содружества предусмотрело такое же большинство в 3/4 голосов, что и для внесения изменений и дополнений в устав общества. Решение об увеличении уставного капитала имеет такое же значение, что и решение об изменении устава общества.

2. Уставом общества может быть предусмотрено право совета директоров единогласным решением всех членов совета директоров увеличить уставный капитал общества путем размещения дополнительных акций в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества.

Если это соответствует национальному законодательству государств Содружества, устав общества может предусматривать, что совет директоров вправе принимать решение о размещении объявленных акций в дополнение к уже размещенным акциям общества. Обычно целью включения в устав общества положения о количестве объявленных акций является предоставление обществу возможности быстрого привлечения финансовых ресурсов путем организации размещения новых акций без созыва общего собрания акционеров.

Полномочие совета директоров на принятие решения о размещении дополнительных акций должно быть зафиксировано в уставе общества. Совет директоров должен быть уполномочен на принятие такого решения только в пределах установленных в уставе общества количества, категорий и типов объявленных акций. Кроме того, устав общества может устанавливать следующие требования, нацеленные на ограничение свободы действий совета директоров:

- максимальное количество акций, решение о размещении которых может быть принято советом директоров (обычно считается, что этот максимум не может превышать 100% уставного капитала общества на момент наделения совета директоров указанным полномочием);

- период, в течение которого совет директоров может реализовать указанное полномочие (обычно он составляет пять лет);

- форма подписки на акции (открытая или закрытая);

- иные условия размещения акций.

Решение о размещении дополнительных объявленных акций должно быть принято единогласно всеми членами совета директоров.

3. Если уставный капитал общества увеличивается путем капитализации внутренних ресурсов общества (путем увеличения номинальной стоимости размещенных акций или безвозмездного размещения дополнительных акций среди акционеров), необходимо обеспечить равное отношение ко всем акционерам общества.

Один из фундаментальных принципов надлежащего корпоративного управления заключается в том, что отношение ко всем владельцам акций одной категории (типа) должно быть одинаковым. Капитализация внутренних ресурсов общества затрагивает интересы всех акционеров общества. Одинаковое отношение ко всем акционерам в этом случае означает следующее:

- если уставный капитал увеличивается путем увеличения номинальной стоимости размещенных акций, указанное увеличение номинальной стоимости должно применяться одинаково ко всем размещенным акциям;

- если уставный капитал увеличивается путем размещения дополнительных акций определенной категории (типа) и их безвозмездного размещения среди акционеров, указанные акции должны распределяться среди всех акционеров пропорционально количеству акций определенной категории (типа), которым владеет каждый акционер.

4. Если уставный капитал общества увеличивается путем капитализации внутренних ресурсов общества (путем увеличения номинальной стоимости размещенных акций или безвозмездного размещения дополнительных акций среди акционеров), сумма увеличения уставного капитала не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда общества.

Увеличение уставного капитала путем капитализации внутренних ресурсов может затронуть интересы кредиторов общества и повлиять на способность общества обслуживать свои долговые обязательства. Поэтому модельные Положения предлагают, чтобы законодательство государств Содружества предусмотрело положение, ограничивающее увеличение уставного капитала общества суммой, которая не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда общества. Требования к резервному фонду общества и минимальной величине уставного капитала устанавливаются в целях защиты интересов кредиторов общества и владельцев размещенных обществом облигаций и не могут быть использованы исключительно в интересах акционеров.

5. Если уставный капитал увеличивается путем размещения дополнительных акций с оплатой этих акций, акционерам должно быть предоставлено преимущественное право их приобретения.

Дополнительная информация о преимущественном праве акционеров на приобретение акций представлена в пояснениях к статье 4 модельных Положений.

Статья 32. Защита прав инвесторов при уменьшении уставного капитала

1. Решение об уменьшении уставного капитала принимается общим собранием акционеров большинством в 3/4 голосов акционеров, принимающих участие в общем собрании акционеров.

Модельные Положения предусматривают, что уменьшение уставного капитала общества относится к исключительной компетенции общего собрания акционеров. Настоящие Положения предлагают, чтобы законодательство стран СНГ предусмотрело положение, требующее для принятия решения об уменьшении уставного капитала такого же большинства голосов, как и для принятия решения о внесении изменений и дополнений в устав общества, т.е. большинства в 3/4 голосов. Решение об изменении уставного капитала имеет такое же значение, что и решение об изменении устава общества.

2. Уставный капитал не может быть уменьшен до величины, которая окажется ниже минимальной величины уставного капитала, установленной законодательством.

Общее собрание акционеров не вправе уменьшать уставный капитал общества таким образом, чтобы уставный капитал стал меньше минимальной установленной законом величины. Минимальные требования к размерам уставного капитала нацелены на защиту интересов кредиторов общества.

3. Если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов.

Хотя минимальные требования к величине уставного капитала установлены в законодательстве большинства европейских стран, многие специалисты считают, что концепция уставного капитала является устаревшей формальностью. Они аргументируют свое мнение тем, что указанные минимальные требования не гарантируют наличия у общества денег и других ликвидных активов для удовлетворения требований кредиторов. Однако в сочетании с другими средствами защиты интересов кредиторов указанные минимальные требования могут способствовать защите интересов кредиторов в случае, если общество объявляет о своей неплатежеспособности. Поэтому очень важно увязать величину уставного капитала общества с теми активами, которые действительно можно реализовать, использовав деньги для выплаты долгов кредиторам. Таким образом, уставный капитал не может превышать стоимости чистых активов общества. Чистые активы общества обычно определяются в соответствии с законодательством о бухгалтерском учете.

Если чистые активы общества оказываются меньше его уставного капитала, общество обязано уменьшить уставный капитал, по крайней мере, до величины чистых активов. Однако такое требование не должно вступать в силу автоматически. Общество, начинающее хозяйственную деятельность, конечно, не всегда может сразу стать прибыльным. Если у общества есть убытки в первые годы существования, стоимость его чистых активов может упасть ниже величины уставного капитала. Поэтому модельные Положения предлагают, чтобы законодательство государств Содружества предусмотрело положение, согласно которому требования пункта 3 настоящей статьи должны вступать в силу только через два года после создания общества (это даст обществу возможность обеспечить развитие своего бизнеса). После истечения указанного периода общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины своих чистых активов.

4. В течение 30 дней с момента принятия решения об уменьшении уставного капитала общим собранием акционеров общество обязано уведомить заказным письмом об уменьшении уставного капитала и о его новом размере всех своих кредиторов, а также опубликовать соответствующее сообщение в официальном печатном издании, публикующем информацию о деятельности хозяйственных обществ.

5. Кредитор общества вправе в течение 30 дней с момента истечения срока уведомления кредиторов потребовать от общества осуществления следующих действий:

а) предоставить дополнительные гарантии по обязательствам общества перед кредитором;

б) досрочно исполнить обязательство;

в) досрочно прекратить обязательство.

Кредитор имеет право потребовать возмещения убытков, понесенных им в результате уменьшения уставного капитала общества.

6. Государственная регистрация изменений в уставе общества, связанных с уменьшением уставного капитала общества, осуществляется при наличии доказательств уведомления кредиторов и удовлетворения их требований.

Защита прав кредиторов обеспечивается применением установленной модельными Положениями процедуры регистрации уменьшения уставного капитала. Настоящие Положения предусматривают, что общество обязано уведомить заказным письмом каждого кредитора, по отношению к которому у общества имеется обязательство на дату принятия общим собранием акционеров решения об уменьшении уставного капитала. Кроме того, общество должно опубликовать объявление в официальном печатном органе, публикующем информацию о деятельности хозяйственных обществ. Если в стране нет официального печатного органа, публикующего информацию о хозяйственных обществах, в уставе общества должно быть указано название печатного органа, в котором помещаются официальные сообщения общества. Кредиторы должны быть уведомлены в течение 30 дней после принятия общим собранием акционеров решения об уменьшении уставного капитала. Уведомление должно содержать информацию об уменьшении и о новом размере уставного капитала.

В течение 30 дней после истечения срока уведомления кредиторы вправе предъявить обществу свои требования. Кредиторы могут предпринять различные действия, перечисленные в пункте 5 настоящей статьи.

Для регистрации в государственном органе нового размера уставного капитала общество должно представить в государственный орган регистрации доказательства уведомления кредиторов и удовлетворения их требований.

Статья 33. Защита прав инвесторов при консолидации и дроблении акций

1. Решения о консолидации или дроблении акций общества принимаются общим собранием акционеров большинством в 3/4 голосов акционеров, принимающих участие в общем собрании.

2. Только совет директоров вправе включить вопрос о консолидации или дроблении акций в повестку дня общего собрания акционеров, если уставом не предусмотрено иное. Устав общества может устанавливать особые требования к процедуре голосования на заседании совета директоров, принимающем решение о включении указанного вопроса в повестку дня общего собрания акционеров. Совет директоров обязан предоставить общему собранию акционеров достаточную информацию о целях и условиях консолидации или дробления акций, позволяющую акционерам принять решение, наилучшим образом соответствующее их интересам.

3. Решение о консолидации или дроблении акций должно содержать следующую информацию:

а) категории и типы акций, предназначенные для консолидации или дробления;

б) количество размещенных обществом акций определенной категории (типа), которое будет конвертировано в одну акцию той же категории и типа (далее - коэффициент консолидации), или количество акций определенной категории (типа), в которое будет конвертирована одна размещенная обществом акция той же категории и типа (далее - коэффициент дробления);

в) форма размещения акций при конвертации акций в акции той же категории (типа) с более высокой (консолидированной) или с более низкой (раздробленной) номинальной стоимостью;

г) дата конвертации или порядок определения этой даты;

д) иные существенные условия консолидации или дробления акций, подлежащие раскрытию в соответствии с законом и уставом общества.

4. Коэффициенты консолидации или дробления должны быть выражены целыми числами.

5. Если в процессе консолидации акций акционер не получает возможности стать владельцем целого числа акций, должны быть образованы дробные акции. Дробная акция предоставляет владельцу права, обеспечиваемые акциями той же категории (типа) в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет.

В процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности общества может возникнуть необходимость изменения номинальной стоимости акций без изменения величины уставного капитала. Это осуществляется путем консолидации или дробления акций. Обеспечивая обществу и его акционерам определенные выгоды, такие операции оказывают, однако, существенное влияние на ситуацию в области защиты прав акционеров. В результате дробления акций количество акций увеличивается, а их номинальная стоимость уменьшается. Это может привести к снижению рыночной стоимости акций, а также к уменьшению долей акционеров в уставном капитале общества. В результате консолидации акций количество акций уменьшается, а их номинальная стоимость увеличивается. Это может привести к росту рыночной стоимости акций, а также к снижению их ликвидности на рынке. Поэтому очень важно обеспечить учет и защиту интересов акционеров. Модельные Положения предусматривают следующее:

- решение о консолидации или дроблении акций должно быть принято общим собранием акционеров;

- если затрагиваются права владельцев привилегированных акций, решения о консолидации или дроблении акций должны приниматься квалифицированным большинством голосов;

- предложение о принятии такого решения может быть выдвинуто только советом директоров, если в уставе общества не предусмотрено иное;

- совет директоров обязан привести серьезные аргументы, объясняющие необходимость такого решения;

- в компетенцию общего собрания акционеров входит принятие решений по всем существенным аспектам конвертации акций (например, коэффициенты консолидации или дробления и порядок осуществления консолидации или дробления).

В зависимости от специфических особенностей своей страны или отрасли общество может изменить некоторые из указанных в данной статье требований (например, установить иное большинство голосов, необходимых для принятия решения общим собранием акционеров) путем внесения соответствующих требований в устав общества.

Статья 34. Защита прав инвесторов при реорганизации общества

1. Решение о реорганизации общества принимается общим собранием акционеров большинством в 3/4 голосов участвующих в собрании акционеров - владельцев каждой категории (типа) акций.

Реорганизация акционерного общества является сложным процессом, требующим четкой координации действий органов управления обществом и способным оказать значительное влияние на реализацию прав акционеров, кредиторов и других заинтересованных сторон (например, сотрудников общества). Модельные Положения предлагают, чтобы законодательство государств Содружества предусмотрело положение, согласно которому проведение реорганизации общества во всех формах требует одобрения акционеров. Для принятия решения необходимо набрать большинство в 3/4 голосов, причем указанное большинство требуется по всем категориям (типам) размещенных обществом акций.

2. Совет директоров общества обязан составить проект документа, описывающего условия реорганизации, в котором должна быть указана следующая информация:

а) форма реорганизации;

б) наименования и местонахождения акционерных обществ, участвующих в реорганизации;

в) коэффициент обмена акций и размеры выплат наличными;

г) условия размещения акций обществ, образуемых в результате реорганизации;

д) дата, начиная с которой владение акциями обществ, образуемых в результате реорганизации, наделяет акционеров правом на участие в прибылях, а также особые условия, определяющие наделение указанным правом;

е) иные существенные условия реорганизации, подлежащие раскрытию в соответствии с законом и уставом общества.

Совет директоров должен представить общему собранию акционеров мнение независимого эксперта в отношении проекта документа, описывающего условия реорганизации.

Проект документа, описывающего условия реорганизации, должен быть опубликован в порядке, предусмотренном для публикации сообщения о проведении общего собрания акционеров, не позднее чем за 40 дней до проведения общего собрания акционеров, на котором будет решаться вопрос о реорганизации.

3. Совет директоров общества должен составить подробный отчет, в котором объясняются предлагаемые условия реорганизации, указываются экономические и правовые основания осуществления реорганизации, а также коэффициент обмена акций. В отчете должны быть указаны все сложности, возникшие при определении коэффициента обмена акций.

4. Не позднее чем за 40 дней до проведения общего собрания акционеров, на котором будет решаться вопрос о реорганизации, все акционеры вправе получить доступ к следующим документам:

а) проект документа, описывающего условия реорганизации;

б) мнение независимого эксперта о предлагаемых условиях реорганизации;

в) годовые отчеты и годовая финансовая отчетность за три предшествующих финансовых года всех акционерных обществ, принимающих участие в реорганизации;

г) финансовая отчетность на дату не позднее чем за 90 дней до даты составления проекта документа, описывающего условия реорганизации, если годовая финансовая отчетность на последнюю отчетную дату относится к финансовому году, закончившемуся более чем за шесть месяцев до даты составления проекта документа, описывающего условия реорганизации;

д) отчет совета директоров, указанный в пункте 3 настоящей статьи;

е) иные документы, предусмотренные законом и уставом общества.

В целях защиты прав акционеров модельные Положения предусматривают, что совет директоров общества должен составить проект документа, описывающего условия реорганизации. Этот проект должен включать в себя определенный минимум информации, относящейся к реорганизации общества. Совет директоров также должен обеспечить представление мнения независимого эксперта о данном проекте, что позволит акционерам принимать информационно обоснованные решения о проведении реорганизации.

Проект документа, описывающего условия реорганизации, должен быть доведен до сведения акционеров. Этот проект необходимо опубликовать в соответствии с процедурой, предусмотренной для уведомления акционеров о проведении общего собрания акционеров, не позднее чем за 40 дней до проведения общего собрания акционеров, на котором будет решаться вопрос о реорганизации.

Совет директоров отвечает за проведение общего собрания акционеров, которое будет решать вопрос о реорганизации. Модельные Положения предусматривают, что акционеры должны получить дополнительные сведения, позволяющие им принять обдуманные решения. В частности, совет директоров обязан объяснить на общем собрании акционеров предлагаемые условия реорганизации, а также юридические, экономические, социальные и иные мотивы и последствия реорганизации. Кроме того, акционерам должны быть предоставлены годовые отчеты и годовая финансовая отчетность по крайней мере за три предшествующих финансовых года всех акционерных обществ, участвующих в реорганизации. Наконец, необходимо предоставить акционерам финансовую отчетность за последний отчетный период, если между окончанием последнего отчетного периода и общим собранием акционеров, решающим вопрос о реорганизации, прошло более шести месяцев. Законодательство стран СНГ, а также устав общества могут предусматривать положение, требующее предоставления акционерам дополнительной информации.

Дополнительной процедурной гарантией, обеспечивающей защиту прав акционеров при реорганизации, является предоставление акционерам, не согласным с реорганизацией, права потребовать от общества выкупа принадлежащих им акций. Право выкупа рассматривается в статье 6 модельных Положений.

5. Общество обязано уведомить о реорганизации всех кредиторов, перед которыми у общества есть обязательства, возникшие до даты публикации проекта документа, описывающего условия реорганизации, и не исполненные обществом на дату публикации указанного проекта. Кредиторы должны быть уведомлены заказным письмом не позднее чем через 30 дней с момента принятия решения о реорганизации общим собранием акционеров реорганизующегося общества. Общество должно также опубликовать объявление в официальном печатном органе, публикующем информацию о деятельности хозяйственных обществ.

6. Кредитор общества вправе в течение 30 дней с момента истечения срока уведомления кредиторов потребовать от общества осуществления следующих действий:

а) предоставить кредитору дополнительные гарантии по обязательствам общества перед кредитором;

б) досрочно исполнить обязательство;

в) досрочно прекратить обязательство.

Кредитор имеет право потребовать возмещения убытков, понесенных им в результате уменьшения уставного капитала общества.

Государственная регистрация реорганизации общества осуществляется только при наличии доказательств уведомления кредиторов и удовлетворения их требований.

Реорганизация может оказать значительное воздействие на реализацию прав кредиторов. Например, в результате реорганизации общество-дебитор может изменить свою юридическую форму. Могут произойти изменения в активах и (или) пассивах общества, способные повлиять на ранее рассчитанные характеристики рисков или на другие условия кредитных соглашений. В кредитных договорах могут быть предусмотрены дополнительные гарантии, защищающие интересы кредиторов общества. В случае реорганизации общества предусмотрены те же процедуры и механизмы защиты интересов кредиторов, которые действуют в случае уменьшения уставного капитала общества и указаны в пунктах 5 и 6 статьи 32 модельных Положений и соответствующих примечаниях.

7. Если реорганизация осуществляется в форме разделения акционерного общества, созданные в результате реорганизации новые общества несут солидарную ответственность по долгам разделенного общества в течение одного года после завершения реорганизации.

8. Если реорганизация осуществляется в форме выделения из акционерного общества одного или нескольких новых обществ, реорганизованное общество и новые общества несут в течение одного года после завершения реорганизации солидарную ответственность по долгам друг друга, возникшим до завершения реорганизации.

Пункты 7 и 8 настоящей статьи нацелены на защиту интересов кредиторов при реорганизации общества в форме разделения или выделения. В обоих случаях возможно, что кредиторы реорганизующегося общества будут введены в заблуждение и у общества не останется активов для удовлетворения требований кредиторов. Модельные Положения предлагают, чтобы законодательство государств Содружества предусмотрело положение, согласно которому все общества, участвующие и создаваемые в процессе реорганизации, должны нести солидарную ответственность в течение одного года с момента реорганизации по обязательствам, возникшим до реорганизации.

Режим защиты интересов инвесторов при реорганизации общества, предусмотренный модельными Положениями, соответствует требованиям, указанным в Третьей и Шестой директивах ЕС по законодательству о компаниях.

Статья 35. Защита прав инвесторов при добровольной ликвидации общества

1. Общество может быть добровольно ликвидировано:

а) согласно требованиям устава общества;

б) в соответствии с решением общего собрания акционеров, принятым большинством в 3/4 голосов акционеров, участвующих в общем собрании акционеров.

2. Сообщение о начале процедуры ликвидации общества при наличии указанных в пункте 1 настоящей статьи оснований должно быть обнародовано не позднее чем через 10 дней после принятия решения о ликвидации, в соответствии с национальным законодательством о государственной регистрации хозяйственных обществ. В период ликвидации к наименованию акционерного общества должно быть сделано специальное добавление, указывающее на то, что общество находится в процессе ликвидации.

3. С момента начала процедуры ликвидации единственной целью деятельности общества является его ликвидация.

4. Генеральный директор и члены коллегиального исполнительного органа общества должны стать членами ликвидационной комиссии (далее - ликвидатор), если общее собрание акционеров не примет иного решения большинством в 3/4 голосов всех акционеров. Ликвидационная комиссия несет ответственность за выполнение функций исполнительных органов общества.

5. В любой момент процесса ликвидации общее собрание акционеров вправе избрать других ликвидаторов. Акционеры, владеющие в совокупности не менее чем 10% голосующих акций общества, могут обратиться в суд с требованием о назначении ликвидаторов. Суд назначает ликвидаторов в случае, если имеются серьезные сомнения в том, что назначенные общим собранием акционеров ликвидаторы заслуживают доверия. Назначенные судом ликвидаторы должны получать от общества вознаграждение, размеры которого определяются судом.

6. Ликвидационная комиссия составляет исходный ликвидационный баланс в самый короткий срок после формирования ликвидационной комиссии. По итогам каждого финансового года ликвидационная комиссия составляет промежуточные ликвидационные балансы вплоть до завершения процесса ликвидации. Промежуточные балансы должны быть подтверждены независимым аудитором и утверждены общим собранием акционеров. Если согласно данным исходного или любого промежуточного баланса оказывается, что общество отвечает признакам несостоятельности, ликвидационная комиссия должна немедленно начать процедуру банкротства в соответствии с законодательством о банкротстве.

7. Общество должно уведомить о своей ликвидации всех выявленных кредиторов заказным письмом. Кроме того, ликвидационная комиссия обязана дважды опубликовать соответствующее объявление в официальном печатном органе, публикующем информацию о деятельности хозяйственных обществ. Эти объявления должны быть опубликованы с минимальным интервалом в два месяца, с учетом требований к опубликованию первого объявления, указанных в пункте 2 настоящей статьи.

8. Ликвидационная комиссия должна прекратить деятельность общества, собрать сведения о невыплаченных обществом обязательствах и реализовать активы общества. При реализации активов ликвидационная комиссия обязана избрать способ, обеспечивающий получение максимально высокой цены.

9. Ликвидационная комиссия должна обеспечить равное отношение ко всем акционерам. Если активы общества предлагаются к продаже акционерам общества или их аффилированным лицам, они должны предлагаться всем акционерам на равных условиях.

10. Ликвидационная комиссия должна удовлетворять требования кредиторов общества в соответствии со сроками наступления их исполнения. До наступления указанных сроков необходимые суммы хранятся на банковских депозитах. Однако, если кредитор является одновременно акционером общества, владеющим не менее чем 10% голосующих акций общества, выплаты такому кредитору-акционеру должны начинаться не ранее чем через шесть месяцев после раскрытия информации, требования к которому указаны в пункте 2 настоящей статьи. Необходимые для этого суммы хранятся на банковских депозитах до наступления момента начала выплат.

11. Если кредиторы не предъявляют к обществу требований, зафиксированных в бухгалтерской отчетности общества, ликвидационная комиссия должна внести соответствующую сумму на банковский депозит.

12. После завершения расчетов с кредиторами оставшиеся активы общества распределяются между акционерами. Выплаты акционерам (в денежной или натуральной форме) не могут начаться ранее чем через девять месяцев после начала процедуры ликвидации общества.

13. Если активов общества, оставшихся после расчетов с кредиторами, недостаточно для удовлетворения требований всех акционеров, сначала осуществляются выплаты владельцам привилегированных акций в соответствии с очередностью, указанной в уставе общества, а затем осуществляются выплаты владельцам обыкновенных акций. В рамках определенной категории (типа) акций выплаты должны производиться пропорционально долям акционеров в уставном капитале общества.

14. После реализации активов и выплаты полученных доходов кредиторам и акционерам ликвидационная комиссия должна составить окончательный отчет, который должен быть подтвержден независимым аудитором и представлен на утверждение общему собранию акционеров.

15. Ликвидаторы несут солидарную ответственность перед акционерами и кредиторами общества за нарушение требований, указанных в настоящей статье, если ликвидаторы не докажут, что они действовали в соответствии с требованиями статьи 24 модельных Положений.

Общее собрание акционеров имеет право в любой момент прекратить деятельность общества и ликвидировать его. Однако ликвидация общества может привести к возникновению риска для кредиторов и других инвесторов. Крупные акционеры, обладающие инсайдерской информацией, могут предпринять в собственных интересах действия, ущемляющие интересы кредиторов и миноритарных акционеров. В странах с переходной экономикой, например, осуществление ликвидационных процедур нередко связано со злоупотреблениями.

Существует три основных правила, позволяющих предотвратить злоупотребления при ликвидации общества. Во-первых, следует разграничить добровольную ликвидацию и ликвидацию по решению суда. Процедура добровольной ликвидации применяется, если общество располагает активами для выплаты долгов. Как только становится ясно, что общество является неплатежеспособным, необходимо начинать процедуру банкротства (пункт 6 настоящей статьи). Во-вторых, следует защитить кредиторов от злоупотреблений со стороны акционеров, обладающих инсайдерской информацией. Правила раскрытия информации о ликвидации, указанные в пунктах 2 и 7, а также минимальный период, в течение которого общество не вправе распределять доходы от реализации активов между акционерами, указанный в пункте 12 настоящей статьи, помогают обеспечить кредиторам достаточно времени для предъявления требований обществу. В-третьих, необходимо защитить интересы миноритарных акционеров от злоупотреблений со стороны контролирующих акционеров (пункт 9 настоящей статьи).

В большинстве стран СНГ процедура ликвидации акционерного общества регулируется законами об акционерных обществах и гражданскими кодексами. Помимо введения в эту процедуру некоторых новых элементов, указанных в настоящей статье, в модельных Положениях сделана попытка рационализации положений законодательства, относящихся к процедуре ликвидации в странах СНГ. Важное исключение, однако, сделано в отношении положения, в соответствии с которым требования кредиторов должны удовлетворяться в определенной очередности (см. статью 64 Гражданского кодекса Российской Федерации). Это положение не является необходимым, поскольку добровольная ликвидация разрешается только в том случае, если у общества осталось достаточно имущества для удовлетворения требований всех кредиторов.

Новые элементы, введенные модельными Положениями, нацелены на улучшение защиты интересов кредиторов, не обладающих инсайдерской информацией. В частности, предлагается усовершенствовать раскрытие информации и установить для акционеров период ожидания выплат, продолжающийся девять месяцев вместо двух.

Наконец, пункт 10 настоящей статьи вводит особый период ожидания выплаты долгов для кредиторов, являющихся одновременно акционерами (так называемых кредиторов-инсайдеров).

Раздел 7

ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ И БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ

Статья 36. Обязательный внешний аудит

Достоверность данных, содержащихся в годовой финансовой отчетности, должна быть подтверждена обязательным независимым внешним аудитом.

Требование об обязательном внешнем аудите играет важную роль в защите интересов инвесторов и уже признано в странах СНГ. Данное требование включено в модельные Положения в целях обеспечения целостного подхода к содержанию данного раздела.

Важно отметить, что национальное законодательство государств Содружества может предусмотреть не только требование об обязательном внешнем аудите, но и требование проведения такого аудита в соответствии с международными стандартами аудита, которые являются общепризнанными в данной области.

Статья 37. Требования к обеспечению независимости аудитора

1. Аудитор (физическое лицо или аудиторская фирма) общества должен быть свободным от какого бы то ни было влияния, заинтересованности или взаимоотношений, связанных с обществом и способных ущемить его независимость и оказать негативное воздействие на его профессиональные суждения и объективность.

2. Аудитором общества не может быть лицо, которое:

а) имеет действительную или возможную, прямую или косвенную финансовую заинтересованность в деятельности общества или его аффилированных лиц, помимо проведения аудита;

б) поддерживает деловые отношения с обществом, выходящие за рамки обычной хозяйственной деятельности;

в) имеет договорные отношения с обществом, включая отношения на основе трудового соглашения, которые могут скомпрометировать независимость аудитора и воспрепятствовать надлежащему выполнению членами совета директоров, менеджерами высшего звена, сотрудниками бухгалтерской службы и иными должностными лицами общества своих обязанностей по обеспечению должного функционирования систем подотчетности и составления финансовой отчетности общества;

г) состоит в родственной связи с членами совета директоров, менеджерами высшего звена, сотрудниками бухгалтерской службы и иными должностными лицами общества, отвечающими за функционирование систем подотчетности и составление финансовой отчетности общества;

д) являлось аудитором, ответственным за работу с обществом, в течение более пяти лет подряд.

3. Если аудитор или его аффилированные лица предоставляют обществу помимо аудиторских также и неаудиторские услуги, аудитор должен обеспечить выполнение следующих условий:

а) лица, оказывающие неаудиторские услуги, не должны принимать решения в отношении аудита общества от имени аудитора или его аффилированных лиц;

б) предоставление неаудиторских услуг не ущемляет независимости аудитора.

4. Аудитор должен выявить и оценить все факторы, способные привести к ущемлению его независимости, в том числе и те, которые возникают вследствие поддержания взаимоотношений с обществом до того, как он был назначен аудитором общества.

5. Решение о назначении аудитора принимается общим собранием акционеров простым большинством голосов акционеров, участвующих в собрании. Решение должно быть основано на исчерпывающей информации относительно гарантий независимости аудитора и существенных условий договора, заключаемого с аудитором. Договор с аудитором должен быть подписан председателем совета директоров.

6. Акционерные общества, акции которых включены в котировальный список фондовой биржи, обязаны раскрывать информацию о смене аудитора в течение __ дней после принятия общим собранием акционеров решения о смене аудитора.

Модельный Гражданский кодекс, модельные законы об акционерных обществах и аудите содержат краткие ссылки на требование об обеспечении независимости аудитора. Независимость определяется как "отсутствие имущественной заинтересованности в деятельности общества или его акционеров". Модельный Закон об аудите, принятый в 1997 г., содержит положение о том, что "независимость аудиторов и аудиторских организаций должна гарантироваться в соответствии с национальным законодательством". Однако дальнейших указаний на этот счет не имеется.

В настоящее время регулирование аудиторской деятельности и взаимоотношений между аудитором и обществом приобрело особо важное значение для защиты интересов инвесторов. На это указывают следующие документы: Закон Сарбейнса-Оксли в США, Кодекс этики профессиональных бухгалтеров (2001 г.), Рекомендации Комиссии ЕС относительно обеспечения независимости аудиторов (2002 г.), Принципы IOSCO (международной организации, объединяющей комиссии по рынку ценных бумаг) о независимости аудиторов и роли корпоративного управления в мониторинге независимости аудиторов (2002 г.), Принципы корпоративного управления ОЭСР (2004 г.), а также многие другие документы, принятые в разных странах. В них подчеркивается общая опасность ущемления независимости аудиторов, выражается особая озабоченность практикой предоставления аудиторскими фирмами неаудиторских услуг, указывается на необходимость ротации ключевых сотрудников аудиторских фирм, проводящих аудит одного и того же общества, и на обязанность неисполнительных директоров общества (в особенности тех, которые являются членами комитета совета директоров по аудиту) осуществлять надзор за состоянием взаимоотношений с аудиторами.

Модельные Положения предусматривают, что указанные выше новые требования будут отражены в законодательстве государств Содружества, особенно в отношении акционерных обществ, акции которых зарегистрированы на фондовой бирже. В пункте 1 настоящей статьи сформулированы общие требования к обеспечению независимости аудитора. В пункте 2 указаны специфические требования относительно процедуры назначения аудитора. Тем самым предполагается выход за рамки определения термина "независимость", установленные уже принятыми модельными законами. Кроме того, устанавливается обязанность аудитора провести оценку факторов, угрожающих ущемить его независимость (пункт 4). Если такая угроза возникает, аудитор может принять меры по ее смягчению или отказаться от заключения определенного контракта. Для обеспечения независимости аудитора важно ввести специальные требования в отношении назначения аудитора (пункт 5), ротации ключевых сотрудников аудиторской фирмы (подпункт д) пункта 2) и раскрытия информации о смене аудитора (пункт 6 настоящей статьи).

Статья 38. Требования к отчетности основного общества (консолидированная отчетность)

1. В соответствии с национальным законодательством в конце финансового года основное акционерное общество обязано подготовить помимо собственной отчетности отчетность возглавляемой им группы акционерных обществ.

2. Отчетность группы обществ представляет собой консолидированную отчетность, включающую в себя консолидированный бухгалтерский баланс, отражающий состояние основного и дочерних обществ, а также консолидированный отчет о прибылях и убытках основного и дочерних обществ.

3. Форма и содержание консолидированной отчетности должны соответствовать требованиям закона.

4. Общество освобождается от обязанности составлять консолидированную отчетность, если оно является дочерним обществом, все акции которого принадлежат основному обществу.

Введение консолидированной финансовой отчетности о деятельности группы акционерных обществ крайне важно для обеспечения защиты интересов инвесторов. Такая отчетность позволяет инвесторам определить, насколько два или более юридических лица являются единой экономической единицей. Важность рассматриваемого вопроса и его относительная новизна для стран СНГ предопределяют необходимость его включения в модельные Положения, хотя детальное регулирование консолидированной отчетности представлено в законодательстве о бухгалтерском учете. Поэтому в модельных Положениях указаны только самые главные принципы этого регулирования, соответствующие положениям директив ЕС по законодательству о компаниях.

Обязанность подготовки отчетности, отражающей деятельность группы акционерных обществ, возлагается на материнское (основное) общество. Таким образом, материнское (основное) общество составляет два комплекта отчетности: свою собственную и отчетность группы в целом. Дочерние общества составляют только свою собственную отчетность. Консолидированная отчетность должна подчиняться тем же требованиям в отношении законности, полноты, достоверности и точности, что и отчетность отдельного акционерного общества.

Важно отметить, что если компания обязана по национальному законодательству вести бухгалтерский учет в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета, то такие стандарты уже содержат требование о ведении консолидированной отчетности.

Статья 39. Комитет совета директоров по аудиту

1. Совет директоров общества может сформировать комитет по аудиту. Комитет по аудиту должен состоять как минимум из трех членов совета директоров.

2. Членами комитета по аудиту должны быть неисполнительные директора, а председателем комитета должен быть независимый директор.

3. Комитет по аудиту должен выполнять следующие функции:

а) разработка рекомендаций относительно назначения внешнего аудитора и осуществление надзора за процессом отбора внешнего аудитора;

б) взаимодействие с внешним аудитором в той степени, которая необходима для проведения аудита;

в) осуществление надзора за финансово-хозяйственной деятельностью общества;

г) мониторинг деятельности службы внутреннего аудита;

д) разработка процедур внутреннего контроля и управления рисками;

е) иные функции, указанные в уставе общества.

Комитеты по аудиту, являющиеся внутренними структурами советов директоров, созданы во многих западных компаниях. Рекомендация о создании таких комитетов включена во многие национальные кодексы корпоративного управления (в том числе и в российский Кодекс) и документы многих международных организаций (например, в Принципы о независимости аудиторов и роли корпоративного управления в мониторинге независимости аудиторов, принятые в 2002 г. IOSCO).

Поскольку комитет по аудиту является составной частью совета директоров, его членами могут быть только члены совета директоров. Модельные Положения предусматривают, что комитет по аудиту должен состоять как минимум из трех неисполнительных директоров (определение неисполнительного директора дается в статье 2 настоящих Положений). Хотя выполнение этого требования представляет собой определенную трудность для многих акционерных обществ, оно очень важно для того, чтобы убедить инвесторов в способности совета директоров осуществлять в интересах всех акционеров объективный контроль над деятельностью менеджеров. Кроме того, в данной статье рекомендуется, чтобы по крайней мере председатель комитета по аудиту был независимым директором (определение независимого директора дано в статье 2 настоящих Положений). Устав общества может предусматривать особые требования к членам комитета по аудиту в отношении их профессионализма и специальных знаний. В идеале члены комитета по аудиту должны иметь опыт в сфере бухгалтерского учета и финансовой отчетности и обладать хорошей репутацией. Комитет по аудиту должен регулярно (например, раз в квартал) отчитываться перед советом директоров.

Комитет по аудиту выполняет ряд очень важных функций (пункт 3 настоящей статьи). Он содействует совету директоров в осуществлении надзора за обеспечением достоверности финансовой отчетности, соблюдением обществом требований нормативно-правовых актов в отношении финансовой отчетности, оценкой квалифицированности и независимости внешнего аудитора, деятельностью службы внутреннего аудита общества. В частности, комитет по аудиту должен осуществлять надзор за процессом отбора внешнего аудитора, при необходимости выступать с предложением о расторжении договора с внешним аудитором, проверять выполнение требований к обеспечению независимости внешнего аудитора, оценивать соответствие проделанной в ходе аудита работы сумме вознаграждения, выплачиваемого внешнему аудитору, регулярно встречаться с аудиторами в отсутствие менеджеров и обсуждать с аудиторами все спорные вопросы, возникающие при проведении аудита. Кроме того, комитет по аудиту осуществляет надзор за деятельностью внутренних служб, составляющих финансовую отчетность, а также утверждает процедуры внутреннего контроля и управления рисками. Комитет по аудиту, в частности, должен получать и исследовать ежеквартальные отчеты департамента внутреннего аудита, представлять совету директоров информацию о выявленных нарушениях внутренних процедур и рекомендации об устранении таковых.

Раздел 8

ЗАЩИТА ПРАВ ВЛАДЕЛЬЦЕВ ДРУГИХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Статья 40. Защита прав владельцев корпоративных облигаций

1. Размещение обществом облигаций осуществляется по решению совета директоров, если иное не предусмотрено уставом общества.

2. Размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, должно осуществляться по решению общего собрания акционеров, которое принимается большинством в 3/4 голосов акционеров, участвующих в общем собрании.

3. Общество может размещать облигации только после полной оплаты уставного капитала.

4. Общество вправе размещать облигации, обеспеченные залогом имущества общества, облигации, обеспеченные гарантиями третьих лиц, и облигации без обеспечения.

5. Размещение облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии, что к этому времени общее собрание акционеров утвердило два годовых баланса общества.

Общество может размещать не только акции, но и облигации. В некоторых отношениях облигации являются более гибким инструментом мобилизации внешних финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг. В то же время при размещении облигаций очень важно обеспечить защиту прав всех владельцев ценных бумаг - как тех, которые уже являются акционерами и владельцами облигаций, так и новых владельцев облигаций.

В целях обеспечения гибкости в привлечении финансовых ресурсов (особенно необходимой при недостаточно высоком уровне развития рынка банковских кредитов) пункт 1 настоящей статьи предусматривает, что устав общества может отнести размещение облигаций к компетенции совета директоров. В этом отношении настоящие модельные Положения отличаются от модельного Закона об акционерных обществах и законодательства, действующего в ряде стран СНГ. Что касается выпуска облигаций, конвертируемых в акции, необходимо обеспечить строгое соблюдение интересов владельцев акций. Поэтому конвертируемые облигации могут размещаться только с одобрения владельцев акций, и, более того, для принятия такого решения общим собранием акционеров требуется квалифицированное большинство голосов (пункт 2 настоящей статьи).

В соответствии с действующим законодательством государств Содружества модельные Положения предусматривают возможность размещения трех типов облигаций (пункт 4 настоящей статьи). Режим размещения обеспеченных облигаций рассматривается в статьях 42 и 43 модельных Положений. В пункте 3 настоящей статьи установлены некоторые общие гарантии защиты интересов кредиторов. Кроме того, права владельцев необеспеченных облигаций защищаются требованием о предоставлении им необходимой и достаточной информации о финансовом положении общества: до размещения облигаций общее собрание акционеров должно утвердить как минимум два годовых баланса общества.

Статья 41. Права владельцев облигаций

1. Общество обязано обеспечить равное отношение ко всем владельцам облигаций определенного типа и выпуска с точки зрения реализации прав, предоставляемых такими облигациями.

2. Общее собрание владельцев облигаций определенного выпуска формируется из владельцев таких облигаций. Первое общее собрание владельцев облигаций должно быть созвано советом директоров общества не позднее чем через один месяц после регистрации итогов выпуска облигаций. Общее собрание владельцев облигаций правомочно (имеет кворум), если в нем принимают участие владельцы облигаций, которым в совокупности принадлежит не менее чем 1/10 часть общей номинальной стоимости облигаций определенного выпуска.

3. Общее собрание владельцев облигаций избирает своих представителей и утверждает документ, описывающий внутренние процедуры общего собрания. Представители общих собраний выражают и защищают интересы владельцев облигаций в соответствии с решениями общих собраний владельцев облигаций.

4. Общее собрание владельцев облигаций может быть созвано представителями владельцев облигаций данного выпуска, владельцами облигаций, которым в совокупности принадлежит не менее чем одна десятая часть общей номинальной стоимости облигаций определенного выпуска, а также ликвидационной комиссией общества в случае его ликвидации.

5. Общее собрание владельцев облигаций может быть созвано представителями владельцев облигаций в случаях принятия решения о совершении обществом крупной сделки, проведения реорганизации и ликвидации общества, если внутренним документом об общем собрании владельцев облигаций не предусмотрено иное.

6. Представители общих собраний владельцев облигаций могут участвовать в общем собрании акционеров с правом совещательного голоса и должны получать информацию о деятельности общества на равных с акционерами условиях, если уставом общества не предусмотрено иное.

7. Решения общего собрания владельцев облигаций по вопросам, указанным в пункте 5 настоящей статьи, могут учитываться общим собранием акционеров, принимающим решения по этим вопросам.

Предоставляя определенные права владельцам облигаций, настоящая статья вводит ряд правил, которые являются новыми для законов об акционерных обществах, действующих в странах СНГ. В принципе определенная защита интересов владельцев облигаций обеспечивается правилами эмиссии облигаций, общими правилами раскрытия информации о деятельности акционерных обществ, надзорной деятельностью регулятора рынка ценных бумаг, а также общими правилами относительно прав кредиторов в странах гражданского права. Однако при определенных обстоятельствах эти общие правила могут оказаться недостаточными для защиты интересов владельцев облигаций, и это стало причиной введения специального режима обеспечения прав владельцев облигаций в ряде западных стран.

Введение специальной защиты становится особенно важным, если учесть тот факт, что в условиях неопределенности, часто характерной для переходной экономики стран СНГ и связанной с новыми рисками, интересы акционеров и владельцев облигаций, как правило, не совпадают. В обмен на возможность получения более высокого дохода акционеры обычно принимают на себя более значительный риск, чем владельцы облигаций. Если акционерное общество успешно справляется с высоким риском, доходы акционеров растут. Если общество терпит неудачу, акционеры несут серьезные убытки. Владельцы облигаций, напротив, всегда получают указанные в проспекте эмиссии доходы независимо от рискованности проектов, осуществляемых акционерным обществом. Владельцы облигаций сталкиваются с возможностью понести убытки только в том случае, если риск, связанный с деятельностью общества, поднимается до риска банкротства. Это вдвойне справедливо для владельцев необеспеченных облигаций. Владельцы облигаций стремятся к получению предсказуемого, стабильного потока денежных средств и, по возможности, к снижению риска, связанного с деятельностью общества. Соответственно, интересы владельцев конвертируемых облигаций могут быть затронуты в случаях, когда их право на конвертацию облигаций вступает в противоречие с процессами уменьшения уставного капитала или выкупа акций.

Страницы: | Стр.1 | Стр.2 | Стр.3 |