Стр. 1
Страницы: Стр.1 | Стр.2 | Стр.3 |
Зарегистрировано в НРПА РБ 16 августа 2001 г. N 8/6592
В целях повышения эффективности инвестиционных проектов и мероприятий научно-технического прогресса, обеспечение объективной оценки и выбора наилучших вариантов реализации инвестиционных проектов и мероприятий НТП на основе единых методических принципов ПРИКАЗЫВАЮ:
1. Утвердить и ввести в действие "Методические рекомендации по определению экономической эффективности инвестиций" и "Методические рекомендации по определению экономической эффективности мероприятий научно-технического прогресса".
2. ГПНИП "Гипросвязь" оформить указанные в п.1 настоящего приказа Методические рекомендации в соответствии с требованиями действующих в республике стандартов на нормативные и методические документы, обеспечить издание необходимого количества экземпляров под поступающие заявки.
3. Объединениям, предприятиям и организациям отрасли заказать в ГПНИП "Гипросвязь" требуемое количество Методических рекомендаций, организовать их изучение и применение в практике расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов и мероприятий научно-технического прогресса.
4. Контроль за выполнением приказа возложить на УНТР и УИН.
Министр В.И.ГОНЧАРЕНКО
УТВЕРЖДЕНО
Приказ Министерства связи
Республики Беларусь
17.11.1997 N 219
МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
ПО ОПРЕДЕЛЕНИЮ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
1. Понятие, основные положения и подготовка
информационной базы оценки эффективности инвестиционных
проектов
1.1. Понятие и виды инвестиций
Одной из важнейших сфер деятельности любой фирмы являются инвестиционные операции, т.е. операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение предприятием выгод в течение периода, превышающего один год.
Инвестиции - это долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью его сохранения и увеличения.
В коммерческой практике различают следующие виды инвестирования:
- инвестиции в физические активы;
- финансовые инвестиции;
- нематериальные инвестиции.
Инвестиции в физические активы - это вложения в производственные здания и сооружения, в приобретение земли, а также в машины и оборудование; их чаще всего называют реальными (капиталообразующими) инвестициями.
К финансовым инвестициям относятся вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги с целью получения как дополнительного дохода, так и возможности участия в управлении предприятием-эмитентом. Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями.
К нематериальным инвестициям относятся вложения в исследование и развитие, приобретение имущественных прав (оцениваемых денежным эквивалентом), лицензий на передачу прав промышленной собственности, секретов производства, патентов на изобретения, свидетельств на новые технологии, промышленные образцы, фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию, обучение и переобучение персонала и т.д.
Все виды инвестиций имеют большое значение для сохранения жизнеспособности предприятия и его развития. Однако целью данных методических рекомендаций является оценка эффективности инвестиционных проектов, и прежде всего оценка реальных или капиталообразующих инвестиций, хотя многие из разработанных положений могут применяться и в отношении финансовых инвестиций.
1.2. Классификация капиталообразующих инвестиций
Конкретное представление о том, как на практике составляется классификация капиталообразующих инвестиций, лучше всего получить, рассмотрев типичный для европейских и американских предприятий пример разделения капиталовложений на классы. На этих предприятиях капиталовложения группируются по следующим категориям в зависимости от их цели:
1) вынужденные капиталовложения;
2) сохранение позиций на рынке;
3) обновление основного капитала, главным образом машин и оборудования;
4) экономия затрат;
5) увеличение доходов;
6) "рисковые" капиталовложения.
К первой группе относятся капиталовложения, которые осуществляются, например, с целью повышения надежности и техники безопасности на производстве в соответствии с новыми законодательными актами или другими непреложными обязательствами. В этих случаях между "инвестировать" или "не инвестировать" выбора нет.
Вторая группа охватывает капиталовложения, необходимые для того, чтобы предприятие могло удержать свои позиции на рынке, а также сохранить созданную репутацию и завоеванные позиции.
Капиталовложения третьей группы предназначены для поддержания и повышения технического уровня производства.
В четвертой группе капиталовложения преследуют цель сокращения затрат, что, в конечном счете, повышает прибыльность предприятия и эффективность производства.
В пятой группе основное внимание уделяется увеличению доходов, что в свою очередь, как правило, ведет к увеличению прибыльности. Это часто связано с расширением "традиционных" областей деятельности предприятия.
К шестой группе относятся капиталовложения, связанные со значительным риском (например, для захвата новых областей или создания новых видов продукции). Высокий уровень риска связан с опасностью не угадать реакцию рынка на предлагаемые новые виды товаров и услуг, в то время как повышение эффективности за счет снижения затрат на выпускаемую продукцию и оказываемые услуги несет минимальную опасность для инвестирования. Такие капиталовложения могут давать выигрыш, например, в тех областях, где отсутствует серьезная конкуренция.
Такое разделение на классы делает возможной систематическую оценку обычно очень неоднородных вариантов капиталовложений. Нетрудно заметить, что критерием классификации данных инвестиций является дифференциация нормы прибыли и, соответственно, риска для разных классов. Такая классификация необходима руководству предприятия для оказания воздействия на инвестиционные решения и правильной инвестиционной политики предприятия.
Норма прибыли (процент прибыли, который должно обеспечить капиталовложение) в рассмотренных выше классах может иметь следующие значения:
- класс 1 (вынужденные инвестиции) - требования к норме прибыли
отсутствуют;
- класс 2 (сохранение позиций на рынке) - норма прибыли 6%;
- класс 3 (обновление капитала) - норма прибыли 12%;
- класс 4 (экономия затрат) - норма прибыли 15%;
- класс 5 (увеличение доходов) - норма прибыли 20%;
- класс 6 (рисковые капиталовложения) - норма прибыли 25%.
Приведенные значения представляют собой усредненные данные, составленные на базе классификаций десятков европейских и американских предприятий. Их следует рассматривать лишь как приблизительные. Но в любом случае можно сделать вывод о зависимости нормы прибыли на капиталовложение, устанавливаемую руководством, от риска и неопределенности инвестиций.
1.3. Инвестиционный проект и его связь с бизнес-планом
Планируемый и осуществляемый комплекс мероприятий по вложению капитала с целью извлечения дохода носит название "инвестиционный проект".
Реализация инвестиционного проекта требует осуществления ряда мер по приобретению, аренде, отводу и подготовке земельного участка под застройку, проведению инженерных изысканий, разработке проектной документации на строительство или реконструкцию предприятия, производства, выполнению строительных и монтажных работ, приобретению технологического оборудования, проведению пусконаладочных работ, обеспечению необходимыми кадрами, сырьем, комплектующими изделиями и т.д.
Осуществление указанных мер во взаимосвязи по времени и организационно-технологическим соображениям есть инвестиционный процесс.
В международной практике принято различать три основных этапа этого процесса:
- предынвестиционный этап;
- этап инвестирования;
- этап эксплуатации вновь созданных объектов.
Предынвестиционный этап включает согласно справочнику ЮНИДО следующие четыре стадии:
- поиск инвестиционных концепций;
- предварительная подготовка проекта;
- окончательная формулировка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости;
- этап финального рассмотрения проекта и принятия по нему решения.
Логика такого членения ясна: вначале необходимо найти идею, которая может развиться до инвестиции. Затем необходимо проработать все аспекты реализации данной идеи и подготовить бизнес-план. Если бизнес-план представляет интерес, то проводят более углубленную оценку экономических и финансовых аспектов, на основе чего принимается окончательное решение о его реализации.
Как видно из вышесказанного, оценка экономической эффективности инвестиционного проекта проводится именно на прединвестиционном этапе и основывается на информации, полученной в результате исследований, проведенных в бизнес-плане.
Следует отметить, что бизнес-план является одним из самых важных элементов планирования инвестиционного проекта и представляет собой краткое, точное и ясное описание целей предполагаемого бизнеса, а также условий их достижения. Правильно составленный бизнес-план отвечает на самый нужный вопрос: стоит ли вкладывать деньги в данный проект и принесет ли он доходы, которые окупят все затраты сил и средств. Ошибки в расчетах приведут к искажению оценки эффективности инвестиционного проекта, к обману ожиданий и к провалу проекта.
1.4. Подготовка информационной базы для оценки
эффективности инвестиционного проекта. Структура и
краткое содержание бизнес-плана
Анализ эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе информации, полученной из профессионально подготовленного бизнес-плана, и реальность данной оценки зависит, прежде всего, от объективности данных, представленных в бизнес-плане. В бизнес-плане должны быть отражены следующие разделы:
1. Резюме
2. Общее описание предприятия
3. Анализ рынка и стратегия маркетинга
4. Организация, планирование, управление
5. Финансовый план
1.4.1. Резюме
Объем данного раздела не должен превышать нескольких страниц. В резюме необходимо кратко изложить основные выводы, касающиеся всех разделов бизнес-плана. Этот раздел должен разрабатываться в самом конце составления бизнес-плана, когда достигнута полная ясность по всем остальным разделам. В целом резюме должно дать ответы кредиторам или инвесторам на два вопроса: "Что они получат при успешной реализации проекта?" и "Каков риск потери ими денег?"
В этом разделе необходимо осветить следующие моменты:
- наименование и адрес учредителя проекта, контактные телефоны;
- цели проекта (например, увеличение объема продаж, получение чистой прибыли, увеличение доли фирмы на рынке и т.д.);
- состав конкретных мероприятий, способствующих осуществлению проекта;
- обобщение результатов исследования рынка (спрос, прогнозируемый объем продаж и т.д.) и пояснение стратегии маркетинга;
- характеристика места осуществления проекта;
- производственная программа и мощность, описать выбранную технологию;
- сроки строительства и монтажа оборудования, ввода в эксплуатацию и достижения проектной мощности;
- финансовая оценка (общие инвестиционные затраты, источники инвестиций, запрашиваемый объем инвестиций, основные финансовые результаты и показатели эффективности проекта).
1.4.2. Общее описание предприятия
Этот раздел лучше начать с описания отрасли, в которой функционирует данное предприятие, показать тенденции развития отрасли и какое место занимает в ней предприятие. Далее необходимо привести краткие сведения о предприятии, а именно: месторасположение, занимаемая площадь, основные направления и цели деятельности предприятия, характеристика основного капитала, организационная и технологическая структура, достижения и неудачи предприятия, основные мероприятия по разработке проекта, включая научно-исследовательские и проектно-конструкторские работы, а также предоставить информацию об уже осуществленных исследованиях и изысканиях в этих направлениях.
Важной составной частью раздела является анализ основных экономических показателей предприятий за последние 3-5 лет. При этом необходимо не только привести показатели, но и указать причины, повлекшие к ухудшению финансового положения.
1.4.3. Анализ рынка и стратегия маркетинга
Данный раздел является одним из самых сложных и ответственных, так как анализ опирается на статистическую информацию, которая в настоящее время является недостаточной, а та, которая имеется, очень часто бывает необъективной. Тем не менее, используя всю доступную информацию, опыт и интуицию, нужно четко ответить на вопросы: "Кто, почему, сколько и когда будет покупать продукцию либо пользоваться предоставляемыми услугами в настоящее время и в течение ближайших нескольких лет?" Именно на основе данного раздела делается вывод об объемах производства товаров (услуг), о требуемых мощностях и технологии и обусловленных этим потребностях в материалах, ресурсах, рабочей силе, инвестициях и т.п.
Типичный процесс исследования рынка предполагает четыре стадии:
- определение типа требующихся данных;
- поиск этих данных;
- анализ данных;
- реализация мероприятий, позволяющих использовать эти данные на пользу предприятию.
Прежде всего необходимо произвести оценку потенциальной емкости рынка, т.е. определить общую стоимость товаров (услуг), которую потребители данного региона могут купить (либо имеют потребность в данных услугах). Величина эта зависит от многих факторов: социальных, национально-культурных, но самое главное, от экономических - уровня доходов потенциальных клиентов, структуры их расходов. Речь идет о том, чтобы определить не емкость рынка вообще, а то, сколько товаров (услуг) можно будет продать (предоставить) при различных уровнях цен. В идеале желательно построить математическую зависимость возможного объема продаж от уровней цен. Если речь идет о сфере услуг, то определить потенциальный объем рынка можно на основе прогнозируемого количества клиентов данного предприятия и средней цены услуги.
При определении спроса на данную продукцию (услуги) необходимо провести детальный анализ конкурентов. Важно реалистично оценить сильные и слабые стороны конкурентов. Для этого необходимо собрать о них следующую информацию:
- объемы продаж товаров (услуг) и их доли на рынке;
- уровень известности и престижа;
- вид и качество предоставляемых ими услуг;
- ценовая политика конкурентов;
- финансовое положение.
Когда изучен потенциал рынка и спрогнозировано изменение объема рынка в будущем, т.е. определена динамика его развития, нужно определить тот сегмент рынка, который будет главным для данного предприятия.
Возможные критерии сегментации рынка по группам:
А Заказчики - физические лица (возраст, пол, социальная
принадлежность, образование, уровень дохода, стиль жизни).
Б Заказчики-предприятия (сфера деятельности, местонахождение,
инвестиционный климат в отрасли - потребителе продукции
(услуг), финансовая устойчивость заказчика, налоговые льготы
и др.).
В Заказчик-государство.
После того как определено примерное количество будущих клиентов, можно сделать прогноз объема продаж товаров (услуг), причем необходимо показать, как он будет изменяться в течение первых трех лет (как минимум) в зависимости от следующих факторов:
- емкости рынка для данного предприятия;
- доли рынка, которую занимает предприятие, и ее увеличения (если такое предполагается, то необходимо указать, за счет чего).
В заключение данного раздела необходимо изложить возможные стратегии и окончательно выбранную стратегию маркетинга с указанием причин выбора, включая следующие данные:
- политика в отношении продукции (услуг);
- установление цен на продукцию (услуги);
- рекламные мероприятия на этапах до и после начала функционирования;
- мероприятия по организации сбыта.
На основе проведенного глубокого анализа рынка, определения программы сбыта и рыночной стратегии следует оценить годовой объем доходов (поступлений) от продаж товаров (услуг), а также сделать оценку расходов на операции по маркетингу.
1.4.4. Организация, планирование и управление
Планирование производства. Главная задача данного раздела - доказать инвесторам реальную возможность производить нужное количество товаров (услуг) в нужные сроки и с требуемым качеством. Иными словами, следует показать, что руководство предприятия полностью представляет, как поставить дело, и все подготовлено к началу реализации инвестиционного проекта.
Основные вопросы, на которые нужно ответить в этом разделе:
- Где будут изготовляться товары (услуги) - на действующем или вновь создаваемом предприятии?
- Какие для этого потребуются производственные мощности и как они будут возрастать год от года?
- Какое оборудование потребуется и где намечается его приобрести?
- Какие возможны затруднения при организации производства?
- Каковы будут издержки производства и динамика их изменения?
Необходимо обосновать выбор оптимальной технологии с указанием основных характеристик, а также показать ее стоимость, состоящую из инвестиционных затрат (расходы на технологию, ноу-хау, выплачиваемые в виде единовременной суммы) и производственных расходов (ежегодные лицензионные платежи в форме процента от годового дохода от реализации продукции, лицензионные платежи в форме фиксированной суммы).
Оборудование следует подразделить на производственное, вспомогательное и эксплуатационное, запасные части и инструменты. Целесообразно привести данные, касающиеся эксплуатации оборудования, описать необходимое оборудование и рассчитать эксплуатационные издержки.
Организационный план. В части организационного планирования необходимо привести информацию, характеризующую организационную структуру фирмы, а также сведения о персонале. Рассматривая содержание подраздела, можно выделить в нем следующие вопросы:
- организационная схема управления предприятием;
- состав подразделений и их функции;
- организация координации и взаимодействия служб;
- потребность в кадрах по профессиям;
- квалификационные требования;
- форма привлечения к труду;
- заработная плата по профессиям;
- наличие требуемых специалистов в месте расположения предприятия;
- режим труда;
- общие сведения о руководящем персонале;
- кадровая политика предприятия. Здесь необходимо уделить внимание вопросам правового обеспечения деятельности предприятия (дата создания и регистрации, где и кем зарегистрировано, форма собственности, наиболее значительные пайщики);
- для акционерного общества (количество выпущенных и обращающихся акций, номинальная и курсовая стоимость одной акции);
- аспекты деятельности предприятия, подлежащие государственному контролю и лицензированию;
- копии лицензий;
- на основе сведений в первом и втором подразделах определяются следующие статьи расходов:
- общезаводские расходы;
- административные расходы;
- амортизационные отчисления.
Планирование и стоимость работ по проекту. Этап инвестирования или осуществления проекта охватывает период с момента принятия решения об инвестировании до начала коммерческого производства, что означает ряд этапов от переговоров и заключения контрактов, разработки проекта до строительства и ввода в эксплуатацию. Без надлежащего планирования этот этап может затянуться на весьма длительное время, что поставит под угрозу потенциальную рентабельность проекта.
Поэтому основная цель планирования осуществления проекта состоит в определении финансовых последствий этапа инвестирования в целях планирования объема финансовых ресурсов. Особое внимание следует уделить формам привлечения инвестиций:
- кредит (срок, размер, условия возмещения);
- выпуск ценных бумаг (размеры, условия выпуска);
- спонсорские взносы (объемы);
- бюджетное финансирование (условия, объемы).
В заключение необходимо разработать программу осуществления и график работ с указанием следующих моментов:
- создание механизма управления для осуществления проекта;
- организация поставок технологии;
- подробная проектная документация по оборудованию, торгам, заключению контрактов;
- подробное планирование инженерных работ;
- сроки строительства;
- приобретение земли;
- создание системы администрации, порядок найма работников;
- организация снабжения и сбыта;
- график работ, мероприятий с указанием их последовательности.
1.4.5. Финансовый план
Этот раздел бизнес-плана призван обобщить материалы предыдущих разделов и представить их в стоимостном выражении. В данном разделе необходимо разработать следующие документы:
1) Требуемый объем финансирования и направления использования финансовых ресурсов.
2) План доходов и расходов.
3) Прогноз движения денежной наличности (Cash Flow).
4) Точка безубыточности.
На основе обобщения данных об инвестиционных затратах, приведенных в предыдущих разделах, составляется сводная таблица инвестиционных затрат с указанием требуемого объема финансовых средств по годам расчетного периода, формы привлечения и направления их использования. Здесь речь идет об единовременных капитальных вложениях, необходимых для осуществления инвестиционного проекта и ввода его в действие.
Прогнозируемые финансовые результаты деятельности объекта отражаются в Плане доходов и расходов в таблице 1. Причем прогноз доходов и расходов делается на три-пять лет с момента ввода в действие инвестиционного объекта: первый год - с помесячной разбивкой, второй - с поквартальной, третий и последующие годы - по итогам года.
Составлению Плана доходов и расходов должны предшествовать расчеты по определению прогнозируемой величины доходов на основе проведенных исследований (разд.3), численности персонала и его заработной платы с указанием формы оплаты труда, основных статей переменных и постоянных расходов.
Задача этого документа - показать, как будет формироваться и изменяться прибыль.
Прогноз движения денежной наличности осуществляется с целью планирования ликвидности предприятия, т.е. основная задача прогноза - проанализировать поступления и расходования денежных средств с целью обеспечения постоянного наличия денежных средств на счету предприятия и в кассе для расчета по обязательствам.
Указанный прогноз строится на основании плана денежных поступлений и выплат, где должны быть учтены сроки оплаты за продукцию и оказанные услуги, порядок расчета с бюджетом и внебюджетными фондами и т.д. Так, например, на предприятиях связи постоянно происходит задержка оплаты услуг, что может привести к временной неплатежеспособности, поэтому для поддержания ликвидности можно предусмотреть дополнительные инвестиции, сумма которых увеличит потребность в инвестициях.
Существуют и так называемые номинально-денежные расходы, такие как обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают чистую прибыль, но не влияют на потоки денежных наличных средств, поскольку не предполагают операций по перечислению денежных сумм. Не все денежные выплаты фиксируются как расходы: единовременные капитальные вложения в инвестиционный объект не являются расходами при прогнозировании денежной наличности.
Таблица 1
План доходов и расходов
-------------------+----------+---------+----------+---------+---------¬
¦ Показатели ¦ 1-й год ¦Итого 1-й¦2-й год ¦Итого 2-й¦Итого 3-й¦
¦ ¦12......12¦ год ¦1 кв. 2кв.¦ год ¦ год ¦
¦ ¦ ¦ ¦3 кв. 4кв.¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Доходы от продаж ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦(оказания услуг) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Переменные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦издержки - всего, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- переменная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ заработная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ плата ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- стоимость ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ материалов и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ комплектующих ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ изделий ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Валовая прибыль ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Эксплуатационные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦расходы - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦В том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦- заработная плата¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ АУП и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ обслуживающего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ персонала ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- налоги на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ заработную ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ плату ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- коммунальные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ услуги ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- техническое ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ обслуживание ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ и текущий ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ремонт ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- страхование ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- прочие налоги ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- амортизация ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- проценты за ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ кредит ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- затраты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на науку ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- прочие ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Прибыль до ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦уплаты налога ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦на прибыль ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Налог на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦прибыль ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Чистая прибыль ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦------------------+----------+---------+----------+---------+----------
Прогноз движения денежной наличности может иметь следующий вид (табл.2).
Таблица 2
Прогноз движения денежной наличности
-------------------+----------+---------+----------+---------+---------¬
¦ Показатели ¦ 1-й год ¦Итого 1-й¦2-й год ¦Итого 2-й¦Итого 3-й¦
¦ ¦12......12¦ год ¦1 кв. 2кв.¦ год ¦ год ¦
¦ ¦ ¦ ¦3 кв. 4кв.¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Денежные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦поступления - ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Денежные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦расходы - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦В том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦- налог на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ добавленную ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ стоимость ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- переменная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ заработная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ плата ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- стоимость ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ материалов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ и комплектующих ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ изделий ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- заработная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ плата АУП и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ обслуживающего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ персонала ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- налоги на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ заработную ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ плату ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- коммунальные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ услуги ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- техническое ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ обслуживание и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ текущий ремонт ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- страхование ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- прочие налоги ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- проценты за ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ кредит ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- затраты на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ науку ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦- прочие ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Прирост денежной ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦наличности ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦(Cash Flow) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Наличие ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦денежных средств ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦на начало ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦функционирования ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Начальный баланс ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Денежные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦поступления ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------+----------+---------+----------+---------+---------+
¦Новый баланс ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦------------------+----------+---------+----------+---------+----------
На основании прогноза денежных поступлений и платежей производится оценка эффективности капитальных вложений в проект, поэтому объективность информации данного прогноза играет очень важную роль при решении вопроса об экономической целесообразности инвестиционных проектов.
Анализ безубыточности позволяет определить, каким должен быть объем реализации для того, чтобы предприятие могло покрыть свои расходы без получения прибыли. Такой анализ прежде всего необходим руководству предприятия, а не инвестору и позволяет определить точку, в которой сумма доходов становится достаточной для выполнения денежных обязательств.
Точка критического объема зависит прежде всего от следующих факторов:
- величины переменных расходов;
- величины постоянных расходов;
- объема реализации.
Отсюда безубыточный объем реализации определяется следующим образом:
Постоянные затраты
Точка безубыточности = --------------------------- (1)
Переменные затраты
1 - (------------------)
Объем реализации
2. Методология оценки инвестиций
2.1. Основные методические принципы оценки эффективности
инвестиционных проектов
Определение и оценку эффективности инвестиционных проектов осуществляют инвесторы (или по их поручению консалтинговые фирмы).
В зарубежной практике для измерения эффективности инвестиций применяются различные показатели, среди них "чистая дисконтированная стоимость" (в разных источниках переводится как "чистая текущая стоимость", "чистая приведенная стоимость", "чистый приведенный доход"), "внутренняя норма рентабельности", "срок окупаемости инвестиций", "индекс рентабельности" и ряд других показателей, отражающих интересы участников и специфику проекта.
При всем их многообразии названные показатели отражают один и тот же процесс сопоставления распределенных во времени эффектов от инвестиций и самих инвестиций.
Информационной базой для расчета названных показателей является поток платежей. Этот поток (последовательность во времени) формируют из показателей чистого дохода (со знаком "+") и инвестиционных расходов (со знаком "-"). Под чистым доходом в зарубежной практике понимают выручку от реализации, полученную в каждом временном отрезке, за вычетом издержек, связанных с ее получением (амортизация как расходы при данных расчетах не учитывается). Данный показатель соответствует показателю притока денежной наличности (Cash flow), который рассчитывается в "Прогнозе движения денежной наличности" финансового плана.
При оценке инвестиционного проекта инвестору приходится сопоставлять сегодняшние затраты и будущие доходы. Однако деньги, полученные через год, неравноценны деньгам, полученным сегодня. Для сопоставления разновременных поступлений и платежей при инвестиционных расчетах используют метод дисконтирования.
Термин "дисконтирование" происходит от англ. discount, что лучше всего перевести на русский как обесценивание. Речь идет о том, что при принятии решения об инвестиционном проекте доходы, которые планируются к получению в отдаленной перспективе, на сегодняшний день "стоят" значительно меньше, чем если бы они получены были сегодня.
Дисконтирование - это метод приведения будущих поступлений и платежей к текущей стоимости (обычно на момент принятия решения).
Дисконтирование широко используется при решении разнообразных экономических задач практически во всех сферах экономики. Приведение разновременных поступлений и выплат осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования a1 , определяемый как
1
a1 = ----------, (2)
t
(1 + r)
-------------------------------
а - греческая буква "альфа".
где t - порядковый номер года, к которому производится приведение;
r - норма дисконта (в долях единицы).
Норма дисконта по своей природе близка к норме прибыли, которую устанавливает предприятие в качестве критерия доходности к данным инвестициям. Критерий доходности зависит от многих факторов, основными из которых являются, во-первых, источники финансирования инвестиций (собственный или заемный капитал), во-вторых, фактор риска и неопределенности, в-третьих, требуемая норма прибыли к данным капиталовложениям. Размер нормы дисконта (в зарубежной практике - ренты) не может быть ниже минимально возможной доходности использования этих средств вовне. В условиях стабильной рыночной экономики норма дисконта колеблется в зависимости от инвестиционной политики предприятия, риска инвестиций, рентабельности предприятия и т.д. Как показывает мировая практика, r варьируется в пределах 0,10-0,25.
2.2. Показатели оценки инвестиций
2.2.1. Чистая дисконтированная стоимость (NPV)
Чистая дисконтированная стоимость (NPV) представляет собой разность между приведенной суммой чистого дохода (PV) и приведенной величиной инвестиций (I):
n n
NPV = PV - I = SUM PVt x at - SUM It x at , (3)
t=1 t=1
-------------------------------
а - греческая буква "альфа".
где at - коэффициент дисконтирования.
Положительное значение NPV свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальное значение и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.
При значениях NPV, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной норме, которая принята в качестве ставки дисконта. Таким образом, проект инвестиций, NPV которого имеет положительное или нулевое значение, можно считать эффективным.
При отрицательном значении NPV рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет. С точки зрения инвестора, вкладывать финансовый капитал в данный проект неэффективно.
Например, рассматривается инвестиционный проект, который имеет следующий поток платежей:
-500; -300; 100; 200; 250; 250; 350.
При норме дисконта 10% показатель NPV определяется следующим образом:
300 200 250 250
NPV = -500 - ------- + ---------- + ---------- + ---------- +
(1+0,1) 2 3 4
(1+0,1) (1+0,1) (1+0,1)
350
+ -------- = -30,8.
5
(1+0,1)
Страницы: Стр.1 | Стр.2 | Стр.3 |
| 
