Постановление Государственного комитета по имуществу Республики Беларусь от 09.09.2008 № 70 "Об утверждении Инструкции по оценке предприятий как имущественных комплексов (бизнеса)"

Документ утратил силу

Стр. 1

Страницы: | Стр. 1 | Стр. 2 | Стр. 3 | Стр. 4 |

Зарегистрировано в НРПА РБ 22 сентября 2008 г. N 8/19487

На основании Положения об оценке стоимости объектов гражданских прав в Республике Беларусь, утвержденного Указом Президента Республики Беларусь от 13 октября 2006 г. N 615 "Об оценочной деятельности в Республике Беларусь", Государственный комитет по имуществу Республики Беларусь ПОСТАНОВЛЯЕТ:

1. Утвердить прилагаемую Инструкцию по оценке предприятий как имущественных комплексов (бизнеса).

2. Настоящее постановление вступает в силу со дня его официального опубликования.

Председатель Г.И.КУЗНЕЦОВ

                                                      УТВЕРЖДЕНО
                                                      Постановление
                                                      Государственного
                                                      комитета по имуществу
                                                      Республики Беларусь
                                                      09.09.2008 N 70

Глава 1 ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ

1. Инструкция по оценке предприятий как имущественных комплексов (бизнеса) (далее - Инструкция) разработана на основании Положения об оценке стоимости объектов гражданских прав в Республике Беларусь, утвержденного Указом Президента Республики Беларусь от 13 октября 2006 г. N 615 "Об оценочной деятельности в Республике Беларусь" (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2006 г., N 168, 1/7999), и в соответствии с СТБ 52.0.01-2007 "Оценка стоимости объектов гражданских прав. Общие положения", утвержденным постановлением Государственного комитета по стандартизации Республики Беларусь от 14 марта 2007 г. N 15 (далее - СТБ 52.0.01), СТБ 52.1.01-2007 "Оценка стоимости объектов гражданских прав. Оценка предприятий как имущественных комплексов (бизнеса)", утвержденным постановлением Государственного комитета по стандартизации Республики Беларусь от 14 марта 2007 г. N 15 (далее - СТБ 52.1.01), СТБ 52.2.01-2007 "Оценка стоимости объектов гражданских прав. Оценка земельных участков", утвержденным постановлением Государственного комитета по стандартизации Республики Беларусь от 14 марта 2007 г. N 15 (далее - СТБ 52.2.01), СТБ 52.3.01-2007 "Оценка стоимости объектов гражданских прав. Оценка капитальных строений (зданий, сооружений), не завершенных строительством объектов, изолированных помещений как объектов недвижимого имущества", утвержденным постановлением Государственного комитета по стандартизации Республики Беларусь от 14 марта 2007 г. N 15 (далее - СТБ 52.3.01), СТБ 52.4.01-2007 "Оценка стоимости объектов гражданских прав. Оценка машин, оборудования, инвентаря, материалов", утвержденным постановлением Государственного комитета по стандартизации Республики Беларусь от 14 марта 2007 г. N 15 (далее - СТБ 52.4.01), СТБ 52.5.01-2007 "Оценка стоимости объектов гражданских прав. Оценка объектов интеллектуальной собственности", утвержденным постановлением Государственного комитета по стандартизации Республики Беларусь от 14 марта 2007 г. N 15 (далее - СТБ 52.5.01), СТБ 52.6.01-2007 "Оценка стоимости объектов гражданских прав. Оценка транспортных средств", утвержденным постановлением Государственного комитета по стандартизации Республики Беларусь от 14 марта 2007 г. N 15 (далее - СТБ 52.6.01), и применяется для оказания услуг по оценке следующих объектов оценки:

предприятия как объекта прав <*>;

предприятия как имущественного комплекса (бизнеса) <*>;

доли в уставном фонде юридического лица;

акции;

пакета акций;

части предприятия.

--------------------------------

<*> Далее по тексту вместо терминов, если не оговорено иное, используется термин "предприятие".

2. Расчет стоимости объекта оценки производится в целях:

2.1. продажи конкретному покупателю, включая продажу в процедуре экономической несостоятельности (банкротства); мены;

2.2. внесения акций (долей) в виде неденежного вклада в уставный фонд юридического лица;

2.3. продажи на торгах (аукционе, по конкурсу), включая продажу в процедуре экономической несостоятельности (банкротства);

2.4. передачи в залог (ипотеку);

2.5. передачи в доверительное управление;

2.6. наследования;

2.7. разрешения имущественных споров;

2.8. реализации управленческих решений;

2.9. передачи в аренду;

2.10. выхода (исключения) участника из хозяйственного общества;

2.11. иных, не противоречащих законодательству.

3. Для целей настоящей Инструкции применяются термины и определения, установленные в СТБ 52.0.01, СТБ 52.1.01, СТБ 52.2.01, СТБ 52.3.01, СТБ 52.4.01, СТБ 52.5.01, СТБ 52.6.01, а также следующие термины и определения:

бизнес - любой вид предпринимательской деятельности, приносящий доход или другие выгоды;

контроль - возможность принятия решений, определяющих политику, развитие и будущее предприятия (бизнеса);

маржинальная прибыль - разница между выручкой и переменными расходами;

нефункционирующие активы - активы, не занятые в производственной деятельности;

оценка бизнеса - процесс определения стоимости бизнеса, предприятия в целом, его части или доли в нем;

портфель - совокупность пакетов ценных бумаг у инвестора;

премия за контроль - дополнительная стоимость контрольного пакета акций (доли в уставном фонде юридического лица), отражающая возможность контроля, в отличие от неконтрольного пакета;

премия за ликвидность - процент (доля), добавляемый к стоимости пакета акций (доли в уставном фонде юридического лица или предприятия в целом), отражающий его высокую ликвидность;

рыночный портфель - портфель, в котором доля каждой ценной бумаги пропорциональна ее доле в общей капитализации рынка;

скидка на недостаточный контроль - процент (доля), вычитаемый из пропорциональной доли от стоимости стопроцентного пакета акций или аналогичной доли в уставном фонде юридического лица, отражающий отсутствие некоторых или всех возможностей контроля;

скидка на недостаточную ликвидность - процент (доля), вычитаемый из стоимости пакета акций (доли в уставном фонде юридического лица или предприятия в целом), отражающий его недостаточную ликвидность;

структура капитала - соотношение собственного и заемного капитала;

типичный срез финансового состояния предприятия - отражение в финансовой отчетности доходов и расходов, характерных для предпринимательской деятельности предприятия;

частота сделок с пакетами акций - количество сделок с пакетами акций в течение определенного периода времени.

Глава 2 ПОРЯДОК ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ

4. Порядок проведения оценки может включать следующие этапы:

4.1. определение задания и заключение договора на проведение независимой оценки;

4.2. сбор и анализ информации;

4.3. обследование объекта оценки;

4.4. определение предпосылок и ограничений;

4.5. описание объекта оценки;

4.6. анализ экономического развития страны и региона;

4.7. анализ рынка и стратегия маркетинга;

4.8. анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

4.9. выбор методов оценки и методов расчета стоимости;

4.10. расчет стоимости выбранными методами;

4.11. обоснование итоговой стоимости объекта оценки;

4.12. составление и оформление отчета об оценке;

4.13. составление заключения об оценке.

Порядок проведения оценки методом балансового накопления активов осуществляется в соответствии с подпунктами 4.1, 4.2, 4.5, 4.10, 4.12, 4.13 настоящего пункта.

При оценке рыночным методом подпункты 4.6 - 4.7 настоящего пункта могут быть исключены оценщиком в зависимости от особенностей объекта оценки.

Обязательная оценка должна проводиться до совершения с объектом оценки соответствующей сделки или иного значимого действия.

5. Перед заключением договора на проведение независимой оценки (далее - договор) оценщик формулирует задание на оценку, которое устанавливается договором и отражается в отчете об оценке.

В задании на оценку указываются цель оценки, вид определяемой стоимости, дата оценки, объект (объекты) оценки и другие сведения по усмотрению заказчика оценки и оценщика, снимающие любую двусмысленность, связанную с проведением оценки.

Основанием для проведения независимой оценки объекта оценки является договор, заключаемый между исполнителем оценки и заказчиком оценки, либо судебное постановление.

Договор заключается в простой письменной форме в соответствии с законодательством.

Дата оценки устанавливается на дату составления бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках объекта оценки, кроме случаев, когда объектом оценки являются пакеты акций, котирующиеся на фондовом рынке, при наличии информации о сделках купли-продажи долей, пакетов акций (для закрытых акционерных обществ), частей и предприятий в целом.

6. Сбор и анализ информации выполняется оценщиком в соответствии с требованиями СТБ 52.0.01, СТБ 52.2.01, СТБ 52.3.01, СТБ 52.4.01, СТБ 52.5.01, СТБ 52.6.01. Дополнительно собирается и анализируется информация в соответствии с частями второй - пятой настоящего пункта.

Для проведения оценки по требованию исполнителя оценки или оценщика заказчик представляет следующую информацию:

сведения об истории развития предприятия;

копии учредительных документов;

копии бухгалтерской отчетности, выписки из книги учета доходов и расходов организаций, применяющих упрощенную систему налогообложения, копии необходимых форм государственной статистической отчетности;

копии кредитных и иных договоров, на основании которых возможно получение полной информации о заемных средствах объекта оценки, графиках их погашения;

копии договоров (договора) аренды, лизинга;

сведения о планируемой к реализации инвестиционной программе;

ретроспективные и прогнозные данные о показателях деятельности предприятия;

сведения об основных поставщиках сырья, материалов, работ, услуг;

сведения об основных потребителях продукции, работ, услуг;

бизнес-план;

сведения о налогах и иных обязательных платежах, уплачиваемых предприятием;

описание маркетинговой стратегии;

описание и характеристику покупателей и поставщиков;

описание мощностей предприятия;

описание рабочего и управленческого персонала;

сведения о конкурентах;

сведения об объектах интеллектуальной собственности, исключительные права на которые принадлежат предприятию;

другую необходимую для оценки информацию.

Необходимость предоставления всей или части исходной информации определяется оценщиком.

Все копии документов, представленные заказчиком, должны быть заверены уполномоченным лицом и скреплены печатью.

Заказчик должен обеспечивать осмотр и обследование объекта оценки на месте его расположения.

Исходная информация и документы анализируются, изучается состав и объем их представления, исследуется уровень цен, отраженный в документах. Информация должна соответствовать целям оценки, учитывать условия функционирования объекта оценки и подтверждать обоснованность сделанных выводов.

При анализе представленных документов и информации учитываются результаты осмотра объекта оценки на месте его расположения. В случае выявления в них несоответствий, противоречий или возникновения сомнений в их достоверности оценщик вправе уточнять исходные данные и применять их в дальнейших расчетах либо использовать для оценки другую достоверную информацию.

Оценщик вправе полагаться на данные из областей, выходящих за рамки его профессиональной компетенции, полученные от специалистов других профессий.

7. Обследование объекта оценки заключается в его осмотре на месте расположения с целью установления фактических данных о его основных видах деятельности, истории развития, активах, заемных средствах, собственном капитале и других сведений.

8. Предпосылки и ограничения определяются в зависимости от условий договора, исходной информации об объекте оценки, данных рынка, на котором осуществляет деятельность предприятие, экономической ситуации, выбранных методов оценки и методов расчета стоимости и других факторов, влияющих на определяемый вид стоимости.

Требования к предпосылкам и ограничениям устанавливаются в соответствии с СТБ 52.0.01.

9. Описание объекта оценки отражает его характеристики и содержит следующие сведения:

историю развития;

месторасположение;

площадь земельного участка;

описание имущественных прав;

состав активов объекта оценки;

виды осуществляемой деятельности;

другие данные по усмотрению оценщика.

История развития предприятия включает сведения о создании (реорганизации) предприятия, организационно-правовой форме, формировании уставного фонда, наличии дочерних предприятий, обособленных структурных подразделений, распределении акций и долей в уставном фонде, наличии лицензий, патентов и др.

Описание месторасположения включает юридический адрес предприятия, адрес расположения структурных подразделений.

Описание имущественных прав включает сведения о субъекте, объекте и виде имущественного права на объект прав (земельный участок, недвижимое имущество, объект интеллектуальной собственности и др.).

Состав активов объекта оценки включает описание внеоборотных и оборотных активов.

При описании видов осуществляемой деятельности указываются сведения об основных видах деятельности предприятия, которые оказывают влияние на стоимость объекта оценки.

Оценщик может дополнить описание объекта оценки другими сведениями, имеющими отношение к объекту оценки и влияющими на его стоимость.

При проведении оценки методом балансового накопления активов описание объекта оценки может быть сокращено по усмотрению оценщика.

10. Анализ экономического развития страны и региона проводится с целью определения влияния на стоимость объекта оценки развития данной отрасли и региона.

Оценка экономического развития страны и региона предусматривает:

анализ макроэкономических показателей;

анализ отраслевых показателей.

Анализ макроэкономических показателей может включать анализ:

динамики объема валового продукта страны и региона;

темпов экономического развития страны;

кредитной политики;

инвестиционного климата в стране, регионе;

динамики объемов производства;

финансового состояния предприятий реального сектора экономики;

рынка ценных бумаг;

источников финансирования предприятий;

уровня занятости населения;

динамики реальных доходов населения;

уровня инфляции;

других показателей.

По результатам анализа формулируются выводы о возможном влиянии макроэкономических показателей на стоимость объекта оценки.

Анализ отраслевых показателей может включать анализ:

конкуренции в отрасли;

рынков сбыта;

динамики объемов производства в отрасли;

факторов, влияющих на объем производства;

динамики спроса на продукцию в целом по отрасли;

динамики экспорта и импорта продукции;

финансового состояния предприятий отрасли;

факторов отраслевого риска;

состояния и перспектив развития отрасли;

динамики инвестиций по отрасли;

других показателей.

По результатам анализа формулируются выводы о возможном влиянии положения в отрасли на стоимость объекта оценки.

Анализ отраслевых показателей выполняется, если предприятие относится к определенной отрасли.

11. Анализ рынка и стратегия маркетинга могут включать:

исследование рынка;

анализ конкурентоспособности предприятия;

анализ маркетинговой стратегии предприятия;

анализ мощностей предприятия.

Исследование рынка проводится с целью выявления способности объекта оценки приносить прибыль. При этом исследуются:

ценовая конкуренция по видам продукции на рынке;

тенденции изменения цен, спроса и предложения на продукцию;

условия формирования цен и др.

Анализ конкурентоспособности предприятия может включать:

исследование состава предприятий-конкурентов;

рассмотрение объемов производимой ими продукции;

определение сегмента рынка, занимаемого предприятием;

преимущества и недостатки предприятия по сравнению с конкурентами.

Анализ маркетинговой стратегии оцениваемого предприятия может включать анализ:

динамики объемов продаж;

динамики цен на товары и услуги;

прогнозируемого изменения спроса на продукцию.

Анализ мощностей оцениваемого предприятия может включать:

анализ загрузки производственных мощностей;

краткое описание технологий производства, их преимуществ и недостатков.

12. Анализ финансово-хозяйственной деятельности объекта оценки может включать анализ показателей:

структуры активов и пассивов бухгалтерского баланса;

ликвидности;

оборачиваемости активов;

рентабельности;

инвестиционных показателей.

При расчете показателей можно использовать Инструкцию по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности, утвержденную постановлением Министерства финансов Республики Беларусь, Министерства экономики Республики Беларусь и Министерства статистики и анализа Республики Беларусь от 14 мая 2004 г. N 81/128/65 (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2004 г., N 90, 8/11057; 2008 г., N 132, 8/18833).

При анализе указанные показатели могут сравниваться:

с показателями предприятий-аналогов;

со среднеотраслевыми показателями;

с ретроспективными данными.

Если представленные данные в формах бухгалтерской и статистической отчетности не отражают типичного среза финансового состояния предприятия, то до проведения анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия может быть проведена корректировка данной отчетности.

Исходная информация должна быть представлена за два последних календарных года, предшествовавших дате оценки, и на дату оценки, за исключением случаев, когда проводится оценка вновь созданного объекта оценки. В этом случае исходная информация представляется за период существования объекта оценки. Исполнитель оценки может потребовать от заказчика представить промежуточную бухгалтерскую отчетность (месячную, квартальную). По усмотрению оценщика анализ финансово-хозяйственной деятельности может проводиться за период более двух календарных лет, предшествующих дате оценки.

При проведении анализа следует обращать внимание на корректировки бухгалтерской и статистической отчетности, в том числе по следующим статьям:

основные средства;

амортизация основных средств и нематериальных активов;

запасы и затраты;

дебиторская задолженность;

кредиторская задолженность;

другим.

13. Содержание и объем проводимого анализа в соответствии с пунктами 10 - 12 настоящей Инструкции определяются оценщиком в зависимости от особенностей объекта оценки.

14. Выбор применяемого метода (методов) расчета стоимости в рамках того или иного метода (методов) оценки обусловлен требованиями СТБ 52.0.01, СТБ 52.1.01, видом определяемой стоимости, особенностями объекта оценки, заданием на оценку и условиями договора, если это не противоречит законодательству.

15. Стоимость объекта оценки может определяться:

методом балансового накопления активов;

рыночным методом.

16. Расчет стоимости выбранными методами оценки и методами расчета стоимости производится в соответствии с СТБ 52.0.01, СТБ 52.1.01, СТБ 52.2.01, СТБ 52.3.01, СТБ 52.4.01, СТБ 52.5.01, СТБ 52.6.01 с учетом оцениваемых имущественных прав, имущественных и финансовых интересов и других особенностей объекта оценки.

17. Обоснование итоговой стоимости объекта оценки производится при определении стоимости рыночным методом оценки.

При обосновании итоговой стоимости объекта оценки учитываются имущественные права, ограничения (обременения) прав, имущественные и финансовые интересы, предпосылки и ограничения, принятые в оценке. В случае применения нескольких методов итоговая стоимость объекта оценки определяется путем присвоения каждому методу весового коэффициента. Сумма весовых коэффициентов должна быть равна единице. Весовые коэффициенты могут рассчитываться экспертным методом, математическими или статистическими методами, методом иерархий, методом дерева целей и др.

Итоговая стоимость выражается одной денежной суммой или в виде диапазона денежных сумм.

Если оценка проводилась одним методом в рамках рыночного метода оценки, стоимость, полученная в результате расчета, является итоговой стоимостью объекта оценки.

При определении стоимости рыночным методом в национальной валюте Республики Беларусь или в иной валюте итоговую стоимость следует округлять до степени, при которой относительная погрешность результата оценки составляет не более 5 процентов.

Итоговая стоимость рассчитывается без налога на добавленную стоимость. В отдельных случаях и в соответствии с договором итоговая стоимость дополнительно может указываться с налогом на добавленную стоимость.

18. Отчет об оценке может составляться в краткой (краткий отчет об оценке) или полной письменной форме (стандартный отчет об оценке).

19. Краткий отчет об оценке составляется при применении метода балансового накопления активов и в других случаях по заявке заказчика.

Краткий отчет об оценке должен содержать:

титульный лист с указанием наименования и юридического адреса объекта оценки;

сведения об исполнителе оценки, оценщиках, заказчике оценки;

дату подписания руководителем юридического лица, если исполнителем оценки является юридическое лицо, или индивидуальным предпринимателем, если он является исполнителем оценки;

краткое содержание основных фактов и выводов, в том числе наименование предприятия, юридический адрес, форму собственности, дату осмотра объекта оценки, дату оценки, цены оценки, валюту оценки, цель оценки, вид определяемой стоимости объекта оценки, итоговую стоимость объекта оценки и другие сведения по усмотрению оценщика;

краткий анализ данных, использованных для оценки;

описание объекта оценки;

краткое описание методов оценки и методов расчета стоимости;

обоснование итоговой стоимости (если оценка проводилась несколькими методами);

ссылку на используемые стандарты и нормативные правовые акты;

другие данные для проведения оценки.

При составлении краткого отчета по методу балансового накопления активов дополнительно приводятся расчеты согласно приложениям 1 - 6 к настоящей Инструкции.

20. Стандартный отчет об оценке должен содержать:

титульный лист с указанием наименования и юридического адреса объекта оценки;

сведения об исполнителе оценки, оценщиках, заказчике оценки;

основные предпосылки и ограничения;

анализ данных, использованных для оценки;

описание объекта оценки;

анализ перспектив экономического развития страны и региона;

анализ рынка и стратегию маркетинга;

анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

методы оценки и методы расчета стоимости, обоснование их применения;

обоснование итоговой стоимости (если оценка проводилась несколькими методами);

ссылку на используемые стандарты и нормативные правовые акты;

список используемой литературы;

перечень данных, используемых при оценке, с указанием их источника;

приложения;

иную информацию по соглашению сторон, а также по усмотрению исполнителя оценки.

Отчет об оценке должен быть пронумерован, подписан оценщиком и руководителем исполнителя оценки, скреплен печатью оценщика и исполнителя оценки.

При проведении независимой оценки индивидуальным предпринимателем, выступающим одновременно оценщиком и исполнителем оценки, отчет об оценке должен быть им подписан и скреплен личной печатью оценщика.

Если независимая оценка проводится оценщиком - работником индивидуального предпринимателя, то отчет об оценке должен быть подписан оценщиком, ответственным за проведение независимой оценки, индивидуальным предпринимателем и скреплен личной печатью оценщика.

21. Составление заключения об оценке производится в соответствии с требованиями СТБ 52.0.01, СТБ 52.1.01 и с учетом особенностей составления заключения об оценке по объектам оценки.

Заключение об оценке содержит:

полное наименование исполнителя оценки;

фамилию, имя и отчество оценщика, ответственного за проведение оценки, номер и срок действия свидетельства об аттестации оценщика по соответствующему виду объекта оценки;

номер и дату заключения договора либо указание на судебное постановление;

описание объекта оценки, включая перечень ограничений (обременений) прав на объект оценки при их наличии;

цель оценки;

дату оценки;

валюту оценки;

названия используемых методов оценки;

итоговую стоимость объекта оценки;

иную информацию по соглашению сторон, а также по усмотрению исполнителя оценки.

Если стоимость объекта оценки рассчитывается в ценах на дату, отличную от даты оценки, то в заключении об оценке указываются цены оценки.

Заключение об оценке подписывается оценщиком, ответственным за проведение независимой оценки, и скрепляется его личной печатью, а также подписывается руководителем и скрепляется печатью исполнителя оценки, если исполнителем оценки является юридическое лицо.

При проведении независимой оценки индивидуальным предпринимателем, выступающим одновременно оценщиком и исполнителем оценки, заключение об оценке должно быть подписано им и скреплено личной печатью оценщика.

Если независимая оценка проводится оценщиком - работником индивидуального предпринимателя, заключение об оценке должно быть подписано оценщиком, ответственным за проведение независимой оценки, индивидуальным предпринимателем и скреплено личной печатью оценщика.

22. Период между датой, на которую проводится оценка акций (долей), вносимых в виде неденежного вклада в уставный фонд юридического лица, и датой государственной регистрации юридического лица не должен превышать 9 месяцев, если иное не установлено законодательством.

Оценка объекта оценки, проведенная для иных целей, в соответствии с настоящей Инструкцией действительна в течение 12 месяцев с даты, на которую проведена оценка, если иное не установлено законодательством.

23. Передача в доверительное управление, безвозмездная передача объекта оценки производятся по балансовой стоимости.

24. Исполнители оценки при проведении независимой оценки обязаны:

не разглашать конфиденциальную информацию, за исключением случаев, предусмотренных законодательными актами;

хранить копии заключений и отчетов об оценке, обеспечить сохранность информации на бумажных носителях, содержащей перечень данных, использованных для оценки, с указанием их источника, а также описание процедуры расчета (определения) стоимости объекта оценки. Такие документы подлежат хранению не менее пяти лет с даты подписания соответствующих заключения и отчета об оценке руководителем юридического лица, если исполнителем оценки является юридическое лицо, или индивидуальным предпринимателем, если он является исполнителем оценки. Законодательными актами может быть установлен более длительный срок хранения указанных в настоящем абзаце документов.

Заключения и отчеты об оценке могут храниться в виде электронных документов.

Копии заключений и отчетов об оценке, иную информацию, полученную от заказчика оценки, исполнитель оценки обязан представлять по запросам государственных органов для выполнения возложенных на них функций.

Глава 3 МЕТОД БАЛАНСОВОГО НАКОПЛЕНИЯ АКТИВОВ

25. Метод балансового накопления активов представляет собой метод определения стоимости предприятия на основании данных бухгалтерского учета на дату оценки.

26. Стоимость, рассчитанная методом балансового накопления активов, является оценочной стоимостью предприятия.

27. Оценочная стоимость предприятия определяется на основании балансовой стоимости активов и пассивов предприятия исходя из данных бухгалтерского учета, а в случаях, предусмотренных законодательством, подтвержденных актом ревизии финансово-хозяйственной деятельности или аудиторским заключением.

28. Базой для оценки предприятия является балансовая стоимость активов и пассивов, отраженная в бухгалтерском балансе, как правило, по состоянию на первое число месяца, на которое проводится оценка.

29. При определении оценочной стоимости предприятия в стоимость активов, принимаемых к расчету, включаются внеоборотные и оборотные активы (за исключением курсовых разниц, числящихся на счете 97 "Расходы будущих периодов").

30. Для цели оценки, предусмотренной в подпункте 2.3 пункта 2 настоящей Инструкции, оценка основных средств, не завершенных строительством объектов и неустановленного оборудования производится индексным методом в соответствии с законодательством для цели оценки указанного имущества для его продажи на аукционе, по конкурсу, если иное не установлено законодательством.

31. Для целей оценки, предусмотренных в подпунктах 2.1, 2.2, 2.4, 2.7, 2.10 пункта 2 настоящей Инструкции, оценка основных средств, не завершенных строительством объектов и неустановленного оборудования производится индексным методом в соответствии с законодательством для цели оценки указанного имущества для его продажи конкретному покупателю, если иное не установлено законодательством.

32. Для целей оценки, предусмотренных в подпунктах 2.5 (за исключением акций, доли), 2.6, 2.8, 2.9, 2.11 пункта 2 настоящей Инструкции, внеоборотные и оборотные активы, принимаемые к расчету, включаются по балансовой стоимости, если иное не установлено законодательством.

33. Результат оценки основных средств, не завершенных строительством объектов и неустановленного оборудования оформляется согласно приложениям 1 - 3 к настоящей Инструкции.

34. Излишки включаются в стоимость активов, принимаемых к расчету, по стоимости, определенной на дату проведения инвентаризации.

35. Для целей оценки, предусмотренных в подпунктах 2.1, 2.2, 2.3, 2.4, 2.7, 2.10 пункта 2 настоящей Инструкции, стоимость финансовых вложений (акций, долей) предприятия в уставный фонд иного юридического лица, за исключением банка и небанковской кредитно-финансовой организации, рассчитывается исходя из стоимости чистых активов иного юридического лица, определенной по бухгалтерскому балансу иного юридического лица по состоянию на дату, на которую производится оценка, пропорционально размеру доли (количеству акций) оплаченного (внесенного) вклада предприятия в уставном фонде иного юридического лица.

Расчет стоимости чистых активов иного юридического лица производится в соответствии с законодательством.

Стоимость финансовых вложений (акций, долей) предприятия в уставный фонд банка и небанковской кредитно-финансовой организации рассчитывается исходя из стоимости чистых активов, приходящихся на одну акцию (долю), согласно сведениям соответствующего банка или небанковской кредитно-финансовой организации.

В случае отсутствия бухгалтерского баланса иного юридического лица или сведений соответствующего банка и небанковской кредитно-финансовой организации о стоимости одной акции (доли), а также для целей оценки, предусмотренных в подпунктах 2.5, 2.6, 2.8, 2.9, 2.11 пункта 2 настоящей Инструкции, стоимость финансовых вложений (акций, долей) принимается в размере их балансовой стоимости.

Результат оценки финансовых вложений (акций, долей) предприятия в уставный фонд иного юридического лица оформляется согласно приложениям 4, 5 к настоящей Инструкции.

36. Для объектов оценки, находящихся в государственной собственности, стоимость финансовых вложений (акций, долей) в уставный фонд иного юридического лица принимается не ниже номинальной стоимости для целей оценки, предусмотренных в подпунктах 2.1, 2.2, 2.3, 2.4, 2.7, 2.10 пункта 2 настоящей Инструкции.

37. При определении оценочной стоимости предприятия из стоимости активов, принятых к расчету, исключаются:

расчеты с учредителями по вкладам в уставный фонд в части задолженности учредителей по вкладам в уставный фонд;

собственные акции (доли), выкупленные у акционеров (учредителей);

целевое финансирование (кроме средств, не подлежащих возврату и подлежащих зачислению на счета учета источников собственных средств);

доходы будущих периодов в части доходов, полученных в счет будущих периодов;

долгосрочные кредиты и займы;

прочие долгосрочные обязательства;

краткосрочные кредиты и займы;

кредиторская задолженность;

задолженность перед участниками (учредителями);

резервы предстоящих расходов;

прочие краткосрочные обязательства;

стоимость имущества и прав, которые не могут быть переданы, проданы другим лицам, в том числе земельные участки, в соответствии с законодательством (стоимость имущества, отнесенного законодательством к объектам, находящимся только в собственности государства, стоимость объектов социальной инфраструктуры, объектов инженерной инфраструктуры общего пользования, переданных в собственность административно-территориальной единицы после даты, на которую производится оценка, стоимость имущества, полученного по договорам безвозмездного пользования, и др.);

стоимость иного имущества в случаях, предусмотренных законодательством.

38. Стоимость нематериальных активов, доходных вложений в материальные ценности, прочих внеоборотных активов, оборотных активов (за исключением стоимости финансовых вложений предприятия в уставный фонд иного юридического лица), собственных акций (долей), выкупленных у акционеров (учредителей), доходов будущих периодов в части доходов, полученных в счет будущих периодов, краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности, задолженности перед участниками (учредителями), резервов предстоящих расходов, прочих видов обязательств, принимаемых к расчету, определяется по балансовой стоимости.

39. Результат оценки предприятия оформляется в виде акта определения оценочной стоимости предприятия согласно приложению 6 к настоящей Инструкции.

Глава 4 РЫНОЧНЫЙ МЕТОД ОЦЕНКИ

40. Рыночный метод представляет собой метод оценки объекта оценки на основе использования одного, двух или всех следующих методов оценки: затратного, доходного, сравнительного.

41. Рыночный метод применяется для целей оценки, указанных в пункте 2 настоящей Инструкции, кроме передачи в доверительное управление и аренду. Применение одного или нескольких методов в рамках рыночного метода оценки устанавливается оценщиком.

Порядок проведения оценки рыночным методом производится в соответствии с пунктом 4 настоящей Инструкции.

42. Оценка имущественных прав может производиться в соответствии с настоящей Инструкцией рыночным методом.

43. К видам стоимости, определяемым на основе рыночного метода оценки, относятся:

рыночная;

инвестиционная;

ликвидационная;

специальная.

44. Рыночная стоимость объекта оценки определяется для целей, указанных в подпунктах 2.1 - 2.4, 2.6 - 2.8, 2.10, 2.11 пункта 2 настоящей Инструкции.

45. Инвестиционная стоимость может рассчитываться для целей, указанных в подпунктах 2.1 - 2.3 (за исключением продажи на аукционе), 2.8, 2.11 пункта 2 настоящей Инструкции.

Методы расчета инвестиционной стоимости выбираются оценщиком в зависимости от преимуществ и экономических выгод, получаемых инвестором от приобретения предприятия, и инвестиций, необходимых для осуществления инвестиционных целей.

При расчете инвестиционной стоимости могут учитываться дополнительные условия, в том числе срок экспозиции объекта оценки при вынужденном отчуждении.

46. Ликвидационная стоимость может рассчитываться для целей продажи на торгах (аукционе и по конкурсу) объекта оценки, находящегося в процедуре экономической несостоятельности (банкротстве), а также при продаже объекта оценки за долги.

Методы расчета ликвидационной стоимости выбираются оценщиком в зависимости от предполагаемого срока экспозиции объекта оценки, спроса и предложения по объектам-аналогам, состояния объекта оценки и других факторов, влияющих на стоимость объекта оценки.

47. Специальная стоимость может рассчитываться для целей, указанных в подпунктах 2.1 - 2.3, 2.8 пункта 2 настоящей Инструкции.

Методы расчета специальной стоимости выбираются оценщиком в зависимости от преимуществ и экономических выгод объекта оценки, инвестиций и дополнительных условий, которые должен выполнить покупатель с приобретением прав на объект оценки.

При расчете специальной стоимости может учитываться срок экспозиции при вынужденном отчуждении.

Глава 5 ЗАТРАТНЫЙ МЕТОД ОЦЕНКИ. МЕТОДЫ РАСЧЕТА СТОИМОСТИ

48. Затратный метод определяет стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек на его создание и основан на анализе активов и пассивов предприятия.

49. Определение стоимости предприятия затратным методом заключается в расчете разницы между суммой всех активов и его обязательствами, отраженных в бухгалтерском балансе, как правило, по состоянию на первое число месяца, на которое проводится оценка, по формуле

V = А - О,

где V - стоимость предприятия, д.е.;

А - активы предприятия, д.е.;

О - обязательства предприятия, д.е.

Расчет затратным методом оформляется согласно приложению 7 к настоящей Инструкции.

В рамках затратного метода оценки предприятия могут использоваться следующие методы расчета стоимости:

накопления активов;

скорректированной балансовой стоимости;

ликвидационной стоимости.

50. Порядок оценки стоимости предприятия методом накопления активов включает следующие этапы:

оценку основных средств;

оценку нематериальных активов;

оценку вложений во внеоборотные активы;

оценку оборотных активов, в том числе оценку запасов и затрат, дебиторской задолженности, финансовых вложений и прочих оборотных активов;

перевод обязательств предприятия в настоящую стоимость;

оценку стоимости имущества, не принадлежащего предприятию;

определение стоимости предприятия.

Оценка основных средств и вложений во внеоборотные активы предприятия производится в соответствии с СТБ 52.0.01, СТБ 52.2.01, СТБ 52.3.01, СТБ 52.4.01, СТБ 52.6.01 и другими нормативными правовыми актами о методическом регулировании оценки их стоимости. В состав объектов оценки включаются основные средства, участвующие и не участвующие в предпринимательской деятельности.

Оценка нематериальных активов производится по балансовой стоимости, за исключением объектов интеллектуальной собственности. Оценка рыночной стоимости объектов интеллектуальной собственности производится в соответствии с СТБ 52.5.01.

Определение стоимости финансовых вложений (акций, долей) предприятия в уставный фонд иного юридического лица, за исключением банка и небанковской кредитно-финансовой организации, может рассчитываться исходя из стоимости чистых активов иного юридического лица, определенной по бухгалтерскому балансу по состоянию на дату, на которую производится оценка, пропорционально размеру доли (количеству акций) оплаченного (внесенного) вклада предприятия в уставном фонде иного юридического лица, по рыночной стоимости акций (долей), полученной расчетным путем, на основании котировок акций на фондовом рынке, договоров купли-продажи акций (долей), выписок со счета "депо". Расчет оформляется согласно приложению 4 к настоящей Инструкции в случае определения стоимости финансовых вложений по стоимости чистых активов.

Стоимость финансовых вложений (акций, долей) предприятия в уставный фонд банка и небанковской кредитно-финансовой организации может рассчитываться исходя из стоимости чистых активов, приходящихся на одну акцию (долю), согласно сведениям соответствующего банка или небанковской кредитно-финансовой организации. Возможно определение рыночной стоимости финансовых вложений (акций, долей) предприятия в уставный фонд банка и небанковской кредитно-финансовой организации. Рыночная стоимость финансовых вложений (акций, долей) предприятия в уставный фонд банка и небанковской кредитно-финансовой организации может определяться на основании котировок акций на фондовом рынке, договоров купли-продажи акций (долей), номинальной стоимости акций (долей) и других сведений.

В случае отсутствия бухгалтерского баланса иного юридического лица или сведений соответствующего банка и небанковской кредитно-финансовой организации о стоимости одной акции (доли), возможности расчета рыночной стоимости акций (долей), котировок акций на фондовом рынке, договоров купли-продажи ценных бумаг стоимость финансовых вложений (акций, долей) может приниматься в размере их балансовой стоимости.

При оценке финансовых вложений учитывается величина пакета акций (доли) путем применения необходимых скидок или премий.

Предоставленные предприятием займы, отраженные по счету 58 "Финансовые вложения", корректируются исходя из сроков их возврата. Формируется график возврата и определяется настоящая стоимость задолженности. В качестве нормы дисконтирования может применяться норма процента по банковским кредитам, действующая на дату оценки или в пределах одного квартала до даты оценки, в зависимости от срока их предоставления.

В случае наличия по предоставленным займам просроченных платежей график возврата формируется с учетом предусмотренных договорами штрафных санкций за несоблюдение условий возврата.

Необходимость оценки иных видов финансовых вложений определяется оценщиком.

Оценка сырья, материалов и других активов в составе запасов и затрат может производиться по рыночной стоимости или по балансовой стоимости в соответствии с законодательством.

Оценка дебиторской задолженности может производиться путем корректировки величины просроченной задолженности исходя из сроков ее предполагаемого возврата и штрафных санкций за несоблюдение условий оплаты, предусмотренных договором. Формируется график возврата просроченной дебиторской задолженности и определяется настоящая стоимость дебиторской задолженности согласно приложению 8 к настоящей Инструкции. В качестве нормы дисконтирования может применяться норма процента по банковским кредитам, действующая на дату оценки или в пределах одного квартала до даты оценки, в зависимости от срока их предоставления.

Из состава дебиторской задолженности предприятия, принимаемой к расчету затратным методом, исключаются суммы дебиторской задолженности:

по исключенным из Единого государственного регистра юридических лиц и индивидуальных предпринимателей контрагентам;

по мировым соглашениям о списании дебиторской задолженности, утвержденным хозяйственным судом;

при недостаточности имущества у дебитора, находящегося в процедуре экономической несостоятельности (банкротства).

Расходы будущих периодов в составе запасов и затрат оцениваются по балансовой стоимости, если эти расходы связаны с будущими выгодами для предприятия. Расходы будущих периодов могут корректироваться, в том числе на величину курсовых разниц.

Перевод обязательств предприятия в настоящую стоимость определяется путем расчета будущей стоимости единичного платежа или платежей при количестве периодов, соответствующем сроку погашения задолженности, норме дисконтирования, соответствующей норме процента по заемным средствам, с учетом предусмотренных договором штрафных санкций за несоблюдение условий расчетов. Необходимость перевода обязательств предприятия в настоящую стоимость определяется оценщиком.

Стоимость предприятия определяется путем вычитания из суммы активов, рассчитанной с учетом проведенных корректировок, суммы скорректированных обязательств и имущества, не принадлежащего предприятию. К обязательствам относятся:

собственные акции (доли), выкупленные у акционеров (учредителей);

доходы будущих периодов в части доходов, полученных в счет будущих периодов;

долгосрочные кредиты и займы;

краткосрочные кредиты и займы;

кредиторская задолженность;

задолженность перед участниками (учредителями);

резервы предстоящих расходов;

прочие виды обязательств.

К имуществу, не принадлежащему предприятию, относятся имущество и права, которые не могут быть переданы, проданы другим лицам, в том числе земельные участки, в соответствии с законодательством (имущество, отнесенное законодательством к объектам, находящимся только в собственности государства, объекты социальной инфраструктуры, объекты инженерной инфраструктуры общего пользования, переданные в собственность административно-территориальной единицы после даты, на которую производится оценка, имущество, полученное по договорам безвозмездного пользования, и др.), и иное имущество в случаях, предусмотренных законодательством.

51. Метод скорректированной балансовой стоимости применяется в соответствии с пунктом 50 настоящей Инструкции. При этом определение стоимости активов рыночным методом проводится выборочно.

Выбор объектов оценки во внеоборотных и оборотных активах для определения их стоимости рыночным методом с целью последующих корректировок может проводиться по следующим критериям:

значимости в производственном процессе предприятия;

удельному весу в стоимости активов предприятия;

значительному отличию балансовой стоимости актива от его стоимости, определенной рыночным методом.

Указанным критериям могут соответствовать основные средства, в том числе приобретаемые по лизингу, нематериальные активы, вложения во внеоборотные активы, финансовые вложения, дебиторская задолженность, запасы и затраты.

При приобретении основных средств по договорам финансового лизинга, действие которых на дату оценки продолжается, выполняется корректировка их стоимости с целью доведения ее до рыночной стоимости на дату оценки. При этом проверяется правильность отражения обязательств по договорам лизинга на соответствие отражения данных операций в бухгалтерском учете законодательству. Если выявлено несоответствие, то проводятся необходимые корректировки.

При проведении оценки методом скорректированной балансовой стоимости оценщик вправе принимать балансовую стоимость основных средств и вложений во внеоборотные активы с учетом корректировки этой стоимости на дату оценки соответствующими индексами. Стоимость основных средств, накопленная амортизация которых по данным бухгалтерского учета на дату оценки составляет 90 процентов и более от первоначальной (восстановительной) стоимости, определяется в размере 10 процентов от первоначальной (восстановительной) стоимости, отраженной в бухгалтерском балансе. При этом оценщик не проверяет правильность отражения в бухгалтерском учете балансовой стоимости и начисленной амортизации.

52. При оценке активов баланса оценка имущества проводится по состоянию на дату его осмотра с последующей корректировкой полученной стоимости на дату оценки предприятия, акции, пакета акций (доли), части предприятия. При незначительных изменениях цен корректировка может не выполняться на дату оценки по сравнению с датой осмотра.

При значительном изменении цен корректировка стоимости активов баланса на дату оценки по сравнению с датой осмотра может производиться с помощью коэффициентов изменения стоимости видов (групп) основных средств, индексов изменения стоимости строительной продукции и других коэффициентов (индексов) или другими методами.

53. Оценка предприятия методом ликвидационной стоимости включает следующие этапы:

анализ бухгалтерского баланса с приложениями;

разработка графика ликвидации активов предприятия;

определение выручки (доходов) от ликвидации активов;

расчет затрат на ликвидацию активов;

расчет расходов на содержание активов до их ликвидации;

расчет настоящей стоимости активов, затрат на ликвидацию, а также расходов на содержание активов до их ликвидации;

определение стоимости предприятия.

Анализ бухгалтерского баланса и приложений к нему производится на дату оценки.

Разработка графика ликвидации активов предприятия производится с учетом времени на ликвидацию предприятия в соответствии с законодательством.

Определение выручки (доходов) от ликвидации активов требует проведения оценки имущества по рыночной и ликвидационной стоимости с учетом срочности его продажи в соответствии с утвержденным графиком ликвидации предприятия.

Расчет затрат на ликвидацию активов предусматривает учет состава затрат на ликвидацию активов за период ликвидации в соответствии с графиком ликвидации предприятия.

К таким затратам на ликвидацию активов относятся комиссионные вознаграждения, налоги, уплачиваемые от выручки, стоимость демонтажа, транспортные затраты на перевозку груза, затраты на оформление и регистрацию документов по объектам недвижимости, транспорту, таможенному оформлению, утилизации основных средств и другие затраты, необходимые для отчуждения и ликвидации активов.

Расчет расходов на содержание активов до их ликвидации включает определение состава и величины затрат, связанных с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, хранение оборудования, машин, механизмов, охрану объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации.

Расчет настоящей стоимости активов, затрат на ликвидацию, а также расходов на содержание активов до их ликвидации производится методом дисконтирования денежных потоков. Норма дисконтирования принимается по соответствующей норме процента по заемным средствам.

Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по графику ликвидации активов предприятия.

Стоимость предприятия определяется как разница между выручкой от реализации активов и затратами на ликвидацию активов, расходами на содержание активов до их ликвидации, а также долгосрочной и краткосрочной кредиторской задолженностью.

Глава 6 ДОХОДНЫЙ МЕТОД ОЦЕНКИ. МЕТОДЫ РАСЧЕТА СТОИМОСТИ

54. Оценка предприятия с применением методов расчета стоимости доходного метода основана на следующих принципах:

собственник не продаст предприятие по цене ниже настоящей стоимости прогнозируемых будущих доходов;

стоимость инвестиций в предприятие зависит от будущих выгод, которые получит от этого предприятия инвестор;

потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии больше, чем она может принести доходов в будущем.

55. Оценка предприятия доходным методом проводится в следующем порядке:

сбор и анализ информации;

выбор метода расчета стоимости;

выбор модели денежного потока;

расчет денежного потока;

прогнозирование будущего годового денежного потока (для капитализации по норме отдачи) и определение остаточной стоимости предприятия в постпрогнозный период;

определение коэффициента капитализации или нормы дисконтирования;

определение стоимости предприятия.

56. Сбор и анализ информации включают анализ объемов производства продукции (товаров, услуг), ассортимента, цен на единицу объема, издержек производства, налоговой нагрузки, обязательных выплат, производимых из чистой прибыли.

57. Оценка стоимости предприятия доходным методом производится следующими методами расчета стоимости:

капитализации по норме отдачи (дисконтированием денежных потоков);

прямой капитализации.

58. Метод капитализации по норме отдачи (дисконтирование денежных потоков) применяется, когда предполагается изменение будущих доходов и их изменение в течение определенного прогнозного периода. Отличительной особенностью и главным достоинством метода является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов.

59. Метод прямой капитализации применяется при условии, что в ретроспективном периоде и при составлении прогноза уровень дохода постоянен или со стабильными темпами роста. Метод прямой капитализации предполагает, что предприятие (бизнес) обладает способностью создавать доход (прибыль) в будущем в течение неограниченного периода времени.

60. В качестве денежного потока в методе капитализации по норме отдачи (дисконтирование денежного потока) и методе прямой капитализации могут выступать:

денежный поток для собственного капитала;

бездолговой денежный поток;

фактические или потенциальные дивиденды (как правило, для привилегированных акций);

чистая прибыль;

прибыль до уплаты налогов (прибыль к налогообложению);

прибыль до уплаты налогов плюс амортизация по основным средствам и нематериальным активам;

другое.

61. При оценке предприятия доходным методом денежный поток для собственного капитала и бездолговой денежный поток рассчитываются по схеме согласно приложению 9 к настоящей Инструкции. Прогнозы денежного потока можно составлять как на номинальной (с учетом инфляции), так и на реальной (не учитывающей инфляцию) основе.

62. Прогноз денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) осуществляется на будущий временной период (прогнозный) начиная с даты оценки. Первый прогнозный период принимается с даты оценки по 31 декабря текущего года или равным 12 месяцам, начиная с даты оценки.

63. Срок прогноза соответствует периоду времени, в течение которого темпы роста объемов производства предприятия стабильны и предприятие выйдет на проектную мощность. Это обусловлено предположением, что в остаточный период имеют место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов.

Срок прогноза для оценки предприятия может составлять в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет.

В случае невозможности составления долгосрочных прогнозов допускается сокращение срока прогноза до 3 лет.

Если планируется реализация инвестиционной программы в течение более 10 лет, то срок прогноза увеличивается до конца ее реализации плюс один год. При этом возможно сокращение срока прогноза при условии проведения корректировки стоимости предприятия в остаточный период на стоимость остатка основной суммы долга по долгосрочным кредитам.

В отдельных случаях оценщик может выбрать иной срок прогноза денежного потока.

64. При прогнозировании принимается интервал в 1 год, для точности результата можно осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие интервалы: полугодие, квартал, в отдельных случаях месяцы.

65. Прогнозирование денежного потока для собственного капитала и бездолгового денежного потока предусматривает: составление программы производства и реализации продукции, определение расходов на составленную программу производства и реализации продукции, оценку начисляемой амортизации, расчет потребности в чистом оборотном капитале, расчет общих инвестиционных затрат и источников их финансирования, расчет погашения долгосрочных кредитов и займов, расчет налогов и других обязательных платежей, расчет чистой прибыли, расчет величины денежного потока.

Составление программы производства и реализации продукции в натуральном выражении, программы реализации продукции в стоимостном выражении производится с использованием прогнозируемых цен на продукцию с учетом имеющихся и создаваемых производственных мощностей и оформляется согласно приложениям 10 - 12 к настоящей Инструкции.

Величина производственных мощностей определяется исходя из информации, представленной заказчиком оценки, или на основании данных баланса производственных мощностей объекта оценки. Рост объемов производства в течение срока прогноза не должен превышать возможности производственных мощностей предприятия.

Если планируется рост объемов производства объекта оценки сверх установленных мощностей, необходимо предусмотреть инвестиции на реконструкцию, перевооружение, расширение новых производственных мощностей.

Программа производства и реализации продукции должна быть логически совместима с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Прогнозы, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, требуют детальных обоснований их осуществимости.

Заказчик оценки может представить прогнозы программ производства и реализации продукции в разрезе продуктов, рынков и в целом по мощности предприятия. В этом случае заказчик несет ответственность за все риски, связанные с реализацией программы, за срок прогноза и в остаточном периоде.

Определение расходов на составленную программу производства и реализации продукции производится в разрезе статей затрат на сырье и материалы, топливно-энергетические ресурсы, трудовые ресурсы, амортизацию и оформляется согласно приложениям 13 - 16 к настоящей Инструкции.

На основании расчета затрат на ресурсы согласно приложениям 13 - 16 к настоящей Инструкции составляется расчет затрат на производство и реализацию продукции по форме согласно приложению 17 к настоящей Инструкции.

Если расходы за прошлые годы включают редко повторяющиеся или единовременные расходы, то они исключаются из суммы затрат при оценке будущих расходов.

Оценка начисляемой амортизации может основываться на учетной политике предприятия, разработанной в соответствии с законодательством, с учетом будущих планов.

Расчет затрат на производство и реализацию продукции может также осуществляться по статьям затрат с учетом отраслевых особенностей.

Расчет потребности в чистом оборотном капитале может выполняться согласно приложению 18 к настоящей Инструкции. При этом размер оборотных активов определяется исходя из сложившегося уровня обеспеченности предприятия оборотными активами, планируемых изменений производственной программы, а также возможностей обеспечения их оптимальной величины. Размер кредиторской задолженности регулируется с учетом накопительного остатка денежных средств и уровня платежеспособности предприятия, контролируемого при составлении расчетов по коэффициенту текущей ликвидности.

Если коэффициенты текущей ликвидности принимают значения меньше нормативного, накопительный остаток денежных средств (кроме минимального остатка денежных средств на расчетном счете предприятия) должен быть использован на уменьшение кредиторской задолженности и возврат краткосрочных и долгосрочных кредитов (займов).

Расчет потребности в чистом оборотном капитале может осуществляться на основе коэффициентов оборачиваемости или иной обоснованной методики.

Расчет общих инвестиционных затрат и источников их финансирования оформляется согласно приложению 19 к настоящей Инструкции.

Общие инвестиционные затраты определяются как сумма инвестиций в основной капитал (капитальные затраты) с учетом налога на добавленную стоимость и затрат под прирост чистого оборотного капитала. Инвестиции в основной капитал представляют собой ресурсы, требуемые для строительства, реконструкции, приобретения и монтажа оборудования, осуществления иных предпроизводственных мероприятий, а прирост чистого оборотного капитала соответствует дополнительным ресурсам, необходимым для их эксплуатации.

Сумма инвестиций в основной капитал по проекту без учета налога на добавленную стоимость определяет стоимость инвестиционного проекта.

Расчет погашения долгосрочных кредитов и займов составляется при привлечении заемных средств для реализации инвестиционной программы и оформляется согласно приложению 20 к настоящей Инструкции.

Расчет налогов и других обязательных платежей, влияющих на величину чистой прибыли, оформляется согласно приложению 21 к настоящей Инструкции.

Расчет чистой прибыли оформляется согласно приложению 22 к настоящей Инструкции.

Расчет величины денежного потока производится в соответствии с пунктом 66 настоящей Инструкции.

66. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода проводится одним из следующих основных методов:

прямым методом;

косвенным методом.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода по бухгалтерским счетам.

Косвенный метод основан на анализе движения денежных средств по направлениям деятельности (основная, финансовая, инвестиционная).

Расчет потока денежных средств по предприятию может осуществляться по форме согласно приложению 23 к настоящей Инструкции.

67. Для расчета денежного потока оценщик может выбирать соответствующие формы расчета согласно приложениям 10 - 24 к настоящей Инструкции в зависимости от объекта оценки и информации, представленной заказчиком.

68. Расчет стоимости предприятия в остаточный период основан на предпосылке о том, что предприятие способно приносить доход и по окончании прогнозного периода.

В зависимости от перспектив развития предприятия в остаточный период используют следующие методы расчета его стоимости:

накопления активов;

ликвидационной стоимости;

предполагаемой продажи;

модель Гордона.

Метод накопления активов может быть использован для стабильно работающего предприятия, главной характеристикой которого являются значительные (более 30% от итоговой суммы баланса) внеоборотные активы. Исключением могут являться предприятия, у которых значительную долю активов баланса составляют оборотные средства. Расчет производится путем составления проектно-балансовой ведомости по вариантам прогноза согласно приложению 24 к настоящей Инструкции. Статьи проектно-балансовой ведомости могут корректироваться для расчета остаточной стоимости предприятия. Остаточная стоимость предприятия по каждому варианту прогноза принимается по проектно-балансовой ведомости за последний год прогноза.

Метод ликвидационной стоимости может быть применен в случае, если в остаточный период ожидается ликвидация предприятия с последующей продажей имеющихся активов. Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, либо стабильно развивающегося предприятия данный метод не используется.

Метод предполагаемой продажи может быть использован для оценки предприятий, по которым есть данные по продажам объектов-аналогов, предложению и спросу на объекты-аналоги или можно определить рыночную стоимость объекта-аналога. Особенностью метода предполагаемой продажи является прогнозирование цены продажи предприятия в остаточный период на основании ретроспективных данных по продажам объектов-аналогов или на основе предложений по продажам объектов-аналогов. В качестве предполагаемой цены продажи может быть принята стоимость объекта оценки с учетом ее роста (уменьшения) за период прогноза.

Модель Гордона предполагает определение стоимости предприятия в остаточный период путем капитализации чистого денежного потока за последний год прогноза или первый год остаточного периода при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между нормой дисконтирования и долгосрочными темпами роста. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что объем инвестиций принимается равным величине амортизации в последний год прогноза.

Расчет остаточной стоимости предприятия методом Гордона производится по формуле

                            CF                     CF  x (1 + g)
                               (t+1)                 t
                    V     = ---------- или V     = -------------,
                     term     r - g         term       r - g

где V     - остаточная стоимость предприятия, д.е.;
     term

     CF  - денежный поток в последний год прогноза, д.е.;
       t

     CF     - денежный поток за первый год, следующий за сроком прогноза,
       (t+1)

д.е.;
     r - норма дисконтирования;
     g - темпы роста денежного потока.

69. Стоимость предприятия в остаточном периоде с последнего прогнозного года необходимо привести к настоящей стоимости методом дисконтирования на дату оценки.

70. Определение нормы дисконтирования в зависимости от вида денежного потока производится следующими методами: методом средневзвешенной стоимости капитала, методом оценки капитальных активов, методом кумулятивного построения.

Методы оценки нормы дисконтирования в зависимости от вида денежного потока представлены в приложении 25 к настоящей Инструкции.

71. Определение нормы дисконтирования методом средневзвешенной стоимости капитала рассчитывается по следующей формуле:

                   WACC = k  x (1 - t ) x W  + k  x w ,
                           d         c     d    e    e

где WACC - норма дисконтирования (средневзвешенная стоимость капитала);
     k  - стоимость заемного капитала в долях;
      d

     t  - ставка налога на прибыль;
      c

     W  - доля заемного капитала в структуре капитала;
      d

     k  - стоимость собственного капитала в долях;
      e

     w  - доля собственного капитала в структуре капитала предприятия.
      e

В формуле расчета WACC ставка  налога  на  прибыль (t )  применяется в  том
                                                     c

случае,  если  проценты  по  привлеченному  заемному   капиталу   уменьшают
налогооблагаемую базу для расчета налога на прибыль.

Расчет стоимости собственного капитала может производиться на основании метода оценки капитальных активов, методом кумулятивного построения и др.

Стоимость заемного капитала принимается на уровне нормы процента по привлекаемым кредитам и другим заемным средствам.

72. Определение нормы дисконтирования методом оценки капитальных активов рассчитывается по следующей формуле:

                     CAPM = r  + Y(r  - r ) + S  + S ,
                             f      m    f     1    2

-------------------------------

Y - греческая буква "бета"

где CAPM - норма дисконтирования;
     r  - безрисковая норма;
      f

     Y - коэффициент бета;
     r  - общая доходность рынка;
      m

     S  - риск для малых предприятий;
      1

     S  - риск отдельного предприятия.
      2

73. Определение нормы дисконтирования методом кумулятивного построения рассчитывается по следующей формуле:

                   r = r  + r  + r  + r  + r  + r  + r ,
                        f    1    2    3    4    5    6

где r  - безрисковая норма;
     f

     r , r , r , r , r , r  - премии  за  риски;  учитывают  следующие виды
      1   2   3   4   5   6

риска  при инвестициях в объекты оценки: риск структуры капитала (r ), риск
                                                                   1

качества  управления  (r ),  риск  ключевой  фигуры (r ), риск стабильности
                        2                             3

получения  доходов  (r ),  риск  размера  предприятия  (r ),  риск товарной
                      4                                  5

(территориальной) диверсификации (r ).
                                   6

Риск структуры капитала отражает удовлетворение ее критериям платежеспособности, финансовой устойчивости.

Риск качества управления отражает наличие или отсутствие на предприятии команды квалифицированных менеджеров.

Риск ключевой фигуры отражает наличие или отсутствие на предприятии ключевой фигуры, с уходом которой дальнейшая жизнеспособность предприятия может быть под угрозой.

Риск стабильности получения дохода отражает вероятность получения запрогнозированных потоков доходов на заданных рынках при заданных ценах на продукцию.

Риск размера предприятия отражает размер оцениваемого предприятия в сравнении с основными конкурентами. Чем меньше предприятие по размеру, тем больше риск.

Риск товарной (территориальной) диверсификации отражает риск, связанный с продажей выпускаемой продукции, ограниченной в ассортименте и на локальном рынке.

Возможно применение иных видов рисков, которые обосновываются оценщиком.

Премии за риски определяются экспертно и величина их зависит от местоположения, результатов анализа финансово-хозяйственной деятельности, истории предприятия, перспектив развития отрасли в данном регионе и стране, функционирования экономики в целом.

74. Безрисковая норма определяется по норме процента наиболее надежного банка страны либо по методу портфельных инвестиций как средневзвешенное значение уровней рисков нормы процента наиболее известных финансовых учреждений страны. В качестве безрисковой нормы рекомендуется использовать норму, равную средней процентной ставке, установленной Национальным банком Республики Беларусь за полугодие, по вновь привлеченным депозитам в свободно конвертируемой валюте на срок свыше одного года. Оценщик вправе предусмотреть иной период для установления средней процентной ставки.

В качестве безрисковой нормы возможно применение иных норм процента при обосновании их выбора.

75. Коэффициент бета (Y) представляет собой меру систематического риска, измеряет чувствительность доходности ценной бумаги к доходности рыночного индекса.

Коэффициент бета рассчитывается исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретного акционерного общества по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

Показатель общей доходности рынка представляет собой среднерыночный индекс доходности и рассчитывается на основе долгосрочного анализа статистических данных.

Коэффициент бета может рассчитываться следующими методами:

статистическим;

фундаментальным;

среднеотраслевым.

Коэффициент бета, рассчитанный статистическим методом, основан на использовании ковариации и дисперсии и рассчитывается по формуле

-------------------------------

Y - греческая буква "бета"

s - греческая буква "сигма"

     где  s   -  ковариация  между доходностью ценной бумаги  и доходностью
           im

рыночного портфеля;
      2
     s   -  квадрат  стандартного  отклонения доходности рыночного портфеля
      m

(дисперсия доходности).
     Определение  ковариации  и  дисперсии  может  определяться  с  помощью
статистических функций электронных таблиц Microsoft (R) Office Excel.

Фундаментальный метод основан на расчетах и мнениях аналитиков.

Среднеотраслевой метод основан на определении среднего значения коэффициента бета по макроэкономическим показателям и показателям отрасли согласно приложению 26 к настоящей Инструкции.

76. Определение коэффициента капитализации при применении метода прямой капитализации производится путем вычитания из нормы дисконтирования ожидаемых темпов роста денежного потока в соответствии с формулой

R = r - g,

где R - коэффициент капитализации;

r - норма дисконтирования;

g - темпы роста денежного потока.

При прогнозировании темпов роста годового денежного потока необходимо учитывать результаты деятельности предприятия в прошлом и прогнозы относительно развития предприятия в будущем.

Темпы роста денежного потока должны учитывать уровень инфляции: реальному денежному потоку соответствуют реальные темпы роста, номинальному - номинальные.

77. Предварительная величина стоимости предприятия, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, представляет собой сумму следующих составляющих:

настоящей стоимости денежных потоков прогнозного периода;

настоящей стоимости предприятия в постпрогнозный период.

Оценка стоимости предприятия методом капитализации по норме отдачи производится по формуле

                             n    CF          V
                                    t          term
                         V = SUM --------- + ---------
                                         t           n
                                 (1 + r )    (1 + r )
                             t=1       t           n

или

                            n        CF         V
                                       t         term
                        V = SUM ------------- + --------,
                                        t-0,5          n
                                (1 + r )       (1 + r )
                            t=1       t              n

где r  - норма дисконтирования в году t;
     t

     r  - норма дисконтирования в году n;
      n

     V     - остаточная стоимость предприятия (реверсия в году n), д.е.;
      term

     t - расчетный период от 1 до n, лет;
     n - срок прогноза, лет.

Уменьшение показателя степени на 0,5 обусловлено тем, что денежный поток генерируется предприятием в течение всего года и поэтому настоящую стоимость можно определять для середины года.

78. После определения стоимости предприятия для получения итоговой величины стоимости, рассчитанной доходным методом, необходимо внести корректировки на:

стоимость нефункционирующих активов;

прирост или избыток собственных оборотных средств;

контроль и ликвидность.

Стоимость нефункционирующих активов определяется по их рыночной стоимости. При этом, если имеющиеся нефункционирующие активы не будут приносить доход, необходимый для поддержания своей жизнеспособности, то величину чистой прибыли необходимо уменьшить на величину этих расходов при прогнозировании.

Требуемый оборотный капитал может быть рассчитан по следующей формуле:

                            (ПО   + ПО  + ПО   - ПО  )
                               дз     мз    пр     кз
                   ОК = В x -------------------------------,
                                        360

где ОК - оборотный капитал, д.е.;
     В - выручка, д.е.;
     ПО  ,  ПО  ,  ПО  ,  ПО   -  периоды  оборачиваемости   (среднее число
       дз     мз     пр     кз

оборотов)   дебиторской   задолженности,   материальных  запасов  (сырья  и
материалов,   незавершенного  производства  и  готовой  продукции),  прочих
оборотных активов и кредиторской задолженности соответственно, дней.

Требуемый оборотный капитал определяется на основании нормативных периодов оборачиваемости дебиторской задолженности, материальных запасов и кредиторской задолженности или коэффициентов оборачиваемости.

Нормативные периоды оборачиваемости определяются экспертно путем анализа производственно-хозяйственной деятельности предприятия, особенностей материально-технического обеспечения производства, организации расчетов с контрагентами.

Оценщик может определить реальную потребность в оборотном капитале на основании рыночной стоимости активов и пассивов.

Избыток собственных оборотных средств прибавляется, а дефицит вычитается из полученной стоимости.

Премии или скидки на контроль определяются в соответствии с главой 9 настоящей Инструкции.

Глава 7 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ МЕТОД ОЦЕНКИ. МЕТОДЫ РАСЧЕТА СТОИМОСТИ

79. Сравнительный метод заключается в определении стоимости предприятия на основе данных о совершенных сделках, спросе или предложениях о продаже объектов-аналогов.

80. Определение стоимости предприятия сравнительным методом включает следующие основные этапы:

поиск объектов-аналогов;

выбор финансовой, физической или иной базы для расчета ценовых мультипликаторов;

определение стоимости предприятия (объекта-аналога) исходя из стоимости пакета акций или долей, проданных или выставленных на продажу;

расчет ценовых мультипликаторов по объектам-аналогам;

расчет стоимости предприятия;

внесение итоговых корректировок.

Поиск объектов-аналогов основывается на:

сходстве с объектом оценки по качественным и количественным характеристикам;

возможности получения и проверки финансовой, физической и иной базы по предприятию (объекту-аналогу).

Основными критериями отбора объектов-аналогов могут являться:

отраслевое сходство, в том числе уровень диверсификации производства, характер взаимозаменяемости производимых продуктов (сходное время для перехода на новый вид продукции) и зависимость от одних и тех же экономических факторов;

сопоставимость предприятия по мощности и технологии производства (в том числе объем реализованной продукции и др.);

уровень производственного и финансового и других рисков;

качество управления (возрастной состав, уровень образования, стаж работы по специальности и зарплата и др.);

сходство по структуре бухгалтерского баланса, в том числе отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам.

При этом объект-аналог не должен быть вовлечен в переговоры или в фактический процесс поглощения, поскольку это влияет на стоимость предприятия.

Перечень критериев отбора объектов-аналогов может быть сокращен или дополнен оценщиком.

По результатам выбора делается вывод о том, что объект-аналог сопоставим с оцениваемым предприятием и может быть использован для расчета стоимости объекта оценки или не сопоставим с объектом оценки и не может быть использован для расчета стоимости объекта оценки.

Страницы: | Стр. 1 | Стр. 2 | Стр. 3 | Стр. 4 |

Архів документів Папярэдні | Наступны


	Под общей редакцией Валерия Левоневского